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Ray Dalio深度解析關稅影響:調整過程很可能伴隨劇烈且非常規變革

BlockBeats 律動財經 2025-04-03 11:30


編者按:文章系統分析了關稅的多重影響機制:基礎等級包括財政、經濟損失、低層經濟效益、兩性財政政策文章指出全球失衡必須透過劇烈調整來化解,長期效果取決於市場信任度與國家競爭力,並特別探討了美元特權帶來的債務依賴問題,預判中美可能透過非市場手段達成貨幣協議,引發複雜政策連鎖反應。

以下為原文內容(為便於閱讀理解,原內容有所整編):

關稅本質上是一種特殊稅種,其影響主要體現在以下六個基礎層面:


?成為頗具吸引力的財政工具


2)效率損失:降低全球生產效率

3)通膨分化:對全球經濟產生滯脹壓力,對被徵稅國形成通縮效應,對徵稅國則加劇通脹

4)產業保護:增強徵稅國企業在國內市場的競爭力,雖導致效率損失,但在貨幣與財政政策維持總需求時能提高企業生存率

5)戰略價值:大國博弈時期保障本國產能的關鍵手段

6)平衡作用:同步改善經常賬戶與資本賬戶失衡,通俗而言即降低對外國產能和資本的依賴度——這在全球地緣衝突時期尤為重要

上述屬於第一層級影響。

後續發展則取決於四大變數:

• 被課稅國的反制措施

• 匯率波動


這些構成第二層級影響。

具體傳導路徑包括:

1)若引發報復性關稅,將導致更廣泛的滯脹

2)通縮壓力國通常會採取緊縮貨幣政策,導致成本價下降與高通貨率

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3)財政政策將針對性地在通縮區域實施刺激,在通膨區域進行收縮,以此對沖部分價格波動效應

因此評估大規模關稅的市場影響需考慮眾多動態因素,這已超出前述六個基礎層面,需結合第二層級的政策反饋機制綜合分析。

有三項基本判斷始終成立:

1)生產、貿易與資本失衡(尤其是債務問題)必須化解,因其在貨幣、經濟與地緣維度均不可持續-現行經法秩序:零度變化

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3)長期貨幣、政治與地緣影響最終取決於:債務及資本市場的財富儲存可信度、各國生產率水平、以及政治體制的吸引力

當前關於美元地位的討論值得關注:

當前關於美元地位的討論值得關注:

當前關於美元地位的討論值得關注:

•美元走強雖有利,但市場機制必然誘發特權濫用,最終迫使我們採取極端措施解決債務依賴

特別值得注意的是,中美可能透過元首會晤達成人民幣升值協議等非市場調節手段,這將引發前文所述的第二層級連鎖反應。我將持續追蹤事態發展,及時解析各層級影響。

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原文連結

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