高利率回歸 美股重回年初模式

10 年期美債殖利率回升至 4% 以上，創 8 月初以來的最高紀錄。聯準會的降息預期正在減少，掉期市場預計年底前最多只有 2 次 25 基點的降息，而 2 周前還預期有 3 次。

近期美國經濟數據表現良好，聯準會快速降息的預期降溫，迫使美股進行回調。10 年期美債殖利率重返 4% 大關，「高利率」再度回歸。

華爾街老將、Yardeni Research 創辦人亞德尼 (Ed Yardeni) 說：「在上周強勁的就業報告後，市場共識可能會轉向無需急於進一步寬鬆。」

美國就業數據表現良好，服務業表現也不錯，美股徘徊於歷史高點。但是美國大選、地緣政治緊張等風險仍然存在，經濟前景變化的不確定性較高。

因此，美股面臨的重大問題是如何應對變化的前景。摩根大通策略師馬鐵卡 (Mislav Matejka) 表示：「當美股與聯準會脫鉤時，市場假設經濟將加速成長，但現在的情況恰恰相反，股市的關鍵驅動因素仍將是成長前景。雖然市場普遍接受軟著陸的預期，但可能需要更長時間才能得到確認。」

接下來的數據對市場信心至關重要，尤其是周四 (10 日) 的 CPI 通膨數據。美國銀行策略師 Ohsung Kwon 等人指出：「在宏觀數據改善下，股票應該能夠承受輕微的通膨意外回升；但如果出現較大的意外，可能會給寬鬆周期帶來不確定性，並增加市場波動性。」

根據《彭博》數據，選擇權市場已將標普 500 指數的隱含波動率提升至約 1.1%，而上周僅略高於 0.9%。

隨著利率上升、風險層出不窮，波動率指數也在上升。大量風險事件的出現促使市場在過去一周集體被迫對沖。

同時，市場定價使情況更加複雜，某種程度上也使美股變得更加脆弱。野村證券分析師麥克伊利格特 (Charlie McElligott) 表示，系統性投資人在利率市場上減少長期槓桿的風險是「絕對巨大的」。