美國例外論失寵 投資人不再買美股

華爾街對 2025 年最受歡迎的預測之一，是美股將繼續保持「例外主義」。

但今年還不到兩個月，人們對此的信心正在減弱，而世界其他地區的表現優於美股的場景正在上演。

在 2 月美國銀行基金經理人調查中，34% 的基金經理人表示，今年全球股票將成為首選資產類別，其次有 22% 的基金經理人認為是黃金；在此同時，美股排名跌至第三位，只有 18% 的受訪者表示該資產類別今年將再次領先。1 月的調查有 27% 受訪者選擇美股為領漲股票。

美國銀行策略師哈奈特 (Michael Hartnett) 在給客戶的報告中寫道，這種轉變證明「投資人對美國例外論的信念達到了頂峰」。

最近的市場走勢也證實了這種觀點。德意志銀行指出，上周流入歐洲股市的資金躍升至 2 年來的最高水準。今年以來，歐洲 STXE 600 指數上漲逾 10%，超過標普 500 指數約 4% 的漲幅。

策略師們強調了造成這種分歧的幾個原因，既反映了美股背景的變化，也反映了歐洲股市的反彈。首先，市場對聯準會 2025 年降息的樂觀程度降低，目前預計今年只會降息一次。

這些預期與英國央行和歐洲央行的預期有所不同；這兩者對降息仍持更為樂觀的態度。

同時，經濟成長的普遍預測顯示，2025 年英國和歐元區的國內生產毛額 (GDP) 將較前一年增加。同時，目前的普遍預期是，2025 年美國經濟年增率為 2.2%，低於 2024 年的 2.8%。

此外，最近的經濟發展、包括 1 月意外疲軟的零售額報告，經濟學家已經警告，第 1 季經濟成長可能弱於最初的預期。

Longview Economics 全球經濟學家兼首席市場策略師沃特林 (Chris Watling) 表示：「相對於預期，美國的經濟增速存在一些問題。」

這番話很重要的關鍵是「相對於預期」。在市場中，投資人希望將資金投向何處，往往取決於預期的上升或下降。這是種變化率，而不是絕對水準。像沃特林這樣的投資人也看好美國以外經濟體的成長。

如果考慮到投資人今年的持股情況，就會發現這一點尤其有吸引力。市場一直熱衷於美國例外論，將美股估值推高至歷史上罕見的水平。

貝萊德戰術機會基金首席投資組合經理人貝克爾 (Tom Becker) 表示：「我們非常重視定價和投資人的定位。」「我們發現，去年年底美國的一些定位指標顯得有點過度緊張。」

對於貝克爾以及其他一些市場參與者來說，這意味著在「不受歡迎的國外市場」中風險回報更有吸引力。同樣的情況也出現在標普 500 指數中今年表現最好的一些類股中，例如材料類股和能源類股，而這兩個類股去年的表現卻最差。

正如美國銀行的調查顯示，由於投資人的現金配置處於 15 年來的最低水平，很少有人想要退出這個市場。

相反，投資人只是看到了除了兩年來一直在談論的一小部分科技股之外，其他股票跑贏大盤的可能性更高。