《勝算在握》俊賢資產管理何啟俊:薦買理士國際、中化化肥

　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊:薦買理士國際、中化化肥

　　理士國際(00842-HK):公司上周公布截至2024年12月底止之全年業績。營業額按年上升19.7%至161.3億元人民幣;母公司擁有人應佔溢利同比增加5.8%至5.7

億元人民幣。公司宣派末期股息每股7港仙,連同中期股息,全年派息每股11港仙,與2023年持平。

　　2024年,公司絕大部分業務收入錄得不俗增長,惟運輸成本上升,整體毛利率輕微下跌0.3個百分點至14.1%。加上金融資產減值虧損和按公允價值變動之金融工具公允虧損擴大,這些非經營性因素使盈利增速低於收入增速。

　　按產品線劃分,數據中心及網絡電池為最大收入來源。由於雲計算、5G網絡及數字化轉型普及化,數據中心對無間斷供電(UPS)系統需求相當殷切,拉動分部收入同比增長9.0%至68.5億元人民幣。增長最快之產品線為起動電池,得益於東南亞、非洲、南美等地區,汽車保有量快速上升,推動收入分部同比飆升60.9%至59.3億元人民幣。至於動力電池收入錄得近兩成升幅,主要是物料搬運設備、電動叉車及工業自動化領域需求增加帶動。

　　展望2025年,儘管環球經濟面對貿易糾紛等威脅,公司旗下產品線持續受惠新能源和人工智能行業之快速發展。目前全球能源結構處於轉型階段,但新能源電力供應穩定性有待提高,公司憑藉電池技術優勢,推出高安全性和長循環壽命儲能解決方案,以滿足客戶需求。此外,人工智能在各行各業應用範疇廣闊,數據中心對UPS電池需求只會有增無減,為理士國際提供另一個新增長點。

　　綜合而言,公司去年業績穩健增長,多條產品線持續受惠於增長潛力之行業發展,料對訂單產生正面影響。近期公司股價拾級以上,建議可待股價略為調整至2.40元附近收集。目標價

2.76元,買入價2.40元,止蝕價2.16元。(建議時股價:2.57元)

　　中化化肥(00297-HK):公司上周公布截至2024年12月底止之全年業績。營業額按年下跌2.1%至212.7億元人民幣;公司擁有人應佔溢利同比大增69.5%至10.6

億元人民幣。公司宣派末期股息每股5.29分人民幣,較2023年增加16.3%,派息比率為35.1%。盈利顯著增長,歸因於聯營政策性關停及破產清算等事項而確認的相關減值或損失影響。撇除上述影響,2024年盈利增長為7%左右,保持穩健。

　　2024年,面對高利率、地緣政治局勢緊張和國內需求偏弱等多重挑戰,對化肥行業構成一定影響。公司整體銷量持平於721萬噸,惟受到平均銷售價格下滑拖累,導致收入輕微下跌。有見及此,公司加快推進「生物+」戰略,來自各類差異化產品銷量合計為186萬噸,同比增加12.1%。

　　按業務劃分,核心基礎業務受到鉀肥價格下滑影響,幸好公司通過降本增益措施抵銷部分影響,收入和分部溢利均錄得中單位數跌幅。成長業務表現相對較好,公司充分發揮「研產銷」一體化,調整產品結構和規模效應顯現,收入按年上升2.2%至80.2億元人民幣,分部溢利則同比增加45%至3.5億元人民幣。

　　展望未來,公司今年將延續「生物+」戰略,提高「生物+」新型肥料之研發投入和轉換率,包括提升「藍麟」和「美麟美」等品牌產品,同時加強生物製劑研發成果轉換,適時推出新產品。策略上,公司近期股價緩緩向上,建議可於1.20元水平收集。目標價1.38元,買入價1.20元,止蝕價1.08元。(建議時股價:1.25元)《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》(筆者為證監會持牌人,沒有持有上述股票)

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆劉雅珉:薦買台積電

　　台積電(US.TSM):台灣積體電路製造股份有限公司在半導體產業中首創專業積體電路製造服務模式。台積電為532個客戶提供服務,生產12698種不同產品,被廣泛地運用在各種終端市場,例如高效能運算、智慧型手機、物聯網、車用電子與消費性電子產品等。台積電在台灣設有四座十二吋超大晶圓廠、四座八吋晶圓廠和一座六吋晶圓廠,並擁有一家百分之百持有之海外子公司--台積電(南京)有限公司之十二吋晶圓廠及二家百分之百持有之海外子公司--WaferTech美國子公司、台積電(中國)有限公司之八吋晶圓廠。

　　台積電第四季度銷售額錄得8684.6億元新台幣,同比增長39%,超過市場預估的8553.4億元新台幣。台積電第四季度淨利潤錄得3747億元新台幣,同比增長57%,超過市場預估的3698.4億元新台幣。四季度台積電毛利率錄得59%,超過市場預估的58.5%和前一季度的57.8%。從營收層面來看,先進製程營收佔比的進一步上升推動了台積電的業績增長。台積電四季度先進製程營收較三季度有所上升,其中3納米和5納米製程合計貢獻四季度60%的營收,超過三季度的52%。先進製程(定義為7納米及更先進的技術)佔晶圓總收入的74%,較上季度69%的佔比有所上升,其中3納米出貨量佔晶圓總收入的26%,5納米佔34%,7納米佔14%。

　　台積電預測2025年第一季度收入為250至258億美元,好過市場預期的245億美元。2025年第一季度毛利率預測為57至59%,好過市場預期的56.8%。全年來看,2025年將是台積電的又一個強勁增長年。2025年台積電的增長率預計將達到20%,營收達到1130億美元。台積電2025年資本支出指引為380億至420億美元,遠高於2024年的297億美元且好於市場預期的380億至400億美元。2025年資本開支額大幅提升表明了台積電對先進工藝的良好預期,因此台積電也將進一步擴大投入。台積電CEO預計從2024年到2029年,AI加速器的5年複合年增長率為40%。2024年與AI相關的收入佔台積電總收入十幾個百分點,預計這個佔比在2025年將翻倍並帶動AI相關的收入增加至290億美元。

　　據彭博預測,2025年和2026年台積電的淨利潤將分別增長28%和19%。目前台積電對應2025年的PE大約處於19倍,而台積電的歷史平均PE水平為20倍,根據未來兩年台積電的盈利增長,對於成長型企業可以給予PEG大約1.0倍至1.5倍的準則,因此我們認為台積電目前的估值處於合理區間。考慮到台積電在AI產業鏈的領先地位以及未來AI端產品需求的可見性和確定性,我們建議投資者在目前價位可以繼續持有台積電,如果美股未來繼續大幅度回調,我們認為台積電的估值將更加吸引,投資價值亦將更加凸顯。(本周二建議時股價:166.00美元)《招商永隆銀行證券分析師　劉雅珉》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)