《勝算在握》俊賢資產管理何啟俊:薦買名創優品、亞信科技

　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊:薦買名創優品、亞信科技

　　名創優品(09896-HK):公司於11月末公布截至今年9月底止之首三季業績。收入同比上升22.8%至122.8億元人民幣;經調整利潤按年增加13.7%至19.2億元人民

幣。單計第三季,收入按年上升19.3%至45.2億元人民幣;經調整利潤按年增長6.9%至6.9億元人民幣。

　　業績表現不俗,歸因於平均門店數量同比增長和同店銷售錄得低個位數增長,加上受惠於海外直營市場收入佔比增加和產品組合轉向盈利能力更高之產品,推動整體毛利率按年上升3.7個百分點至44.1%。

　　按市場劃分,中國內地收入同比增長14.0%至77.4億元人民幣,得益於平均門店數量上升和來自Top　Toy收入增長逾四成。至於海外市場收入增速更快,首三季收入飆升41.5%至45.4億元人民幣,除門店數量提升外,同店銷售亦錄得高單位數增長,反映公司海外市場知名度提高和進一步分散地域風險。

首九個月淨新開859間,非常接近每年淨開900至1000間門店之目標。其中名創優品門店於內地和海外市場,首九個月淨新開數量分別為324間和449間。

　　此外,管理層對於第四季作出正面指引,預計整體收入同比增長25%至30%,其中海外市場銷售同比增長45%至50%。管理層指出,得益於同店銷售增長和門店擴張策略,海外市場收入將會提速,而毛利率持續受惠於海外市場和IP產品銷售貢獻增加。

　　策略上,考慮到公司快速門店擴張策略和管理層給予正面指引,現價為2025年預測市盈率15.8倍,建議投資者可候低於44元附近收集。目標價50.60元,買入價44.00元,止蝕價40.00元。(建議時股價:45.70元)

　　亞信科技(01675-HK):亞信科技為國內信息技術產品及服務供應商,公司業務分為兩大部分,第一部分向國內通訊營運商提供傳統BSS業務,第二部分為包括數智運營、垂直行業數字化及OSS業務組成之「三新業務」。

　　今年上半年,國內經濟復甦不平衡,各行業客戶投資預算緊縮,尤其是通訊行業增長放緩,令三大營運商面對縮減成本壓力,間接令亞信科技之訂單價格承壓,商務談判難度加大,訂單進度大幅延緩,來自BSS業務收入錄得雙位數跌幅。

　　公司持續向垂直行業數字化市場推進,通過不斷優化「標準產品+解決方案」的發展模式,加大對能源、交通、政務等關鍵領域的拓展力度,垂直行業數字化業務收入同比上升逾三成,拉

動三新業務收入按年增長10%,抵銷部分BSS業務之負面影響。在收入下行之背景下,公司上半年出現虧損。

　　值得留意是,公司於下半年積極與三大營運商加強溝通,以緩解訂單降價和延期之影響,加上成本控制見成效,故預期BSS業務於下半年收入跌幅會大為收窄之餘,三新業務維持增長動力,2024全年利潤會優於2023年。發展策略方面,公司將加強與運營商開展政企和國際業務,特別是中東和東南亞市場,並且加大力度開拓非通訊市場,進一步開拓新收入來源。

　　此外,公司財政狀況非常健康,手頭現金及現金等價物為13.3億元人民幣,並無任何銀行貸款,具備穩定派息之能力。公司給予之末期息指引為全年權益持有人應佔淨利潤之四成,並積極考慮股息金額與2023年維持穩定。考慮到公司來自BSS業務壓力陸續消退,疊加三新業務之新增長動力,建議投資者可現價收集。目標價6.90元,買入價6.00元,止蝕價5.40元。(建議時股價:6.00元)《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》(筆者為證監會持牌人,沒有持有上述股票)

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆劉雅珉:薦買美團

　　美團(03690-HK):美團是中國領先的生活服務電子商務平台。在全面升級為「零售+科技」的公司戰略後,美團大幅擴展商品零售業務並進一步加強自身的服務零售業務。消費者愈來愈認識到餐飲外賣和各種商品的即時配送所帶來的便利,這鞏固了美團的消費者心智和品牌形象。此外,美團的餐飲外賣和到店業務有效地幫助商家創造收入及提高線上運營效率。在疫情期間,美團買菜和美團優選也為保障供給發揮了積極的作用,並助力農業產業數字化轉型。

　　2024年第三季度,美團核心本地商業分部的收入同比增長20.2%至694億元人民幣。經營溢利同比增長44.4%至146億元人民幣,經營利潤率同比提升3.5個百分點至21.0%。第三季度,美團的即時配送業務繼續穩健增長,訂單量同比增長14.5%。在不斷變化的中國餐飲行業中,餐飲外賣呈現新的增長機會。美團閃購繼續引領即時零售的快速發展,用戶數及交易頻次均實現雙位數的同比增長。即時零售不僅滿足消費者的應急需求,也已成為人們新的生活方式。在美團平台上,生鮮和食品相關品類的交易頻次持續增長。非食品類增長更快,這得益於供給拓展和服務質量提升。七夕及中秋節期間,鮮花及白酒等品類因節慶和贈禮實現強勁的增長。夏季,美團抓住市場對冰鎮啤酒等應季品類的需求增長。夜間訂單的佔比有所提升,下沉市場的增長持續好於整體市場。此外,「美團閃電倉」數量及訂單貢獻均有所提升,有效證明了美團在供給側的持續進展。第三季度,美團將「美團閃電倉」加速拓展到更多下沉市場,更好地滿足消費者對長尾產品的需求。多家大型零售商加速布局「美團閃電倉」。

　　第三季度,美團優選的虧損繼續環比收窄。由於效率提升和健康增長,除了美團優選外的其他新業務作為一個整體在第三季度實現了盈利。10月份,Keeta在沙特阿拉伯首都利雅得正式上線,標誌著美團邁出國際拓展的重要一步。長期來看,美團會努力將優質服務和產品帶給全球更多的商家和消費者,幫助更多人吃得更好,生活更好。

　　三季度美團即時配送訂單量的增長依然穩健,仍能保持雙位數的增長,而且增長幅度符合市場預期與管理層的指引。與此同時單均配送收入止跌回漲,意味著外賣業務的UE得到提升。新業務的虧損也不斷收窄,而且在減虧同時保持營收增長。連續多個超市場預期的業績報告進一步證明了美團優秀的運營能力和戰略執行力。雖然今年以來美團的漲幅可觀,但由於其核心業務增長穩定,因此目前估值仍算合理。目前美團的增長趨勢和競爭格局在眾多互聯網企業中仍屬穩健和良好,因此給予估值溢價可以接受。建議投資者可以在150元左右對美團布局。(本周二建議時股價:171.70元)《招商永隆銀行證券分析師　劉雅珉》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)