中信建投:攻防兼備 增持銀行
鉅亨網新聞中心
6月,市場調整較大,銀行股波瀾不驚。銀行業深刻且根本性變革為銀行股領漲行情作出充分的貢獻。市場期待的混業經營試點和混合所有制改革試點都已正式落地,商業銀行法修訂案國務院也已經通過。上半年最後一個月完成了本年銀行業最為核心的變革。
6月可謂承上啟下的關鍵試點。下半年,行業面政策變化期待會減少,政策落實及政策效果逐步顯現因為核心關注點,且銀行股更多需要宏觀基本面的支援。
7月,可以期待的上市公司、行業政策、宏觀政策的變化是:(1)光大銀行(行情601818,咨詢):資產管理子公司組建方面的最新進展。(2)中國銀行(行情601988,咨詢):“東盟資產重組”項目最新的進展;(3)銀行其他類型業務的分拆。(4)銀行國際化進程的最新動態。(5)財政部或將出臺《金融機構員工持股計劃視窗指導性檔案》。隨著交行深化改革方案獲批,交行推進員工持股計劃已成為定局,需要配套的財政部檔案出臺。
目前市場環境下,銀行股防御型和進攻性兼備。我們堅持“迎接PB2.0時代”的觀點,盡管經濟處於下行周期,銀行經營也處在轉型過程中,但是貨幣政策持續寬鬆、金融業改革和行業面變化、經濟結構調整,這些因素都有助於銀行股估值進一步抬升。
對於三季度,我們看好銀行股的三大理由。其一、信貸資金低成本實體經濟,如果超額存款準備金率下降,SHIBOR利率回升,銀行體系內部流動性趨緊,信貸資金流向實體概率大。其二、降息。在降息的末期表明經濟企穩,銀行估值抬升。其三、風險溢價降低。無風險利率已經下降,但是社會平均融資成本率沒有出現明顯下降,主要是風險溢價在持續提高(在經濟下行周期中,資產質量隱憂存在,風險溢價較高)。部分降低風險溢價的主要舉措包括:(1)取消75%存貸比監管,(2)容許銀行加大不良的處置,(3)定向降準,PSL、MLF、SLO這些貨幣政策補充工具,可以附加一些信貸條件,降低負債端的成本率,從而降低風險溢價,降低貸款利率,降低社會平均融資成本率我們預測15年銀行凈利潤同比增長4%,目前15年銀行業PE/PB分別為7.31/1.21。維持銀行業“增持”評級。
7月,重點推薦:招商銀行(行情600036,咨詢)(回歸零售業務,業績增速較好;財富管理業內領先,銀行資金對接2級資本市場收益明顯;制度紅利——員工持股計劃優先實行);光大銀行(資產管理業務分拆;光大集團持有23%的股權,集團協同效應顯現);浦發銀行(行情600000,咨詢)(兼並收購;國企改革;混業金控);平安銀行(行情000001,咨詢)(業績和估值雙贏的可選品種、下一個員工持股計劃推進),關注興業(“銀銀平臺”獨立,抬升估值),中行(下一個混合所有制改革推進銀行,銀行業國際化程度最高、受益“一帶一路”)。
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