國泰君安：a股將現階段性震蕩 三類股機會大

1.救市政策已經見效，但全面恢復需要時間。據我們觀察，近期場內呈現明顯的去杠桿趨勢。救市政策努力下，流動性最緊張的局面已經過去。監管層及時、有效的救市措施是市場流動性恢復的最主要原因。為化解金融風險，一行三會分別出臺相應政策，共同化解流動性風險。股票市場流動性缺失所形成的系統性金融風險的隱患得到有效化解。由於股票市場的流動性壓力，而將風險傳導到其他市場（比如債券以及實體經濟）的可能性得到明顯降低。救市政策已經見效，但是監管政策的重新梳理和市場秩序全面恢復仍然需要更長的時間。我們認為監管層對於本次市場調整出手及時，同時反思更為及時。投資杠桿過度使用是本輪市場調整的主要原因，也將成為中期監管和調控的主要目標。對過度杠桿投資的監管，將使a股市場朝向更為健康的方向發展。

2.a股呈現震盪格局，不宜對后市過於樂觀。在6月22日發布的報告《暫避險灘》和6月27日降準降息電話會議中，我們提示“市場風險偏好邊際上出現下降，市場主導權正階段性轉移到絕對收益投資者手中”。這一前提在救市成功后的a股市場仍然成立。這也是a股市場在2015年下半年和上半年市場比較中，最重要的變量。本輪救市守住了3400到3600點的底線，這一底線也是金融風險隱患出現的底線。在市場中流動性條件穩步改善的條件下，我們認為a股將出現階段性震盪格局。震盪過程中專業的機構投資者可以參與，但不宜對后市過於樂觀。從7月12日證監會發布《關於清理整頓違法從事證券業務活動的意見》來看，市場階段性穩定之后監管層仍然保持對投資杠桿的嚴格管理。我們認為短期內市場不會重復上半年的全面性和持續性的投資機會。

3.投資機會將出現明顯分化。我們認為機構投資者接下來的選股重點將體現在兩個線索上：第一是業績明確，第二是流動性條件充分。在市場調整中，我們認為應該再加上一條更重要的線索，就是微觀結構在此輪調整中出現明顯改善（充分換手）。近期籌碼交換更充分、微觀結構得到明顯改善的品種可能更具彈性。具體到行業，推薦三類行業：第一是業績確定性較高：醫藥、交運、白酒；第二是具備良好的性價比：建筑裝飾、家電中的白電、公用事業；第三是符合國家政策及產業發展方向:機械（中國制造2025）。