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1.九州通(600998,股吧):傳統商業業務持續向好 全面版面電商業務
公司傳統商業業務持續向好:1)2014年二級及以上醫院純銷業務收入增速超過50%,我們預計未來2年在各省醫保招標逐漸開展的驅動下,仍將維持40%以上增長,收入占比持續提升;2)中藥材及飲片、醫療器械及大健康產品等高毛利業務發展,對整體盈利能力提升較大;3)並購博山藥業為醫藥工業帶來了新增長點。在上述因素拉動下,2011-14年公司利潤增速由5.9%加速到17.3%,我們預計加速成長態勢將持續。
有效整合上下游資源
2014年以來,公司整合上下游資源速度顯著加快。上游與華海藥業(600521,股吧)、康緣藥業(600557,股吧)、白云山(600332,股吧)等供應商進行戰略合作,參與其醫院開發及產品銷售,以及在藥店、電商渠道的產品推廣,增強客戶粘性和公司盈利能力。下游已完成1.4萬家藥店的簽約對接工作。同時,公司入股"u醫u藥"app,整合慢病管理等醫療服務資源。
多方合作,積極探索電商業務模式
我們認為,公司是最有希望成為國內醫藥電商領域龍頭的企業之一:1)供應鏈、物流是電商企業的“硬實力”,公司已擁有高效的倉儲、分揀、配送體系,並因其產業鏈地位,在上下游資源整合方面具備優勢;2)與各大綜合電商平臺對接已基本完成,搶占流量入口,具備先發優勢;3)2014年b2c電商業務收入3.11億元,會員數翻番增長,已達450萬,在醫藥電商中處於領先地位。
估值:目標價39.5元,“買入”評級
我們預計公司15-17年eps為0.41/0.49/0.61元,基於瑞銀vcam工具(wacc7.0%),通過現金流貼現得到目標價39.5元,維持“買入”評級。瑞銀證券
2.華工科技(000988,股吧):半年度業績優異 高管增持凸顯信心
“中國制造2025”是中國制造業的下一個十年計劃,華工科技業務全面向中國制造2025方向所進發。公司去年領導班子換屆,制定了面高階制造,擁抱產業升級的發展計劃。公司下屬五大子公司全面版面智慧制造+物聯網產業,將子公司的優勢業務融合起來,其中:華工激光繼續保持智慧制造優勢、華工賽百建立物聯網平臺機制、華工高理傳感器版面物聯網的感知端、華工正源的光器件版面物聯網的傳輸端、華工圖像則生產高階防偽材料。由此看出華工科技旗下子公司全面版面物聯網產業,有望利用資本運作手段加速產業版面,看好公司的發展基因。
華工科技作為名校校企,今年將會趁國企/校企改革東風,從而進一步釋放企業潛力。公司技術實力強大,看好諸如量子通信、高能激光等新技術在機制改善的情況下的逐步產業化。
近幾周,a股劇烈變動,電子板塊一大批優質企業被錯殺,華工科技股票價格連續跳水。其股價最低點已經跌到去年的價位。華工科技此次高管依法增持,對於國企來說較為罕見,體現了高管對於企業發展的信心,因此我們建議投資者積極關注公司發展,維持對公司的推薦評級,2015-2017年eps為0.29、0.39、0.51元。長江證券
3.中科曙光(603019,股吧):成立數據中國產業基金 中報超預期
成立產業基金,發力云計算和大數據應用:基金計劃投資於云計算中心項目,以及大數據、云計算、物聯網、智慧城市等相關產業鏈的上下游公司。包括以下幾個方向:(1)智慧城市項目;(2)云計算周邊配套產品項目;(3)中科院先進計算創新產業聯盟相關項目;(4)產業鏈上下游潛在的行業並購及投資機會;(5)前沿科技領域的風險投資機會。公司以硬體起家,成立基金發力云計算和大數據應用,既是產業鏈條的延伸,也是圍繞自身打造生態圈,拓展技術應用范圍的途徑。
業績上漲受益於軟硬體國產化進程:隨著國家對網絡安全和自主可控重視程度的提高,公司主營業務較去年同期有較大增長,高階計算機目前國內僅有國防科技大學和中科曙光能夠制造,在一定程度上造成了技術的罕有性,而且高階效能服務器不同於低階的x86服務器,目前尚處於藍海領域,國外的高效能競爭對手例如ibm等公司由於國產化的進程基本不可能再入圍中國的招標,我們認為,具有資本市場和技術實力雙重優勢的中科曙光理應獲得溢價。
晶片國產化,龍芯系列初顯威力:在整個計算機的產業鏈中,我們看到微軟和intel占據了主導性的優勢,這也是為什么它們是最具有價值的兩類公司,普通pc和低階服務器的價值淪為產業鏈下游,僅有供應鏈成本控制的價值,intel一家公司獲得了70%的利潤。我們看到,公司推出的自主可控的高效能晶片龍芯家族包含龍芯桌面計算機、龍芯機架式服務器、龍芯存儲服務器、龍芯刀片服務器、龍芯防火墻、龍芯負載均衡、龍芯堡壘主機等自主可控的硬體平臺,並且公司新推出基於龍芯3b-2000處理器的服務器產品。根據我們的深度報告《it安全是和平時期國家安全的制高點》中所指出的,龍芯3b-1500已經達到可以商用的級別,其spec效能目前相當於intel二代i5系列的效能,此次推出的3b2000相對於上一代的產品,功耗和主頻相當,但是效能獲得了成倍的提升,這對於商業服務器來說是一次質的飛躍。另外,不同於桌面電腦,服務器一般采用linux操作系統,我們可以說,在國產化進程中,龍芯的應用不存在系統上的瓶頸,在晶片國產化的進程下,晶片業務爆發指日可待。
高階計算機及資訊系統領域的佼佼者:公司始終專注於高效能計算機、通用服務器及存儲產品的研究、開發與生產制造,並圍繞高階計算機提供軟件開發、系統整合與技術服務。2009-2014年公司連續6年蟬聯中國高效能計算機top100排行榜市場份額第一。公司具有非常高的競爭門檻,全球超級計算機提供商寥寥無幾。2014年作為核心業務的高效能計算機收入占比為33%,毛利占比41%。
倚中科院之勢,成就“第二個聯想”:在“棱鏡門”余波未消的今天,國家對於資訊安全的重視程度越來越高,政府自主資訊化建設為高階計算機國產化提供了廣闊的空間。中科院做為我國it產業支柱機構,其it資產非常豐富,既有計算所的cpu“龍芯”,又有軟件所的國產核心操系統軟件,所以中科院的it資產豐富且具強大競爭力。中科院院長多次提出要把曙光培養成第二個聯想。目前,中科院已經讓曙光聯合中科院其他科研院所成立產業創新聯盟,共同探索新方向和產業化。
投資建議
維持“買入”評級,維持目標價220元,維持盈利預測15-16年eps為0.17元和0.37元。國金證券
4.匯川技術(300124,股吧):新業務穩步推進
新能源汽車業務快速增長,乘用車切入值得期待:2014年,公司的新能源汽車電機控制器訂單突破4億元,收入達2.94億元,市占率近12%,公司成為國內新能源汽車電機控制器領域的最大供應商。據機動車整車出廠合格證統計,2015年1~6月,國內新能源汽車累計生產7.85萬輛,同比增長3倍;其中,純電動商用車生產1.55萬輛,同比增長5倍,插電式混合動力商用車生產6406輛,同比增長74%。我們預計同期匯川技術的新能源汽車電機控制器業務,有望維持快速增長。與此同時,公司正著力進行新能源乘用車第二代控制器的開収,未來公司在新能源乘用車市場的突破值得期待。
伺服+控制+工業視覺,鑄就工業機器人(300024,股吧)核心電氣解決斱案:作為國內工控領域產品線最為完整的領軍企業,匯川技術致力於提供軟硬體相結合的、面向工業4.0的數字化工廠一體化解決斱案。這其中,工業機器人領域的突破成為關鍵。據ifr統計,2014年國內工業機器人的銷量達5.6萬臺,同比增長54%,其中國產機器人銷量近1.6萬臺,市場存量替代和增量開拓的空間巨大。在此領域,匯川技術有望通過與系統整合商或本體廠商合作,向其提供涵蓋伺服系統、控制器及工業視覺產品的核心部件及整體解決斱案。
收購江蘇經緯,戰略版面軌交市場:公司近期投入2.85億元控股江蘇經緯50%股權,一舉切入軌交牽引市場。江蘇經緯2014年營收達6267萬元,凈利潤990萬元,已獲得斯柯達電氣的牽引與控制系統核心技術,其牽引與控制系統產品已在蘇州地鐵2號線、2號延伸線上成功應用一年多時間,是國內少數幾家具備地鐵牽引系統投標資質與運行經驗的企業之一。據中國城市軌道交通協會等行業數據和測算,2015年~2020年全國軌道交通牽引與控制系統(含備品備件、獨立件)年均需求量約100億元。未來隨著公司技術融合、市場推廣的深入,公司有望在國產化率不斷提升的軌交市場中收獲更多訂單。
盈利預測與估值:預計15~16年公司eps 為1.06和1.39元,對應7月9日收盤價pe 分別為41.4和31.6倍,我們看好公司在工業4.0和新能源汽車雙重風口上的廣闊成長空間,與外延式幵購預期,維持“強烈推薦”評級。平安證券
5.昆藥集團(600422,股吧):或將100%控股貝克諾頓 開啟化藥增長新空間
將100%控股貝克諾頓,化藥平臺增添新活力。貝克諾頓是公司的化藥平臺,此次交易前為公司和以色列梯瓦(teva)合資持股。產品覆蓋領域較廣,主要有抗生素類、骨科類、藥妝類、藥械類、兒科類和婦科類,大部分為海外引進。交易完成后,公司將擁有貝克諾頓99%的股權(整體交易完成后為100%控股),將獲得全部控制權,對貝克諾頓的經營決策更加高效靈活,有利於公司進一步提升化學藥領域的營銷能力。
未來15年內獨家代理teva,或將引進定位高階仿制藥。此次交易后15年內,teva將指定貝克諾頓作為中國唯一的注冊、經銷代理,並建立與貝克諾頓的長期供貨協議,繼續支援貝克諾頓在中國經銷teva的產品和市場開發。teva是世界上最大的非專利藥制藥公司,致力於非專利藥品、專利品牌藥品和活性成分的研究開發、生產和推廣。貝克諾頓未來或將陸續引進teva定位於高階的仿制藥,teva的后續產品在中國的注冊將為公司帶來巨大的增長空間。
國際化戰略又添生力軍。2014年,公司穩中求變,制定了新的發展戰略,未來將發展治療領域為核心,逐步擴展至慢病領域的國際化企業。目前已投資500萬美元參與rani公司c輪融資,並與rani的控股公司incube公司達成戰略合作協議。此次完成對貝克諾頓的收購交易后,公司可能獲得與“貝克諾頓”相關的品牌、商標等無形資產的全球大部分地區的權益,可利用貝克諾頓海外合作、代理的經驗,將貝克諾頓打造成國際合作、並購平臺,為整個集團的國際化發展提供資源和基礎。
業績預測與估值:此次收購將增加公司對貝克諾頓的持股比例,為此我們在盈利預測中調整了少數股東損益。預測公司2015-2017年eps分別為1.28元、1.66元和2.12元(此前為1.23元、1.60元、2.04元),對應市盈率分別為24倍、19倍、15倍。公司核心產品增長穩定、在研品種較多,參與rani公司c輪融資將進入前景廣闊的生物口服制劑領域,此次收購將打開化藥增長空間,外延式擴張方面預期強烈,市值有明顯低估現象,維持“買入”評級。西南證券
6.西藏珠峰(600338,股吧):戰略版面初成 成長空間打開
資產重組完成后公司將擁有鉛鋅資源量為600萬噸,公司承諾15-17年盈利為3.9億元、5.7億元和5.7億元。從資源儲量和業績兩方面與同類其他公司相比,公司已被低估。公司目前回收率不到80%,隨著生產工藝的完善,仍有提升空間,公司盈利能力將顯著增強。
中亞地區礦產資源整合能力最強的企業
1)經歷了兩次重組方案被否后,公司繼續堅定實施資產注入計劃,彰顯公司管理層專注礦業的決心;2)公司管理層從05年就開始在塔吉克斯坦進行礦產資源合作,至今已有10年,具有明顯的先發優勢;3)塔中礦業為塔吉克斯坦第二大工業企業,預計在當地資源領域有較大的話語權;4)國家一路一帶的大戰略為公司新的機遇,預計公司將以整合塔吉克斯坦的礦產資源為起點,不斷其他中亞國家輻射。
戰略版面初成,成長空間打開
塔中礦業除擁有礦產資源外,還與公司控股股東共同投資中塔工業園園區已於14年奠基,占地面積69萬平方米,園區以鉛鋅等有色金屬冶煉為主,未來結合產出的副產品將延伸至化工、建材等綜合加工產業鏈。依托公司的資源優勢,借助中塔工業園,公司戰略版面初成,成長空間打開。
給予“買入”評級
在公司完成對塔中礦業收購假設下,考慮到攤薄股份,預計15-17年eps分別為0.6、0.87和0.87元,對應pe分別為49、34和34倍,維持公司“買入”評級。廣發證券
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