金色財經
撰文： 梁信軍
整理：RPC 貓友會
因為周末時間大家這麼早起來，所以儘量不浪費各位的時間。最近比較熱的話題是穩定幣的合規政策出台之後，對於投資、融資、理財等各方面的生態究竟有什麼變化？這非常重要，所以希望今天分享的內容能讓大家覺得值得。
下面我主要會講四點：
未來的確定性賽道：我認為未來七到十年，有哪些賽道能提供非常確定的高增長機會。
穩定幣政策的影響與 RWA：穩定幣政策出台後，對資產形態會發生什麼變化，特別是真實世界資產（RWA）將如何演變，有哪些新功能可以被開發。
加密資產的六種投資策略：我們應該如何去考量加密資產的價值，它是有邏輯可循的，而不是純粹的炒作。
技術性問題：最後，如果大家感興趣，可以探討一些比如關於能耗等傳統的技術性問題。
一、 未來十年三大高增長賽道
我們面向未來去思考，什麼行業或哪個地區的規模（GMV 或 GDP）能夠達到 10-14%的年增長？只要投資了行業龍頭，找到一個內部殖利率（IRR）20%左右的項目是非常輕鬆的。
現在，我認為至少有三個領域能夠達到這樣的高增長，其中一個就是 Web3 加密行業。
編輯
第一個非常確定的賽道是 AI。現在在美國，對 AI 基礎設施的投資去年已經超過了對房地產辦公樓的投資。可以預見，在未來的七八年，AI 領域的持續投入每年將增長 40% 左右，其整個經濟規模每年能維持 15%以上的增長。在這樣的行業中，如果你能找到龍頭企業進行投資，回報達到 20%會很輕鬆。
AI 的投資方式：暫時還沒有一個非常好的 AI ETF，但我相信隨後會有很多推出。目前，你可以直接購買像**Mag 7（Magnificent Seven）**相關的投資組合。例如，有的產品結構可能是混合了美國公債和前七大的美國 AI 概念股票。這類組合從創立以來的 IRR 達到了 38%左右，未來即便沒有 38%，達到 20%以上也是很輕鬆的。我建議直接購買行業的貝塔（Beta），即行業的平均增長，這已經很好了，不需要刻意尋求阿爾法（Alpha）。
第二個確定的賽道是加密資產。在最近的合規法案出台之後，每年流入這個行業的資金量將非常巨大。例如，MicroStrategy 可能很快會進入那斯達克指數和標準普爾指數，這意味著追蹤指數的被動基金需要增配其股票。總的來說，未來十年，流入加密行業的資產每年年均增長 15%以上會非常輕鬆。反過來，它融入金融體系後，帶來的行業增長也能夠輕鬆達到每年 15%。因此，在這個行業里挑選領先的機構或資產進行投資，獲得20%幾的 IRR 也是很輕鬆的，這相當於三年到三年半左右翻一倍。如果你把一筆資產放在裡面 12 到 14 年，它可能變成 16 倍甚至 32 倍，而且你幾乎不用動腦筋。
第三個賽道是國防，雖然確定性不如前兩者強，但我認為可能性非常大。從 2022 年俄烏戰爭開始，各國都在拚命增加軍費。最大的變化是今年，川普成功說服歐盟與北約國家將國防費用提高到 GDP 的 2-5%，甚至比美國還高。日本等國家也在自覺提高預算。去年全球國防費用年增率增長 14%，我認為未來至少七八年都能看到 14%以上的增長。
國防開支與 AI 基礎設施投資不同，AI 基礎設施投下去，明年還可以用；而國防的東西是消耗性的，比如彈藥有有效期，飛機壽命有限，一旦開戰，消耗速度極快。幾噸的炮彈可能五分鐘就打完了。因此，這種補充的需求是非常持續和快速的。投資國防也是非常好的選擇，可以關注美國的軍工 ETF，例如 ITA、RPA、PPA 等。其中 PPA 是三倍槓桿的，我通常建議不要加槓桿，但如果你在這個領域完全沒有配置，適當配置一點帶槓桿的 ETF 來提升權重也是有邏輯的。
總而言之，這三大板塊在未來的七到十幾年，回報會非常好。
二、 穩定幣合規與 RWA 的衝擊
編輯
穩定幣在美國合規之後，會帶來什麼衝擊？
第一，它會催生一個全新的全球支付體系。美國合規會「逼着」所有從事美元金融業務的持牌機構都必須接受加密資產。最近的新政策甚至禁止銀行歧視持有或營運加密資產背景的客戶，如果拒絕為其提供服務，就屬於違法行為。這套新的支付體系具備以下特點：
成本極低：我這兩天自己轉賬體驗過，用以太坊主鏈轉，無論金額多大，手續費都在幾美分級別。如果用二層網路（Layer 2），一美元大約可以支持一萬筆交易，成本近乎為零。
到賬極快：轉穩定幣，最多兩三分鐘到賬；轉以太坊，短則一兩分鐘。
安全性極高：其安全性等於甚至高於傳統金融安全等級。傳統金融依賴 SWIFT 系統，我身邊就發生過朋友從歐洲轉 500 多萬美元到新加坡，資金消失長達一個月的案例，最終三方律師忙活了十幾天錢才突然出現。但在 Web3 世界，一筆交易是否收到，鏈上數據是公開可查的，無法抵賴。
部署門檻極低：傳統機構要接入 Visa 或 Mastercard，需要在總行開戶、存入幾百萬美元保證金，每個分行還要單獨申請和安裝服務器並按月付費。而一個公司想引入穩定幣支付系統，只需要一部手機，不需要高性能計算機，部署門檻幾乎為零。
第二，高質量的 DeFi 產品將進入傳統金融。
DeFi 對出資方有三重保障，使其極為安全：
超額抵押與自動清算：比如，1 萬美元的抵押品借出 5000 美元，當抵押品價格跌至 8000 美元時，智能合約會自動清盤，償還貸款本金，貸款方很難有損失。
壞帳準備金：每筆貸款利息收入的 10%會進入壞帳準備金池。比如貸款利息是 8%，那麼其中的 0.8%會作為壞帳準備。這相當於把存貸差的 40%（假設存貸差為 2%）計提為壞帳準備，沒有一家傳統銀行能做到。
存款保險機制：如果抵押品和壞帳準備金都不足以覆蓋損失（即穿倉），損失將由發生穿倉那一刻池子裡所有的存款用戶按比例平均分攤，相當於一種存款保險。DeFi 產品的參與和退出非常自由，下一秒開始計息，也可以下一秒就取出，不需要第三方批准或複雜的 KYC。相比之下，傳統銀行處理違約貸款，需要通過法院訴訟、拍賣抵押品，耗時數月甚至一年以上，在此期間抵押品（如房地產）價值還可能進一步下跌。而加密資產的質押清算，通過智能合約是瞬時完成的。
第三，擠壓劣質國家的法幣。對於那些通膨率高、幣值波動大的國家，人民會更傾向於使用穩定幣。由於美國的長臂管轄，任何想使用美元體系的銀行都不能拒絕加密貨幣。這意味著這些國家的普通用戶將自動獲得使用穩定幣的權限，從而導致大量本國法幣流出，兌換成更穩定的美元穩定幣。
編輯
RWA：可編程的貨幣與資產
穩定幣合規後，美元不僅是美元，更變成了可編程的數位貨幣。這不僅限於貨幣，證券、金融資產在 RWA（真實世界資產代幣化）之後，也會發生幾個核心變化：
1.365 天 24 小時全球 P2P 交易：資產被代幣化（Tokenize）後，可以在全球範圍內進行全天候的點對點交易，甚至不需要通過交易所這個仲介。我可以把我的特斯拉股票代幣直接發到你的錢包，你把穩定幣發給我，交易就完成了。交易所的角色從「不可或缺」的環節，變成了提供流動性和便捷性的「服務商」。
2.可編程性帶來無限可能：
a.智能合約實現複雜功能：像支付寶那樣的第三方擔保交易，在 Web3 中通過一個簡單的智能合約就能實現，無需一個中心化的平台。
b.金融衍生品發行民主化：任何人都可以發行期權等衍生品。智能合約會自動驗證並凍結髮起方的底層資產（如股票代幣）和購買方的資金，保證了合約的執行，無需持牌金融機構和消耗其資本金。
c.自動化現金流分配：一些複雜的商業模式，比如「地攤通」（貸款給小商戶，然後從其每一筆收入中按比例自動抽成還款），用代幣和智能合約（例如 ERC-404這樣的代幣標準）可以輕易實現。這讓資產的顆粒化投資成為可能，比如你不用買一個龐大的 REITs，而是可以直接投資你所看好的某棟樓下的停車場代幣，並自動分享其每一筆停車費收入。
3.極低的交易、確權、清結算成本：資產的轉移和產權確認成本極低。最重要的是，清算和結算同時完成。在傳統金融中，你買入股票只是「結算」，賬面數字變化了，但真正的所有權轉移（「清算」）是在交易所閉市後才完成的。跨境匯款需要兩天也是因為清算過程。但在 Web3，結算和清算是一體的，你錢包里看到錢了，錢就真的在你的錢包里。
4.自動化與低運維成本：智能合約就是一個經典的 AI Agent，但它像樂高積木，一個合約完成一個功能，組合起來可以完成複雜的自動化業務流程。它部署在鏈上可以永續存在，且運維成本極低，不需要高性能計算機或頂尖的 AI 架構師。
5.透明度與信任：智能合約代碼開源，任何人都可以審計。一個項目的現金流、盈利狀況可以被實時查看，無需依賴審計師出具的、有滯後性的審計報告，從而建立起高度的信任。
6.簡化 KYC 與減少犯罪：穩定幣合規將打通傳統金融帳戶和加密錢包，大量的實名資訊會和錢包地址關聯起來。雖然 Web3 中有大量匿名帳戶，但只要一筆交易關聯到實名帳戶，其匿名性就很容易被打破。鏈上所有交易都是可追溯的，每個代幣都帶有流通過的所有錢包地址的「水印」，這使得資金追蹤變得非常容易，犯罪分子想通過混幣器（Mixer）洗錢也越來越難，因為經過混幣器的資金現在也被高度懷疑。穩定幣主要分為幾類：
編輯
三、 市場規模與穩定幣的未來
根據麥肯錫的報告，目前穩定幣用於支付的規模還很小，不到傳統金融的 0.5%，但增長會非常快，尤其是在跨境匯款（已占全球總量的 3%）和資本市場交易領域。目前 74%的加密貨幣交易是通過穩定幣完成的。
編輯
穩定幣主要分為幾類：
算法穩定幣：基本已被市場淘汰。
有收益的穩定幣：雖然當前法案禁止穩定幣本身產生收益，但代幣化的貨幣基金（Tokenized Money Market Fund）是極佳的替代品。它將傳統貨幣基金市佔率代幣化，可以拆分到 1 美元，既有極高的穩定性，又能為持有者帶來收益（目前約 3.4%-4.1%）。
穩定幣需求增長的預測：
目前穩定幣總市值約 2600 億美元。我非常保守地預計，一年後能達到 8000 億美元（約 3 倍），三年左右輕鬆達到 2 兆美元。可以思考一下，2000 多億的穩定幣支撐了近 4.5 兆美元的加密資產行業（約 20 倍槓桿），那麼 2 兆的穩定幣能支撐多大的市場規模？這個行業的擴容是看得見的。
編輯
四、 加密資產投資的六種策略
我從一個傳統投資者的角度，分享六種分析加密資產的策略。
策略一：構建自己的加密 ETF
既然看好整個行業的系統性增長（法幣流入+資產流入），最簡單的方式就是買下整個市場，構建一個自己的 ETF。
目前整個加密市場市值約 4.5 兆美元（剔除穩定幣）。
BTC（加上其映射資產如 WBTC）占比約 60-64%。
ETH 占比約 14-15%。
兩者相加已達 75%以上。
再加上 XRP (約 4%)、BNB (約 3%)、SOL (約 3%)、DOGE (約 1%)，這六個幣加
起來就覆蓋了市場總市值的 86%。
再配置兩個股票：MicroStrategy (約 3%) 和 Coinbase (約 2%)。
這樣，6 個幣+2 個股，就已經捕獲了市場 91%的市佔率。你可以每兩三個月根據市值變化進行一次再平衡。
從歷史回報看，無論三年前的高點還是五年前、八年前買入，比特幣、以太坊等主流資產的年化 IRR 都高達 50%以上（80%的 IRR 意味著 11 個月翻一倍）。未來即便回報率打個對摺再對摺，達到每年 20%幾的可能性還是很大的。歷史也證明，絕大多數小幣種是很難跑贏這些龍頭的。
編輯
策略二：長跑思維，分析盈利模式
投資一個資產，要理解它如何賺錢，現金流如何，商業模式是否可靠。
ETH (以太坊)：盈利模式非常清晰。它是主導性的智能合約平台（50-60%的鏈上活動），所有 DeFi（90%以上）、穩定幣（84%以上）、RWA 等經濟活動都需要消耗 ETH作為 Gas 費。穩定幣規模越大，DeFi 應用越廣，ETH 的價值捕獲就越多。
BNB (幣安幣)：盈利模式非常直接、可量化。
○ 利潤庫藏股銷毀：幣安每個季度用部分利潤回購併銷毀 BNB，使其通縮。每年用於銷毀的金額約 40-50 億美元。
○ 「打新」收益分享：持有 BNB 的用戶可以參與新幣上線的 Launchpad，分享新項目的代幣空投，這部分價值每年大約有 70-90 億美元會分配給 BNB 持有者。
一個市值不到 1000 億美元的資產，每年有明確的機制向持有者返還巨額價值，這就是非常可靠的投資邏輯。一個好的經濟模型，必須清晰地說明價值如何創造，以及如何在股東和代幣持有者之間分配。
策略三：數據資產思維，分析用戶價值
對於那些還不掙錢的「網路」項目，可以用數據資產的邏輯來衡量。核心指標包括：
用戶量（活躍錢包地址）
日活/月活（DAU/MAU）
用戶消費能力（GMV）
總鎖倉價值（TVL）
例如，Web3 有消費能力的錢包可能只占總數的一小部分，而這些高價值用戶 99%都集中在 BNB 鏈上。以太坊的智能合約占有率從 90%多下降到 60%多，是其前期表現不如 Solana 等競爭者的原因之一。而 Solana 的增長則得益於它通過 Meme 幣吸引了大量的年輕用戶。你可以用這一套數據指標去衡量 Uniswap、Aave 等各類 DeFi 協議的價值。
策略四：尋找超主權信用
所有主權法幣都在持續超發貶值。過去幾十年，美元 M2 年均增發 6.7%。
編輯
與之對比，主流加密資產的發行率極低：
BTC: 年通膨 0.85% (未來會減半至 0.425%)
ETH: 年通膨約 0.13% - 0.5%
BNB: 負通膨 (持續銷毀)
SOL: 4.4% - 4.7%
XRP: 12% - 20% (這是個危險信號)
編輯
以黃金年產量 1.8%為基準，BTC、ETH、BNB 都是通縮資產。所以，如果你對主權信用（甚至包括美債）都感到擔憂，那麼地球上值得信賴的價值儲存工具只有：黃金、部分加密資產（BTC/ETH）、以及全球化高科技公司的股票（如 QQQ）。
超主權信用的另一層含義是抗審查和抗公權力攻擊。FTX 的代幣 FTT 因為創始人被抓、交易所被關而歸零。但你無法用同樣的方式關掉比特幣或以太坊，因為它們足夠去中心化（比特幣有約 600 萬個節點，以太坊有 100 萬個驗證者）。而一些不夠去中心化的鏈，理論上是可能被關停的。
編輯
策略五：與 AI 的結合
未來的世界，AI 不僅僅是人類的工具。在未來 3-5 年，AI 作為用戶的數量，無論是在內容創作、消費還是經濟活動中，都將追平甚至超過人類。
那麼問題來了，AI 如何進行價值轉移、資產確權？它無法通過傳統銀行的 KYC。Web3 是 AI 進行經濟活動的基礎設施。因此，那些為 AI 用戶和 AI Agent 提供友好環境的公鏈，未來將有巨大的增長潛力。目前自稱「AI 概念」的幣都是炒作，但未來一定會出現真正服務於 AI 生態的偉大項目。
策略六：分析用戶畫像
未來屬於年輕人，他們反建制、追求新潮。一個品牌或資產的未來，取決於它能否俘獲年輕人的心。
BTC 用戶畫像：42 歲，視其為數字黃金，價值投資者，傾向於長期持有。這裡要強調「幣本位」思維，投資目標是增加持有幣的數量，而不是法幣價值的波動。
ETH 用戶畫像：35 歲，熟練的 DeFi 玩家。
SOL 用戶畫像：28 歲，主要玩 NFT 和鏈游。
DOGE 用戶畫像：26 歲，玩 Meme 文化。
結論是，用戶基數越大、越年輕的資產，未來潛力越大。因此，你不能完全忽視像狗狗幣這樣的 Meme 幣。
編輯
總結：關於能耗的迷思
最後澄清一點，關於加密貨幣能耗巨大的批評已經過時。那是針對比特幣的 PoW（工作量證明）機制。轉向 PoS（權益證明）後，情況已完全改變。
編輯
以太坊（PoS）一年的總能耗，大約是 PayPal 的1%，但其處理的交易量已達到 PayPal 的近四分之一。更重要的是，PoS 鏈的能耗增長與交易量增長幾乎不掛鈎，交易量增加 10 倍，能耗可能只增加 2%。
編輯
Web3 不僅本身能耗低，它所帶來的經濟效率提升（如加速資金流轉、減少閒置資金）將進一步節約整個社會的資源。因此，從全局看，它是一種更高效、更綠色的技術。
來源：金色財經
暢行幣圈交易全攻略，專家駐群實戰交流
▌立即加入鉅亨買幣實戰交流 LINE 社群（點此入群）
不管是新手發問，還是老手交流，只要你想參與加密貨幣現貨交易、合約跟單、合約網格、量化交易、理財產品的投資，都歡迎入群討論學習！
上一篇
下一篇
