摩根大通看好騰訊AI潛力！微信成消費決策第一入口、目標價685港幣
鉅亨網新聞中心
摩根大通近日發布最新研究報告《解析騰訊 AI 代理的潛力》，聚焦微信生態內的 AI 代理（AI Agent）與電商、本地生活服務的整合機會。
報告指出，騰訊依靠微信龐大的小程式生態與支付閉環，AI 代理有望將微信電商及本地生活商品交易總額在中國零售市場的占比，從 2024 年的 6% 提升至 2030 年的 8%，為騰訊帶來 690 億至 4260 億人民幣增量收入。
其中，對應 2030 年獲利提升幅度可達 10% 到 56%。摩根大通維持對騰訊 (00700-HK) 「增持」評等，目標價 685 港幣。
微信生態優勢：3 兆人民幣商品交易總額打底
報告指出，微信早已不只是社交工具，而是擁有完整交易閉環的生態平台，為 AI 代理落地奠定基礎。
2024 年中國社會消費品零售總額達 48.8 兆人民幣，其中微信電商與本地生活相關商品交易總額約 3 兆人民幣，市佔率約 6%。這一規模主要依靠兩大支柱：
- 小程序生態：涵蓋電商、外送、叫車、飯店訂房等多種場景，用戶無需跳轉其他 APP 即可完成交易；
- 支付閉環：微信支付在中國行動支付市場市佔超過 50%，並深入上千萬線下商家。
此外，微信日活用戶超過 14 億，人均每日使用時長超過 2 小時，使社交流量轉化成交易流量的效率遠高於其他平台。
摩根大通估算，若納入線下小程式支付，微信實際零售滲透率已達 9%，為 AI 代理的價值釋放提供廣闊空間。
AI 代理的「三層價值金字塔」
摩根大通認為，AI 代理為微信創造的價值可分為三個層次，每層均有明確增收邏輯，規模逐步放大，2030 年最高可貢獻 4260 億人民幣額外收入（假設 AI 相關業務毛利率 70%）。
第一層：精準推薦（2030 年增量收入約 690 億人民幣）
AI 代理透過分析社交與消費數據，精準推送商品與服務。例如用戶聊天提到「嬰兒奶粉」，AI 即可推薦相關小程式。
摩根大通估算，這將使電商及本地生活轉化率提升 10%–15%，帶來支付抽傭與引流費用合計 690 億人民幣收入。
第二層：整合供應鏈，打造「合成市場」（2030 年增量收入約 1140 億人民幣）
當 AI 代理累積足夠交易數據後，微信將不再只是「流量中介」，而有機會升級為「半平台型營運商」。
這使微信能整合多家第三方電商商品庫存，打造「合成市場」，例如將拼多多平價日用品與京東家電商品整合到同一推薦頁面，用戶無需切換平台即可比價下單。
摩根大通指出，這種整合帶來兩大效益：
- 商品多樣性提升：商品種類增加 30%，推動商品交易總額同步成長 30%；
- 轉化效率提升：AI 精準推薦再帶動商品交易總額增加 20%。
以 2030 年推算，增量收入來自支付抽傭 327 億人民幣、電商佣金 699 億人民幣（抽傭率 1.5%）及本地生活引流收入 115 億人民幣，合計約 1140 億人民幣。
第三層：成為消費決策入口（2030 年增量收入約 4260 億人民幣）
這是 AI 代理的最終價值，使微信成為用戶消費決策的「第一入口」。摩根大通預估，到 2030 年，AI 代理將協助微信承接 60% 的第三方電商商品交易總額（京東 (JD-US) 、拼多多 (PDD-US) 與唯品會 (VIPS-US) 合計 14.3 兆人民幣），其中約 8.6 兆人民幣透過微信引流，占微信第三方電商 GMV 的 90%。
屆時，微信對商家的議價能力將大幅提升，電商佣金抽傭率可望提升至 2%，再加上支付收入，2030 年增量營收將達 4264 億人民幣，約合 4260 億人民幣。
騰訊財務預測與估值
摩根大通對騰訊未來幾年的財務預測如下：
從股價表現來看，騰訊自 2025 年以來累計上漲 51.9%，打敗恆生指數 21.3 個百分點；若以近 12 個月計算，漲幅更達 71.9%，凸顯市場對其 AI 與電商業務的高度期待。
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