通脹指標 美元加息的“死穴”

現在的市場對美國的經濟數據過多的糾纏在勞動力指標以及制造業、房地產等數據上，而通脹指標才是美元加息的“死穴”：良好的通脹指標才能保證在美元加息后，市場仍有充分的貨幣流通，而不至於出現通貨緊縮；我們經常提到的“通貨膨脹”，其實不過是商品與貨幣之間的互動過熱而已，而“通貨緊縮”則是商品與貨幣之間不能形成充分的互動，嚴重的會造成經濟蕭條。

本周四，美國勞工部公布的CPI數據全面不及預期，加上昨日FOMC會議宣布維持基準利率不變，使美元全日走低。不過，美國東部時間中午以后，由於希臘與國際債權人的談判再次破裂，歐元區將召開緊急峰會，美元自低點反彈。

（2013年—2015年5月美國CPI增長率）

根據美國勞工部數據，美國5月CPI同比持平，雖低於預期的增長0.1%，但好於前值的下降0.2%；扣除能源和食品價格影響的核心CPI同比增長1.7%，小於預期和前值1.8%。環比上看，5月CPI環比增長0.4%，比4月上漲0.3個百分點，創2013年2月以來新高，但低於預期0.5%的增長；5月核心CPI環比增長0.1%，為今年年內最小增幅，且低於前值0.3%和預期0.2%。

上述美國通脹數據顯示，可能還需要一段時間才能達到美聯儲2%的通脹目標。FOMC也預計，通脹將在短期內維持近期的低水平。不過美聯儲昨日表示，能源價格已逐漸趨於穩定，表明美國受能源價格驅動的通脹下降趨勢有可能結束，但通脹上行速度仍然會十分溫和。

不及預期的CPI數據公布以后，美元指數連續兩日走低，跌幅0.33%，創一個月新低。同時，美聯儲昨天下調了今年GDP的增速預期，並降低了對明后兩年利率的預測，且沒有明確暗示今年將何時首次加息，都對美元構成壓力，成為投資者做空美元的線索。

綜上，中鑫匯盈分析團隊認為：1）隨著美國勞動力市場不斷改善，進口及能源價格走低等暫時性因素的消退，美國通脹指標將逐步增長到2%的水平，並使美元強勢回歸；2）美國經濟溫和擴張會提升經濟至長期趨勢水平，就業加速增長，進而提高通脹指標加速上行，一旦美國通脹數據達到預期目標，將是美聯儲提高聯邦利率的最佳時機，不僅可以提升美國市場的吸引力和投資活力，同時也會降低過多資金流入高收益資產的風險。