摩根大通：預計中國下半年1次降息2次降準

中國央行7月14日發布的2015年上半年金融統計數據報告顯示，6月末，中國廣義貨幣（M2）余額133.34萬億元，同比增長11.8%，增速比上月末高1.0個百分點，比去年末低0.4個百分點。此外，狹義貨幣（M1）余額35.61萬億元，同比增長4.3%，增速比上月末低0.4個百分點，比去年末高1.1個百分點；流通中貨幣（M0）余額5.86萬億元，同比增長2.9%。2015年上半年凈回籠現金1655億元。

今年4月，中國M2增速曾跌至10.1%的歷史較低點，此后逐月回升。雖然市場普遍預計，隨著央行降息、降準政策效果逐漸顯現，預計未來數月M2有望回升，但6月末增速達到11.8%仍然超出多數市場分析人士預期。

央行調查統計司司長盛松成當日表示，M2逐月回升與今年以來央行連續持續降準、降息有密切關係。盛松成表示，降準的結果不是增加 礎貨幣，而是提高貨幣乘數。“基礎貨幣和貨幣乘數的乘積就是貨幣供應量。看降準的效果，就要看貨幣乘數變化。”數據顯示，從今年2月份至6月份，貨幣乘數連續4個月上升，2月M2貨幣乘數為4.21，但到了6月份上升到4.62，“無論歷史上、還是和別的國家相比，這都是非常高的。”

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌7月16日發布報告預計，在政策方面，宏觀經濟政策將繼續維持保增長的方針。在貨幣政策方面，預計在2015年下半年將會再有一次降息和兩次降低存款準備金率，以解決對保證經濟增長的擔憂，並且幫助穩定股票市場的投資者信心。在財政政策方面，繼續解決短期的財政約束。

解讀第二季度GDP及6月份經濟數據，摩根大通認為，經濟數據凸顯出6月份工業活動繼4月和5月的改善之后呈現進一步提震。有關需求面的指示性數據，6月商品貿易報告顯示出口狀況進一步復甦，而在國內需求方面，由於最近幾個月不錯的勢頭，6月零售業銷售額呈現堅挺狀態。同時，值得強調的是6月份固定資產投資意外地高於預期，具體細節表明基礎設施建設投資增長顯著。基礎設施建設投資增速上揚也可能反映了政府近期為解決短期財政約束所采取行動的效果。

展望未來經濟增長，摩根大通認為，積極的一面是政府極大可能會繼續強調解決短期財政約束以及在未來幾個月內支援基礎設施建設投資。而另一方面，房地產市場的發展仍然是關鍵。在3月份作出房屋政策調整之后（以及貨幣寬鬆政策之后），房屋交易量已經顯著反彈，並且，房價也開始企穩（而且一線城市房價呈現顯著增長態勢）。這一現象對於改善房地產開發商的現金流狀況及最終遏制涉及房地產行業的金融風險均有幫助。

總體而言，摩根大通目前對第三和第四季度GDP季節性調整后的季度環比增長率預測分別為7.8%和7.3%（隱含的同比增長率分別為7.1% 和7.0%），而全年經濟增長率預測仍維持7.0%不變。

機構來源：金理人