理想業績符預期惟首季指引疲軟,股價急挫半成,大行仍撐趁機吸?

　　《經濟通通訊社17日專訊》理想汽車(02015-HK)上周五(14日)收市後公布業績,去年第四季收入按年增6%至443億元人民幣,創季度新高,經調整盈利減少12%至40億元人民幣,亦勝預期,惟預料今年首季收入按年減少最多8.7%,將是其自港股上市以來首見。理想今早股價逆市急插逾半成,為表現最差藍籌,不過,集團績後仍獲多間大行力撐,其中摩通更給予目標價160元,可否趁機吸納?

*上季經調整純利按年跌12%收入增6%,毛利率跌至20.3%*

　　理想汽車截至2024年12月31日止全年純利80.32億元人民幣,按年跌31.4%;每股基本盈利4.03元人民幣,不派末期息;經調整純利跌12%至106.6

億元。期內收入1444.6億元人民幣,按年升16.6%。毛利率20.5%,按年跌1.7個百分點。全年汽車總交付量約50萬輛,按年增長33.1%。

　　集團去年第四季經調整純利40億元人民幣,按年減少12%;收入443億元人民幣,按年增加6.1%;毛利率20.3%,按年下跌3.2個百分點;季內汽車總交付量約15.87萬輛,按年增長20.4%。

首季交付量料按年增最多15.7%　收入料減少最多8.7%

　　對於今年第一季,理想汽車預計車輛交付量8.8萬至9.3萬輛,按年增長9.5%至15.7%;收入總額234億元至247億元人民幣,按年減少8.7%至3.5%。理想汽

車首席財務官李鐵又預計,本季車輛毛利率為19%,較上季再跌約1百分點。另他提到,截至去年底止集團現金儲備達1128億元人民幣,未來將繼續致力於業務拓展和技術創新。

預計將於7月和下半年發布,與去年L9、L8發布節奏類似。這樣的發布節奏可令下半年銷量表現較好,也為明年第一季儲存更多訂單。李想又宣布,正在研發下一代VLA(視覺、語言、行動)智駕大模型,目標是與i8車款同步發布。另集團已在哈薩克、杜拜、烏茲別克建立直營服務中心,今年會繼續擴大海外業務。

*美銀:自由現金流強勁升目標價至125元,高盛:季績符預期*

　　美銀證券發表研報指,理想汽車去年第四季銷售額為443億元人民幣,按年升6%,按季升3%。毛利率為20.3%,按年和按季分別下跌3.2個及1.3個百分點,低於該行預測21.6%。末季Non-GAAP純利錄40億元人民幣,按年下降10%,符合該行預測。

　　高盛稱,理想去年第四季業績符合預期,不過今年首季的收入及銷量指引差過該行及市場預期。公司會在今晚出席業績分析會議,該行預期投資者的問題主要聚焦市場往後的競爭環境、自動駕駛功能的進一步計劃及進度,以及對公司即將推出的純電動車(BEV)車型之策略等,予目標價137元,評級「買入」。

*中金:對公司新車型及AI策略樂觀,維持目標價155元*

　　中金表示,理想去年第四季業績因為銷量強勁及支出減少而勝市場預期,毛利率因為MEGA及其他車型訂單、免息計劃,以及產品組合所致的撥備而不如理想。在非通用會計準則

方面,考慮到公司正大量生產電動車,降今年盈利預測11%至120億元人民幣,維持明年盈利預測。對公司的新車型及人工智能策略持樂觀態度,維持港股目標價155港元及美股目標價40美元,維持「跑贏大市」評級。

　　野村指,理想將於今年5月推出L系列改款車型,另外兩款純電動SUV車型則於今年7月及年末推出。集團近期交付仍存在不確定因素,但正為2026年的增長鋪路。因此,對集團輕微轉趨謹慎,預期今年交付61.35萬輛,意味按年增23%。將其今明兩年的收入預測分別下調16%和15%,汽車毛利率預測分別下調0.2及1.2個百分點。預期2024至27財年的收入年複合增長率為21%,盈利年複合增長率為23%,將其美股目標價由27美元上調至31美元,評級則由「買入」下調至「中性」。預期集團首季之後的銷售額及利潤率將持續改善,又相信隨著下半年推出新車型,明年增長料更可觀。

*摩通:料汽車毛利率次季起持續改善,予目標價160元*

　　摩通稱,理想上季業績勝預期約20%,主要是由於開支較預期低,同時汽車毛利率大致符合預期。理想今年除了將推出i8和i6,預計明年會推出i7和i9　SUV,又預計隨著

AD升級版的產量提升,汽車毛利率將自今年第二季起持續改善,重申予集團「增持」評級,H股目標價160港元,續予美股目標價40美元。

　　瑞銀指,理想上季經營溢利按季升8%,按年增22%,銷量按季升4%,按年增20%,較市場預期高出11%。上季通用會計準則(GAAP)淨利潤為35億元人民幣,按季增長25%,較市場預期高出10%,其成本減省抵銷了汽車毛利率壓力。相信理想作為汽車領域的真正AI賦能生產商具吸引力,現價相當於預測今年市銷率約1倍,同業小鵬(09868-HK)及蔚來(09866-HK)分別為2.3倍及0.9倍,予其美股目標價40美元,評級「買入」。

*曾永堅:受制競爭加劇兼車型欠亮點,短期或下試100元*

　　理想汽車半日跌6.01%收報106.4元,成交25.81億元。其他新能源車股普遍上升,比亞迪(01211-HK)升0.93%報389.4元,小鵬升0.05%報92.15元,蔚來升4.08%報38.25元,惟零跑汽車(09863-HK)跌2.5%報46.85元,小米(01810-HK)則升1.76%報54.8元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉