高盛報告：中國高技術製造業能否扛起經濟增長新引擎重任？

高盛集團近期發表題為《高技術製造業是否已成為的中國下一個增長引擎？》的報告，剖析中國高技術製造業在經濟轉型中的角色與潛力。報告指出，過去十年，中國高技術製造業已成為經濟增長的重要推動力，其年均貢獻實際 GDP 增速達 1.1 個百分點，尤其在疫情期間表現突出，2021 年貢獻一度超過 2 個百分點。

然而，報告同時強調，高技術製造業的增長動能尚不足以完全抵消房地產行業深度調整帶來的負面影響。自 2022 年以來，房地產行業年均拉低 GDP 增速 1.7 個百分點，形成了明顯的「此消彼長」格局。

儘管如此，高技術製造業在中國經濟結構中的地位日益重要。目前，該產業占中國 GDP 的比重約為 8%，在製造業增加值中的占比已從 2005 年的 30% 顯著攀升至 2024 年的 40%，充分展現了其結構性升級的成效。

政策與需求雙輪驅動

高盛報告認為，中國高技術製造業的快速發展，得益於持續釋放的政策紅利以及內外需求的共同驅動。

在政策層面，中國決策層已將科技創新置於戰略核心地位，並成立了中央科技委員會。政府還設立國家創投引導基金、擴大再貸款支援範圍、推出債券市場科創板等一系列政策措施，加大對高技術製造業的資本傾斜。

這些政策目標明確，旨在減少對外技術依賴，例如實現晶片的國產化，提升供應鏈的韌性以應對可能出現的技術封鎖，並通過發展「新型生產力」推動整體產業的升級。

在需求端，高技術製造業的發展呈現出內外雙輪驅動的特點。外部需求方面，疫情期間全球供應鏈的中斷加速了對中國高技術產品的需求，使得 2019-24 年中國高技術產品出口年均增速從 2014-19 年的 2% 躍升至 8%。內部升級需求同樣強勁，工業機器人、機床、晶片等關鍵領域的產能快速擴張 (2019-24 年機器人產量翻倍，機床增長 50%)，這反映出中國製造業在自動化和數位化方面的需求正在激增。

增長潛力與挑戰並存

報告也深入分析了高技術製造業發展過程中面臨的挑戰與風險。大致包括：

• 對外依賴與附加值瓶頸：高技術製造業的國內附加值乘數僅為 0.68，顯著低於服務業 (0.92) 和非高技術製造業 (0.84)。這主要是由於核心零部件，如高端晶片，仍然高度依賴進口。這一短板迫使中國政府加大對國產替代的支持力度，但在短期內，技術突破的不確定性可能會限制增長潛力。
• 房地產拖累的長期性：儘管預計房地產行業對 GDP 的拖累將逐步縮小 (預計 2025 年後年均拖累降至 1.0-1.2 個百分點)，但其調整周期可能持續數年，這意味著高技術製造業需要填補的「增長缺口」依然巨大。
• 外部環境與內部產能風險：中美技術摩擦的升級，例如晶片出口管制，可能會加劇供應鏈的風險。此外，在部分領域，如太陽能和新能源汽車，已經出現產能過剩的跡象。如果盈利能力下滑，可能會抑制企業的資本開支意願。

高盛對未來展望

高盛預測，在 2025-2029 年期間，高技術製造業對中國 GDP 增速的年均貢獻預計為 1.0 個百分點，其貢獻區間在樂觀情景下可達 1.4 個百分點，而在悲觀情景下則可能降至 0.6 個百分點。

樂觀情景包括技術突破加速 (如 AI、量子計算)、政策支持力度加大以及全球貿易環境的緩和。

悲觀情景則考慮到技術封鎖升級、產能過剩加劇以及地緣衝突對出口造成的衝擊。

儘管高技術製造業的貢獻相對穩定，但未來中國經濟增長的「邊際改善」可能更多地依賴於房地產拖累的減弱，而非單一依賴高技術產業。

報告提出了幾項戰略思考：

• 政策需要在支援高技術製造業的同時，防範過度投資導致的產能泡沫，並加強基礎研發投入以突破技術瓶頸，從而平衡短期穩增長與長期升級的目標。
• 全球化佈局至關重要，需要通過「一帶一路」等倡議拓展新興市場，分散對歐美需求的依賴，同時深化與東盟等區域的供應鏈合作。
• 實現房地產的軟著陸將產生協同效應，若房地產行業逐步走穩，其上下游產業 (如家電、建材) 的需求回升或將與高技術製造業形成協同增長。