Bitwise：尚未被市場定價的四件加密催化劑

作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資官；編譯：金色財經

人們看好加密貨幣的原因顯而易見。但市場仍然忽略了一些事情。

目前，加密貨幣領域有很多令人興奮的事情。監管和立法正在朝着積極的方向發展；穩定幣正在蓬勃發展；企業對加密貨幣的購買量正在飆升；各機構正在緩慢但穩步地通過 ETF 將加密貨幣添加到其投資組合中；以太坊也恢復了活力，為更廣泛的加密貨幣市場注入了一些急需的山寨幣能量。

問題在於——如果真有的話——所有這些都是眾所周知的。我通常認為市場低估了這些發展的規模，但它們的發生並非無人察覺。媒體上充斥著關於加密貨幣牛市的報導。

儘管如此，我認為到今年年底，市場仍將迎來顯著的驚喜，足以推高價格。以下是我認為尚未被市場定價的四個重大發展。

1、今年將有更多政府購買比特幣

2025年初，人們普遍認為今年比特幣的需求將主要來自三大來源：ETF、企業和政府。我們稱之為「比特幣需求三騎士」。

到目前為止，其中兩大巨頭已兌現承諾：ETF 已購買 183,126 枚 BTC，而上市公司則已吸納 354,744 枚 BTC。考慮到比特幣網路目前僅產出 100,697 枚 BTC，這足以推動其價格上漲 27.1%。

但第三騎士尚未真正出現。誠然，美國建立了戰略比特幣儲備，但它只持有通過刑事沒收的比特幣。誠然，巴基斯坦宣布建立自己的比特幣儲備，阿布扎比也投資了比特幣ETF，但與ETF和企業的迅猛購買相比，這些都只是九牛一毛。

普遍的看法是，主權國家採用比特幣作為儲備資產的可能性已經消失。我懷疑這種想法是錯誤的。各國和央行的行動緩慢，但根據我們在 Bitwise 的討論，他們正在行動。

需要明確的是：我認為年底前不會出現大量國家級公告，但我確實懷疑還會有更多公告——足以使其成為2026年的一個主要潛在催化劑。僅憑這一點就可能大幅推高價格。

2、更弱的美元+更低的利率=更高的比特幣

當前形勢的一個獨特之處在於，比特幣交易價格達到歷史高點，而利率卻徘徊在2009年比特幣誕生以來的最高水平附近。這本不應該發生。高利率對比特幣（以及黃金）等非收益資產構成挑戰，因為它們為持有這些資產設定了很高的門檻殖利率。

市場預期年底前將多次降息，這應該會對比特幣形成支撐。但我認為市場忽略了一個更重要的故事。

川普政府強烈希望美元走弱，聯準會也更加鴿派。從直接批評聯準會主席傑羅姆·鮑威爾，到任命弱勢美元倡導者斯蒂芬·米蘭進入聯準會理事會，川普政府都在強烈暗示，希望大幅降低利率，並讓美元走弱。

不是降息三次，是六次，或者八次。

米蘭的任命尤其值得關注。米蘭最出名的論文是，他指出美元作為世界儲備貨幣的地位給美國帶來了巨大的負擔。他呼籲達成新的「海湖莊園協議」，以降低美元兌其他全球貨幣的匯率，並暗示聯準會可以通過大量印鈔來實現這一目標。

如果由於印鈔而導致利率大幅下降且美元大幅貶值，比特幣的交易價格可能會大幅上漲。

3、波動性越低，配置越高

加密貨幣領域最鮮為人知的趨勢之一是比特幣波動性的急劇下降。自2024年1月現貨比特幣ETF推出以來，比特幣的波動性及其波動率的變化速度均已大幅下降。

比特幣30天滾動波動率

資料來源：Bitwise Asset Management，數據來自 Coin Metrics。數據範圍為 2012 年 12 月 31 日至 2025 年 8 月 10 日。

註：綠色陰影表示自現貨比特幣 ETF 推出以來的時期。

波動性的下降是有道理的。ETF 和企業購買的增長為加密貨幣市場注入了新的買家類型，監管和立法方面的進步也大幅降低了市場風險。我懷疑這將成為比特幣的「新常態」。現在，比特幣的波動性大致與英偉達等高波動性科技股相當。

波動性：BTC與特斯拉、英偉達和 Meta

1年滾動年化波動率

資料來源：Bitwise Asset Management，數據來自彭博社。數據範圍為 2019 年 12 月 31 日至 2025 年 6 月 30 日。

在我與機構投資者的交流中，這種較低的波動性正轉化為比過去更高水平的投資組合配置考量。在ETF出現之前，配置1%是人們討論的主要起點，而現在我經常聽到有人談論從5%甚至更高開始。

這在很大程度上解釋了比特幣ETF資金流入加速的原因（自7月1日以來，比特幣ETF的凈流入已達56億美元，一年下來接近500億美元）。夏季通常是ETF資金流入的淡季，這一事實告訴我，這一趨勢很可能在秋季繼續加速。

4、ICO 2.0：加密貨幣融資的重生

首次代幣發行 (ICO) 的名聲很差。2018 年，欺詐性的 ICO——紙上談兵的項目從投資者那裡籌集了數十億美元，最終捲款潛逃，從未正式上線——是 2017 年加密貨幣牛市戛然而止的一個重要原因。美國SEC對此進行了嚴厲打擊，投資者也對這些騙局感到厭倦。

我認為大多數投資者和觀察家都認為 ICO 是受損產品。但美國SEC主席保羅·阿特金斯 (Paul Atkins) 在最近的「加密貨幣項目」演講中，提出了 ICO 重生的願景：

「我已經要求員工針對所謂的『首次代幣發行』、『空投』和網路獎勵提出適合目的的披露、豁免和安全港……我認為，如果我們堅持這一方針，創新可能會出現寒武紀大爆發。」

如果這種情況發生，我認為這可能是一個重要的上行催化劑。加密貨幣投資者歷來都渴望投資加密貨幣項目——無論是在 ICO 熱潮期間還是之後。推出新的 ICO 市場 2.0 可能會吸引大量新資本進入加密貨幣市場。

結論

市場不會因為好消息而上漲。市場上漲是因為沒有被計入價格的好消息。

我認為市場總體上低估了加密貨幣牛市的規模。但我也認為，市場忽視了一些將在未來數月乃至數年內發揮作用的具體催化劑。

請迎接未來更高價格。

來源：金色財經