這是寫給潛在合夥人的理性備忘錄。

最近輔導的企業不再問能不能融到資，而是開始問一些靈魂問題；也有第三方的專業機構合夥人來深度交流，尤其是戰略諮詢公司、審計公司等等。這是一個非常好的訊號，開哥一直在跟企業和機構講一個觀點：RWA 對於企業而言不只是發行融資，還有更大的策略範圍，發行融資其實只是其中一小塊，現在大部分人還沒看到這裡面的市場機會。

先把問題擺在桌面上

· 大半年以來「RWA 造富故事」讓企業與機構只看見「快錢」，看不見「長坡厚雪」。

· 香港被動「催熟」，某機構的一劑春藥，催熟了香港 RWA 市場，資產端、資金端與專業服務端三方尚未補課教育，就被推上期望膨脹高台。

· 少數平台以「沙盒」「唯一聯盟鏈」等噱頭設門檻、收重費，無形中把「RWA＝融資」的狹隘認知進一步固化。

如果不盡快有序理性引導，香港 RWA 泡沫破裂遲早到來，屆時不僅專案方受傷，連真正想深耕產業升級與全球化的市場機構也會被一鍋端。

一. RWA 的 Gartner 曲線：美國穩步起步，香港被動催熟

關鍵觀察

關鍵觀察

美國：先做標準化（ETF、MMF、國債），目前在推動美股代幣化，規模雖大但風險可控，仍處於早期階段。

· 香港：從非標企業債切入口，且被少數機構加速，資產端無儲備、資金端要自帶資金+10% 成本、服務端尚未量產，三條腿都在發育，卻已站上膨脹舞台。

結論：香港 RWA 的第一任務絕非「再多發幾個債」，而是重建三端能力與市場教育。

二.融資只是冰山一角：RWA 的三張牌

思維落差－「賣 ERP 的啟示」

20 多年前甲骨文 FI 顧問的職業認知，那時候我們賣的不是 ERP 軟體，而是「」的策略組合。今天 RWA 亦然：

1. 先把企業數位策略與數位資產化藍圖畫清；

2. 再設計分散式資產池、跨國結構、合規路徑等；

3. 最後才是「發不發 RWA、跨國結構、合規路徑等；

3. 最後才是「發不發 RWA、跨國結構」的技術環節。

三. 香港 RWA 為何被「門閥」帶歪？

1. 高門檻高收費：動輒 7 位數顧問費＋沙盒指標，資產方還得自帶資金+10% 資金成本。

2. 單一資產口徑：只能做「新能源＋債」，活像 2005 年的 VIE 獨木橋。

3. 欠缺二級流動性：平台無法解釋「做市是誰、流動性在哪裡”，投資人聽了兩句車軒話便草簽條款。

4. 教育缺位：資產方理解為「發債＋PPT 白皮書」，資金方以為「高收益或質押收息」，服務方互相踩坑。

結果：躁熱、網紅流量、會銷、資金盤一起湧入，泡沫迅速吹大，理性玩家被噪音擠出場。

四. 理性破局：三大抓手、五步 SOP

1. 三大抓手

① 資產端：建立開放式 RWA 資產——建立式現金流量

② 資金端：設立多層 RWA 基金（美元/港幣/穩定幣），以標準 GP-LP 結構取代「自備資金」。

③ 第三方服務端：引進券商、審計、策略諮詢公司批量入場，輸出 RWA 戰規和執行的合規模板和常規模型。

2. 五步驟 SOP

① 策略畫布（九宮格）－以「資產-資金-合規-技術-流動性」五合一藍圖校準企業需求。

② 資產池預認證－會計師/審計＋鏈上預言機「雙重盡調」，產生分散式資產憑證。

③ 跨國結構搭建－資產確權 SPV+香港一級發行＋新加坡/杜拜二級市場與流動池＋美元清算路徑。

④ 做市&二級－ATS 做市＋AMM 流動池＋穩定幣抵押借貸，保證 T+0 退出通道。

⑤ 持續資訊揭露－DAO+揭露預言機，同步資產淨值/租金/現金流，讓投資人「盯盤」而非「盯人」。

（以下是華夏數位資本的 RWA 九宮格戰略畫布，用 ChatGPT 對內容進行了加密生成圖，免得又被各路大咖們抄襲和 AI 訓練，僅作方向性參考。）

111_x2;生圖）

五. 華夏數位資本在做什麼？ ——RWA 戰規服務&商學院

· RWA 商學院：三條課程線

1. 基礎普及（RWA vs. ABS/REITs）

2. 資產上鍊模型實戰(沙盤)p.跨國併購＋另類退出設計

· RWA 戰規服務：

· 企業戰規策略畫布九宮格與 3-5 年 Onchain Globalization 藍圖

策略畫布 跨域綁定做市商、審計所、跨國律師計劃：

吸納券商、信託、諮詢、審計、FA、量化基金等通路合夥人，共同推廣普惠價格的「RWA 標準包」。

六. 靈魂十問，送給真正有心的企業

1. RWA 能否取代 IPO，成為出海與融資「雙保險」？

2. 如何把經銷商、供應商納入 Token Cap-Table？

3. 能否用 RWA 做「蛇吞象」資產併購？

4. 已投資產是否可藉 RWA 證券化，完成退出＋化債？

5. 如何結合 RWA 轉型成為「Web3 時代的新品牌」？

6. 資產上鍊後，資訊揭露與內控應如何再造？

7. 傳統 IPO 上市不順，是否可以用 RWA 打通另類資本路徑？

8. 如何透過 RWA 參與新金融生態？

9. DAO 治理資產在家族企業裡可行嗎？

10. RWA 是否要寫入公司五年發展計畫？

結論：與其追風，不如造風

RWA 並非「發債＋募款」的單線動作，而是策略性投行、產業投行、融資投行三位一體的重建工程。

· 把泡沫視為訊號：它提示我們市場教育、戰規標準、流動性仍是藍海。

· 把門閥視作磨刀石：它逼迫我們交付真正能跑通二級市場的 SOP。

· 把山野視為鏡子：任何脫離現金流的想像，都會在蟬鳴與溪水聲裡顯得虛幻。

願下一次資本熱浪來臨時，我們已經搭好橋樑，讓真實資產與全球資金在鏈上自由匯流，而不是在直播間或會議室裡互相「講故事」。

#ARAW Always RWA Always Win！ 2025 年 RWA 市場將會在野蠻生長中快速找到自己的位置，對 RWA 市場和投行合夥人有興趣的，可以加 微信 YekaiMeta 自我介紹後入 RWA 研討群參與討論。

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