債券：風險意識降溫 高收益債最吸金

希臘紓困協商正向發展，投資信心逐漸回籠，高收益債與歐洲投資級公司債利差明顯收斂。根據美銀美林引述EPFR截至7月15日當周資料顯示，高收益債自前周流出金額減緩後逐步回溫，上周淨流入15.4億美元，為近13周以來單周淨流入最高金額；投資等級債的資金回流3.6億美元；新興市場債流出金額則擴大至4.9億美元（見表）。

德盛安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，隨著美國經濟持續復甦，美國聯準會主席葉倫日前即表示，若經濟發展狀況符合預期，今年將會啟動升息。近期美債殖利率曲線趨平，呈現短率走升而長率滑落現象，已逐步反映升息的可能。德國指標十年期公債殖利率則上升至區間高檔，反映希臘問題出現進展後，資金避險需求已明顯降低。

許家豪表示，投資等級債在6月受到市場不確定性干擾，使得公司債發行量大減50%至1,230億美元。隨著利空淡化，近期發行量再度回溫，尤其在升息前的低利環境下，企業近期預計將積極發債籌措資金，併購熱潮將持續延燒。根據UBS預估，7月與8月將是公司債的發行高峰，下半年發行量將相較上半年減少20%，淨發行量將減少33%，可望提供價格支撐。此外，中國公司債市在利空淡化後具投資機會，投資級債有機會表現勝出高收益債，其中又以銀行債較具吸引力。

上周最吸金的高收益債，過去一周以美高收BB級與B級債券表現較佳，顯示資金仍偏好體質較佳的公司。許家豪表示，根據美銀美林資料顯示，歐洲企業債發債資金因受到希臘債務的影響，凍結量約達350億歐元。在希臘債務問題逐漸淡化下，多家券商預期，歐洲高收益債市最壞的情況可能已經結束，資金可望逐漸回流至歐洲高收益債市。

至於新興市場債，許家豪表示，新興市場債過去一周表現回溫。值得注意的是，中國近期公開發行的湖北省7年與10年專項地方債溢價明顯擴大至10個基點，相較於前年內最高溢價僅為2個基點，顯示中國地方債置換供給增加，招標朝向更市場化的方向。未來地方債發行狀況是否朝向正向發展，仍是觀察重點。此外，人行將繼續提供流動性，寬鬆的環境將有利債市表現。

整體來說，許家豪表示，隨著美國聯準會啟動升息循環的趨勢確立，不容忽視中長期利率風險，加上全球資金流動性仍然充沛，有利信用債表現。建議透過複合債組合基金，可不受持債水位限制，廣納多元券種與靈活配置，兼顧風險與收益是因應債市震盪較佳的投資策略。

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