7月份民新PMI顯示宏觀經濟出現積極變化

——民新指數運行情況及分析

（中關村(行情000931,咨詢)華夏新供給研究院 2015年7月22日）

2015年7月中下旬，中關村華夏新供給經濟學研究院和中國民生銀行(行情600016,咨詢)股份有限公司，聯合對制造業和非制造業企業開展問卷調查，結果顯示：

一、制造業和非制造業企業總體繼續收縮，但下滑態勢有所緩解，表明宏觀經濟呈探底企穩態勢，政策效果初步顯現

一是制造業民新指數（PMI）震盪下行，目前降幅有所縮小。我們綜合生產指數、新訂單指數、從業人員指數、存貨指數和供應商配送時間指數，編制了民生新供給制造業綜合指數（簡稱民新指數）。從時序數據看，制造業民新指數（PMI）在2014年9月至2015年7月期間震盪下行，並自2014年12月以來持續處於50%以下的收縮區間；2015年7月份為42.5%，較上月下降1.6個百分點，已連續三個月下滑，但環比降幅持續縮小。非制造業商務活動指數為38.5%，較上月下降4.3個百分點，較2014年9月份下降13.9個百分點，已連續三個月下行。

二是企業訂單數量趨於減少，出口訂單有所好轉。7月份，民新制造業企業新訂單指數為38.9%，自2014年12份月以來持續低於50%，較上月下降2.4個百分點，較2014年9月份下降13.6個百分點，本月環比降幅較上月收窄1個百分點；其中出口新訂單指數為45.5%，雖已連續六個月低於50%，但近二個月持續上行，本月較上月提高0.8個百分點，升幅較上月擴大0.5個百分點。非制造業新訂單指數為37.8%，較上月下降4.1個百分點；其中出口新訂單指數為40.2%，結束前二個月持續下滑的態勢，較上月提高2.2個百分點。

三是融資難依然存在，但獲得銀行貸款難度有所下降。7月份，民新制造業企業總體融資情況指數為42.5%，自2014年9月份有調查數據以來已連續第十一個月低於50，近四個月以來持續下滑，本月較上月下降0.5個百分點；其中，企業銀行貸款獲得情況指數為43.1%，較上月提高0.2個百分點，在前三個月持續下降的基礎上，本月略有回升。非制造業企業總體融資情況指數繼續低於50%，為44.3%，結束前二個月持續下滑的態勢，較上月提高0.4個百分點；其中銀行貸款獲得情況指數為44.3%，結束前二個月持續下滑的態勢，較上月提高0.4個百分點。

四是總體融資成本升幅趨緩，銀行貸款利率水平有所下降。7月份，民新制造業企業總體融資成本指數為50.8%，較上月下降0.4個百分點，是僅次於2015年5月份的歷史次低值；其中，企業銀行貸款利率水平指數為44.2%，較上月下降1.5個百分點，但已連續五個月低於50%，是2014年9月份有調查數據以來的歷史最低水平。非制造業企業總體融資成本指數為51.7%，較上月下降0.6個百分點；其中，銀行貸款利率水平指數為43.9%，較上月下降2.3個百分點，已連續五個月低於50%。

五是企業原材料存貨仍處低位，但備貨意愿有所增強。7月份，民新制造業企業原材料存貨指數為42.7%，仍處於有調查以來的較低水平，但在前兩個月持續下滑之后止跌回升，本月環比上升1.8個百分點。非制造業企業存貨指數為46.1%，較上月下降0.3個百分點，環比降幅已連續三個月收窄，本月降幅較上月收窄0.9個百分點。

二、企業生產經營仍然面臨較大困難，預期指數持續下降，表明未來穩增長壓力依然較大

一是企業資金狀況總體趨緊。7月份，民新制造業企業資金周轉指數為42.8%，自2014年9月份有調查數據以來總體趨於下滑，已連續六個月低於50%，近四個月以來持續下滑，本月較上月下降1.7個百分點；企業經營現金流指數為46.5%，自5月份落入50%以下的收縮區間以來，已連續三個月走低，本月較上月下降2.1個百分點，環比降幅較上月擴大0.8個百分點。非制造業企業資金周轉指數為44.6%，較上月下降1.7個百分點，連續四個月收縮，是2014年9月份有調查數據以來的最低水平。經營現金流指數為45.9%，較上月下降3.6個百分點，連續三個月下降，再創有調查以來的新低。

二是產品銷售價格和原材料購進價格持續下降。7月份，民新制造業企業產品銷售價格指數為44.1%，已連續三個月低於50%，自2014年9月份有調查數據以來持續下滑，本月較上月下降1.9個百分點。制造業企業原材料購進價格指數為42.1%，較上月下降2.7個百分點，自2014年9月份有調查數據以來已連續十一個月低於50%。非制造業企業商品（或服務）銷售價格指數為47.3%，較上月下降1.3個百分點；生產投入價格指數低為45.7%，較上月下降1.3個百分點。

三是企業盈利水平未現改善。民新制造業企業盈利指數為44.6%，較上月下降2.6個百分點，連續三個月下滑，本月降幅較上月擴大1.1個百分點。非制造業企業盈利指數為43%，較上月下降3.7個百分點，連續三個月下滑，本月降幅較上月擴大1.9個百分點。

四是企業固定資產投資意愿偏弱。7月份，民新制造業企業固定資產投資指數為49%，較上月下降1.1個百分點，自2014年9月有調查數據以來首次落入50%以下區間；對未來六個月，固定資產投資預期指數低於50%，為49.4%，僅高於對本月的判斷0.4個百分點，表明企業未來投資意愿偏弱。非制造業企業固定資產投資指數為48.6%，已連續二個月低於50%，較上月下降1.2個百分點；固定資產投資預期指數已連續二個月下降，本月降至50%臨界值。

五是市場需求是當前企業面臨的主要問題。7月份，在制造業企業面臨的主要問題中，“市場需求低迷、訂單不足”排在第一位（選擇該項的企業占比為44%，較上月下降0.3個百分點），排在第二至第五位的分別為“勞動力成本高、招工難”（42.1%，下降5.4個百分點），“市場競爭加劇”（37.1%，下降1.3個百分點）、“融資難、融資貴”（28.4%，下降0.7個百分點）和“原材料價格高”（23.5%，下降2.4個百分點）。對於非制造業企業，“市場需求低迷，訂單不足”排在第一位（49%，較上月上升5.1個百分點），排在第二位至第五位的分別為“勞動力成本高，招工難”（47.9%，下降0.4個百分點），“市場競爭加劇”（43.3%，下降2.9個百分點），“融資難、融資貴”（26%，下降1.1個百分點），“原材料價格高”（24.3%，上升2.1個百分點）。

三、民新指數與實際宏觀經濟狀況基本一致

從已編制的十一期數據（2014年9月至2015年6月）看，民新制造業和非制造業指數趨於震盪下行，與實際宏觀經濟狀況基本一致。這主要與民新指數的樣本結構有關，民生新供給宏觀經濟調查嚴格按照分層隨機抽樣方法，樣本企業主要依托於民生銀行的中小微企業和民營企業客戶資源優勢，其中小微企業占總樣本的60%。這些企業往往對宏觀經濟形勢的變動更為敏感，這也更好地體現了民新指數的經濟晴雨表作用。