那些“形形色色”的期權知識

期權自2015年2月19日在我們國家上市以來，已經平穩運行了4個多月，目前標的品種僅僅有50etf。其實在世界其他國家，期權屬於非常成熟的金融衍生品，並且經過多年的發展，在個性化需求的“催生”下，各種“形形色色”的期權產品應運而生。今天就給大家介紹下期權家族中比較有趣的成員。

一、香草期權

聽起來很有食欲的名字，其實它就是“最簡單”的期權，通常有歐式期權（到期日才能行權）和美式期權（到期日前任意交易日行權）之分。在冰淇淋中，國外認為香草味是最純粹，最原始的味道，所以用它來命名期權的原因就是：這種期權的結構是最單一、最普通的，沒有內嵌任何特殊條款。比如咱們國家目前上市的50etf期權就是香草期權中的一員。

二、彩虹期權

提起彩虹，大家想到的是七彩線條，用它來命名期權的原因就是：這種期權標的物不止一種，而是像彩虹的顏色那樣，有多種。並且標的種類不僅僅是股票，還可能是大宗商品等基礎資產。

舉例：兩色彩虹最大值歐式看漲期權。這個期權有兩種標的，收益取決於標的資產中價值較大的那個，並且只能在到期日行權。

假如有這么一種合約：標的資產是上證50指數和創業板指數，4月10日上市，5月8日到期日，行權價格為初始價格的105%。顯而易見，標的必須上漲超過5%，行權才有的賺。4月10日收盤，上證50和創業板指數分別為2986.61點和2552.83點，5月8日收盤上證50指數為3110.46，創業板指數為2973.6。故這段時間內，上證50指數漲幅為4.15%（不足5%）創業板指數漲幅為16.48%（超過5%）。按照彩虹期權的定義，我們取這兩者的較大值——16.48%，客戶能夠獲得收益為16.48%-5%=11.48%。

彩虹期權為客戶帶來了更大的獲利可能性，你不必糾結是去投上證50還是創業板，反正到期的時候，哪種標的收益更大就選哪一個。不過相應你付出的代價（權利金）會更多。

三、天氣期權

如今金融衍生品發展迅速，標的資產越來越“虛擬化”，從看得見的商品，到隱約可見的股票，到模糊的指數、波動率，再到難以捉摸的天氣。不過無論標的如何變化，順應的都是人們或避險或投機的需求。

天氣期權就是為了管理自然災害風險，將這些預測難度大的風險因素轉嫁到期權的賣方。天氣期權參與者的風險描述如表1所示：

天氣類衍生品參與者的國家分布如圖1所示：

那么怎么樣把虛無縹緲的“天氣”轉化為實實在在的標的呢？

天氣期權的標的是各種與天氣相關的指數，比如能源溫值、生長溫值、濕度指數、降水指數。

舉例1：能源溫值有一個指標叫升溫指數（hdd），定義為max(0,65-a)，其中a是某個指定氣象臺報告的每天最高與最低溫（華氏攝氏度）的平均值。交易商在2008年1月賣給客戶標的變量為2009年2月累積hdd的看漲期權，溫度觀測點為芝加哥奧黑爾機場氣象臺（指定氣象臺），執行價格為700，每高於1度，期權收益為10000美元。

如果2009年2月累積hdd=820，那么該認購期權的買方獲利為（820-700）*10000=120萬美元。

舉例2：世界糧食計劃署購買了一份降雨期權合約，用於籌集應急費用用以應對2006年干旱對埃塞俄比亞農作物的影響。

期權合約形式如表2所示：

合約的意義就是當農作物水分脅迫指數高於約定水平，那么表示這個地區是干旱的，世界糧食計劃署就會選擇行權，最高可以獲得7100000美元，初始支付930000美元的權利金。

四、巨災期權

巨災期權是保險與資本市場融合的產物，大家都知道保險公司最不希望看到突發災難，這會給它們帶來巨大虧損。比如1992年的超級颶風“安德魯”破壞，導致15家美國財險公司倒閉。

因此巨災期權應運而生，它以巨災損失指數作為標的。保險公司通過在期權市場上繳納期權費購買合約，當災難發生且巨災損失指數滿足觸發條件時，巨災期權購買者可以選擇行使該期權獲得收益，以彌補所遭受的損失。

期權的主要形式有三種：

（1）買權（call）：合約以一定的巨災指數為基礎，如果巨災損失指數超過期權的執行指數水平，該合約有價值，持有者行權獲得現金支付

（2）賣權（put）：若巨災指數低於期權的執行指數，持有者有權利在巨災發生時按事先約定的價格將合約出售，獲得現金支付；如果巨災指數高於執行指數值，賣權持有者不會行權。

（3）買權價差（call spread）:買進一個較低執行價的巨災期權，賣出一個較高執行價的期權。規避介於兩個巨災損失率觸發點之間的巨災風險。

咱們可以看看美國巨災期權的發展歷史，如圖2所示：

這四種巨災期權的對比如表3所示：

簡而言之，巨災期權為保險公司提供了保護自己的方式，相當於利用巨災期權給自己“上保險”。

五、總結歸納

今天給大家介紹了幾種比較特殊的期權（除了香草期權僅僅特殊在名字好玩），彩虹期權、天氣期權、巨災期權都是在香草期權的基礎之上做文章。

萬變不離其宗，其實咱們只要記住期權的兩大作用：避險與投機。期權給我們提供了管理風險的工具，運用的好能夠增強收益、降低成本。雖然目前我們國家期權發展剛剛起步，但隨著金融市場的不斷深化，衍生品會被更多人熟知和運用，定會有廣闊的應用空間。

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