上半年地緣風險主導油價 下半年供應過剩只增無減

地緣美元利空持續 OPEC不減產幾成定局

2015年以來，全球地緣政治風險高發。其中，利比亞國內分裂態勢難以彌合；ISIS魅影依舊活躍於敘利亞及伊拉克邊境；極端組織“博科聖地”宣布效忠ISIS，加劇尼日利亞動亂風險；阿卜杜拉病逝，沙特政權更迭，新政權根基未穩；沙特及盟軍空襲也門，曼德海峽局勢岌岌可危；伊朗核談曠日持久，雖達成框架性協議，但協議仍存反復風險。

美元指數延續了此前的持續上揚勢頭，並於3月中旬重新站上100整數關口，創下12年來新高。期內美元指數持續走強，主要因為兩方面原因。其一，美國經濟表現仍相對較好，且市場對美聯儲加息的預期長期存在；其二，歐洲央行於3月9日開始執行萬億歐元刺激計劃，歐元走勢受到打壓，反向支撐美元走強。而美元的持續強勢，對以美元計價的大宗商品價格形成持續利空影響。

不過，雖然資金整體看好布倫特，除2月初外，沒有再出現資金大舉抄底推漲的情況。因此，供應面的持續過剩以及美元指數的不斷攀高，導致利空訊息仍舊占據市場主導，原油雖低位企穩，但也並未出現明顯大幅拉升。

去年11月的OPEC會議上，面對去年6月以來國際油價持續大跌，OPEC出乎市場預料決定保持石油生產目標在3000萬桶/日不變。OPEC決定不減產直接導致了油價暴跌，WTI原油盤中跌幅達到8%。此后油價繼續下挫，終於在今年1月份創下了六年來的新低。不過4月份后的一個多月內，油價出現大幅反彈。

4月份以來，美國庫存的季節性下降導致市場基本面收緊，但是庫存仍然非常高，並且可能持續下去，因為秋季煉油廠還要再次停產檢修，油價有下跌的風險，特別是在OPEC日產量仍然處於3100萬桶上方的情況下，美國原油產量下降並沒有實質化，給市場帶來了不確定因素。

預計今年下半年市場對OPEC原油需求將有所增加。預計到今年年底，伊朗每日石油供應很可能會增至幾十萬桶，最為保守估測，全球供應過剩每日將超過100萬桶。鑒於沙特的主要目標是搶占市場份額，而伊朗有關呼吁恢復單個國家配額系統的呼吁未得到響應，今年最後六個月市場上將充斥的來自OPEC的石油供應。

預計OPEC在6月份的會議上很可能依舊維持當前3000萬桶/日產油目標不變，因為這樣有利於OPEC成員國爭奪市場份額。連此前試圖說服其他OPEC成員減產的委內瑞拉，也放棄了努力，甚至考慮增產。

國內主營批發價承壓下滑 民營加油站促銷力度增大

視線放回到國內，今年5月中旬以來，國內主營汽柴批發價格步入下滑頻道，目前華東地區汽柴批發價又創新階段性新低，受此影響，汽柴油批零價差超過千元，民營加油站理論利潤較為可觀。

6月23日24時，國內成品油價格不作調整，這是本年度以來成品油市場的第三次調價擱淺。自5月11日24時發改委上調國內成品油最高零售限價之后，國內主營汽柴價格出現短暫上漲后持續步入下滑頻道，尤其是步入6月份，下跌幅度和范圍加大。截至6月24日收盤，國內主營單位93#汽油車提批發均價為7612元/噸，較5月11日下跌283元/噸；主營單位0#柴油車提批發均價為5679元/噸，較5月11日下跌271元/噸。

進入6月下旬以來，隨著上調油價遭遇擱淺以及下旬主營促銷力度的加大，華東主營汽柴批發價格跌幅加大。目前江蘇主營普通柴油最低5150元/噸，浙江主營普通柴油最低跌至5250元/噸，更新了4月初以來華東地區最低價格。鑒於短期原油期貨將維持震盪態勢，后期華東汽柴或延續穩中下滑態勢，但跌幅將會縮窄。

華東主營汽柴價格的持續下滑，使得批零價差進一步拉寬。截止到6月24日收盤，華東地區主要省份汽柴油的批零價差整體全部在千元以上，其中，浙江主營國四柴油批零價差達到了1632元/噸。

汽柴油批零價差的進一步擴大，使得民營加油站理論利潤空間加大，為其加大促銷力度提供了可能。目前夏季降溫用油量比較大，汽油消費處於傳統旺季，且近兩年私家車保有量持續上漲對汽油消費也形成支撐，民營加油站汽油促銷對私家車的吸引力較大，使得其汽油銷量尚可。不過，目前陰雨及高溫天氣抑制戶外作業，沿海休漁期持續，柴油終端需求處於淡季，加之經濟下行壓力較大，物流運輸業受到影響，進一步打壓柴油終端需求，預計民營加油站柴油銷量不容樂觀。