抄底太瘋狂 有了期權一切都好辦

銀河期貨“權銀河”期權團隊獨家投稿

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上周五及本周一，連續兩天行情大幅震盪，對投資人而言，絕對是不好過的兩天。許多疑問一下子涌上心頭，央行的降息為何沒用？萬億養老金或投股市的利多為何沒用？政府不是在保底嗎？為什么行情還跌那么多？

我們先搞清楚下跌的道理，或許原因就會更加清楚，也許下跌到什么時候也可以厘清的更清楚了。

我借故問了號稱北外灘林志玲的長腿同事小楊：“下跌的原因是什么？”

她用一貫娃娃音的聲調回答：“殺融資唄”。無邪美妙的聲音卻帶著冷酷精準的說明。

她接著說：“以型態來看，6月18、19兩日接近10%的下跌已使得融資壓力大增，接下來的反彈確實使得壓力暫時得到小小的喘息，但接下來反彈失敗的破底走勢，卻是壓垮駱駝的最後一根稻草，融資籌碼傾瀉而出就是最好證明。”

圖一：上證50etf走勢圖

資料來源：wind

用白話來說，當借錢給投資人的金主的本金因股票下跌而遭受損失壓力之時，立即賣出股票，從投資人方拿回本金是最好的選擇，金主愈早執行此動作，資金愈是安全，當許多金主做動作時，行情就波動了。

“你難道看不見，小型股跌得比大型股多？融資愈多的壓力愈大。”

我找不到理由反對。

我接著問：“難道央行降息等利好政策都是假的？一點效果都沒有？”

長腿志玲又用一貫的口吻說：“如果你周五（6月26日）有多頭倉位，周六知道央行調整利率，若周一上漲你要怎么做？如果沒漲你要怎么做？”

我急忙道：“上漲時當然趕快出場，少賠就是賺。如果下跌，那更慘，表示大家虧更多，央行政策無效，更要快快出場。”

“周一的情況就是如此，壓力宣泄后才有反彈機會，交易量已經告訴我們這一切。”她意謂深長的慢慢說出了這一句話。

行情在近期確實跌得太多，許多人開始蘊釀抄底搶反彈的心思。但大家都知道：“買入下跌的個股，就像空手接往下掉的刀子。” 杰西•李佛摩（jesse livemore）也曾說：“用價格從高點下來多少錢來衡量是不是便宜，是典型的冤大頭。”抄底是技術活，對跑不快的一般投資人來說，風險高於報酬，不適合去占這個便宜，夜路走多了，總是會遇到鬼，不要不信邪，過去太多人在此吃到虧。

有沒有更好的方式可以逢低買入？我們建議兩種方式：

1. 隱含波動率太高，備兌開倉抄底求保護

周一行情大幅波動，若投資人認為指數不會跌破2.50並入場抄底，在收盤時便可獲得1.66的浮盈；但是受t+1限制不能出場，投資人將持有風險部位過夜，次日漲跌風險仍大。為規避次日當行情大幅下跌，許多投資人采用買入認購期權抄底，希望能在風險有限下賺到較大利潤。但由於這兩日行情下跌幅度大，認購期權價位已高，在隱含波動率盤中達75%或更高時，買入認購期權價位太貴，若次日行情未出現大幅上漲，則損失機會非常大，故建議投資人可買入etf時，同時可賣出反彈目標價之認購期權，如此風險將更低，利潤也不會較小。

例如:買進etf價位在2.5元，同時賣出行權價2.8的認購期權，價格1800元。

(1) 若行情下跌：投資人的未來損益平衡點將降至2.32，故只要到期前行情不跌至2.32元之下，該部位將不會損失。

(2) 行情不漲不跌，etf將無損失，但投資人可多賺時間價值及隱含波動率下降的利潤，最多1800元。

(3) 若行情上漲，則etf可獲利，若未漲過2.8元之上，獲利可增加1800元。

在多種情況下，均較直接摸底安全且獲利更佳。

2. 行情跌太多，賣出認沽抄底成本更低

周一行情大幅波動，若投資人認為指數不會跌破2.50並入場抄底，在收盤時便可獲得1.66的浮盈。但若同一時間選擇賣出當日行權價最低的2.60的認沽期權，價格2667元，收盤時1660元，則可獲利1007元。差別在哪兒?

當投資人賣出etf認沽期權，表示他愿意在該價位買入etf，故投資人賣出認沽期權，而同時投資人的成本也可能降至2.3333元。而未來可能情況如下：

(1) 指數反彈至2.60以上，則投資人未來雖無法以2.60元行權持有etf，但仍可獲利2667元，最多報酬可達10%。

(2) 指數整理，未來價格在2.33～2.60之間，則投資人由於成本已降至2.3333元，故可行權履約或在市場上買回認沽期權獲利了結，仍有獲利。

(3) 指數下跌，未來價格在2.33元之下，投資人成本已降至2.3333元，雖然已經損失，但比直接在2.50元買入損失少1667元，若投資人參與行權，也算是在底部買入持有倉位。

不管任何情況，似乎都比單純去搶反彈買入情況更好。

行情大漲大跌，單純持有方向性倉位的投資人或許是一種傷害，但對了解期權交易特性的投資人來說卻是難得的機會。有波動的市場，對了解期權的投資人來說確實會提升許多獲利機會。

“利用波動率的上升來降低未來將要持有部位的風險，或增加未來持有部位的利潤，是期權交易者可以輕易做到的事。”長腿志玲最後補充道：“也希望投資人能利用此次機會多了解期權，下次遇到類似情況可以加以發揮” 。

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