第二季操作策略 關稅效應發酵 東升西降 資產重分配

台股進入第二季，去年財報配股配息與股息殖利率、本益比重新被放大檢視，有這些條件的低基期蒙塵明珠，將成為市場挖掘首選。而 EPS 成長、營收年月雙增，且股價在月線之上的股票，則為短線續強焦點。

文．蔡武穆

川普上任以來，關稅政策反反覆覆，不確定性造成金融市場混亂，加上中國 DeepSeek 崛起，科技七雄本益比遭下修，美股四大指數從高點滑落，跌幅將近 10%，資金迅速從美股流出，流到債券及黃金避險，甚至流到基期較低的港股及陸股避風險，東升西降形成鮮明的對比。

國家隊護盤 台股跌幅收斂

美股資金會外流，川普關稅政策不確定性是一個推力，DeepSeek 則是一個拉力，一推一拉，造成資金板塊的挪移，根據國際金融協會 IIF 數據，外資在二月份中國投資金額達 112 億美元，摩根史坦利數據也顯示，二月份外資流入中國股市 38 億美元，香港恆生指數一個月漲幅近 17%，滬深指數漲幅 5.2%，目前恆生指數本益比僅 7 倍，遠低於標普 500 的 20 倍，低基期對於投資者來說很具吸引力。

由於台股跟美股較為接近，難逃下修的命運，過去台積電深陷關稅泥淖影響整個大盤，截稿前，外資已經連續 13 天賣超台股，提款 4157 億台幣，大盤觸及年線的保衛戰，所幸台股有投信和國家隊護盤，跌幅沒有美股來得重，但要走出短空的格局恐怕要等到 4 月 2 日對等關稅細節公布之後，利空出盡，台股才有可能撥雲見日，再次走出多頭格局。

雖然台積電赴美投資 1000 億美元設廠，暫時躲開關稅的紛擾，不過，對等關稅的大刀一揮，所有產業無一倖免。所謂對等，就是「你課我多少稅，我就課你多少稅」，台灣在 2024 年對美出口 1113.7 億美元，貿易順差 648.8 億美元，已是世界第六大，極有可能在對等關稅的名單中，台灣平均關稅 6.5%，美國平均關稅 3.3%，台灣出口美國產品主要以半導體、電子零組件、機械設備為大宗，一旦被鎖定，產業的獲利也會受到影響。

經濟是否衰退 不是川普說了算

川普第一任期對中國的關稅是目的，為的是要減少貿易逆差，第二任關稅是手段，除了要實現美國製造，讓美國再次偉大之外，另一個目的是要縮減國債。

美國債務高達 36 兆美元，光是一年利息支出就超過 8,920 億美元，提高關稅可以增加政府收入，同時，利用馬斯克政府效率部門 DOGE 刪減預算，減少政府支出。

美聯準會降息 1% 政府減 4 千億債息支出

美國 2 月 CPI 年增 2.8%，比 1 月的 3% 有所趨緩，核心 CPI 年增率 3.1%，也低於市場預期的 3.2%。不過，這可能只是暫時的現象，3 月份陸續執行關稅政策，可能再次使通膨升溫，最後埋單的還是本國企業和人民。

人民和企業可支配所得減少，最後必定減少消費，導致經濟衰退，迫使聯準會必須降息，據統計，每降息 1%，美國政府可減少 4000 億美元的債息支出，正是川普心之所望。

另一方面，高關稅也有可能導致停滯性通膨，屆時聯準會利率維持高檔，甚至有可能再次升息，可說川普正在進行一場豪賭。

圖片來源：Pixabay

來源：《理財周刊》1282 期
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