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【晨星】晨星基金市場月報

Morning Star 2024-09-10 07:22

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整體基金市場表現概述

8 月份，全球金融市場劇烈震盪，月初受到由美國就業數據不佳所引發經濟放緩隱憂，美元兌日圓匯價大幅向下探底，外匯套利交易的大規模平倉活動導致股市一度出現閃崩，包括美國在內的各國股市紛紛自高點下跌超過 10%，進入技術面定義的修正格局。所幸，隨著投資人對於聯準會大幅降息的預期心理升高，市場風險情緒再度回溫，股市自低點迅速反彈且幾乎完全收復月初的跌幅。美國股市方面，經濟數據利空與 FED 態度轉鴿的利多扮演拉扯市場的兩股力量，雖然先前漲多的 AI 概念股大幅拉回，但市場跌深後隨即吸引大量買盤進場，道瓊工業指數甚至在反彈後再度創下歷史新高。歐洲股市跟隨美股大幅波動，由於歐洲通膨數據持續下滑，歐洲央行 (ECB) 可能加快降息腳步，支撐歐股普遍收紅。亞洲股市漲多跌少，美元下跌激勵新興亞股反彈走高，尤其東南亞股市漲勢強勁，中國 A 股仍是區域內表現偏弱的市場。債券市場方面，隨著投資人對於央行降息的預期升高，債券價格普遍獲得支撐，美元走弱更凸顯新興市場債券表現突出，而非投資等級債券與可轉換債券在市場資金持續追逐風險性資產下同樣表現不差。

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整體而言，台灣核備銷售的股票型基金在 8 月份的美元平均報酬率為 2.95%，債券型基金的美元平均報酬率則是 2.20%。

美國股票

美股在 8 月份走勢如雲霄飛車，月初受到 7 月份就業市場數據不如市場預期影響，投資人擔憂美國陷入經濟衰退的可能性升高，觸發新一輪恐慌情緒，並引發外匯市場套利交易部位出現大量平倉活動，風險性資產面臨沉重賣壓，標普 500 指數在短短三個交易日內便重挫逾 6%，以科技股為主的 NASDAQ 指數更是一度暴跌超過 10%。不過，隨著低接買盤陸續進場，加上 FED 官員紛紛釋出鴿派訊息，重新提振投資人的作多信心，市場隨即一路向上反彈並最終收復所有跌幅。主要大盤指數中，道瓊工業指數在 8 月份上揚 1.76%，再度創下收盤歷史新高紀錄，標普 500 指數的單月漲幅也來到 2.28%，至於 NASDAQ 指數則是受到以輝達 (Nvidia) 為首的 AI 概念股跌勢拖累，8 月份僅小幅上揚 0.65%。

在經濟指標數據部分，美國 7 月非農就業人口僅僅增加 11.4 萬人，遠低於經濟學家預期的 17.5 萬人以及 6 月修正後的 17.9 萬人，同時間失業率則是從 4.1% 升至 4.3%，創下近三年的新高，而失業率數據也觸發了一般被視為經濟衰退領先指標的「薩姆法則」，也就是失業率的三個月平均值較過去 12 個月的最低點高出 0.5 個百分點以上。值得留意的是，美國勞工局在 8 月下旬公布截至 2024 年第一季為止的非農就業和工資普查初步報告，報告中將過去一年的新增非農就業人口下修 81.8 萬人，創下自 2009 年以來最大的一次下修幅度，顯示美國就業市場可能遠不如先前數據表現的那般強勁。

受到疲弱的就業市場數據影響，FED 官員在利率政策的態度上也出現明顯偏向鴿派的轉變。FED 主席鮑威爾在全球央行年會上發表演說時表示，他承認勞動市場已經出現「明顯降溫」，政策制定者「有充足的空間」來應對更明顯的惡化情況，並且有鑑於通貨膨脹幾乎被擊退以及就業市場降溫，他明確指出 FED 已經準備開始下調關鍵利率。鮑威爾的談話被外界解讀為 FED 在未來有可能加快降息腳步，並成為激勵美股迅速反彈的最主要利多。

就基金組別的表現來看，美國一般股票型基金在 8 月份的平均報酬率介於負 1.28%～ 2.67% 之間，降息利多促使市場資金持續流入成長型股票標的，推升美國大型成長型股票基金組別的績效保持領先，但同時間由於投資人擔憂經濟衰退的風險對中、小型企業將會造成較大的衝擊，使得美國中型股票基金與美國小型股票基金組別落入虧損局面。

在產業型基金組別部份，傳媒及通信基金在 8 月份上漲 7.65%，在所有產業型基金當中績效居冠。此外，由於標普 500 指數中的醫療保健類公司第二季獲利平均成長 16.68%，良好的財報數據支撐健康護理基金在 8 月份的平均報酬率來到 5.01%，而美元的下跌亦刺激黃金價格突破每盎司 2,500 美元新高，帶動貴金屬基金組別在 8 月份的表現，該組別平均上揚 4.49%，表現均不惶多讓。在表現不佳的產業類型方面，隨著經濟衰退的風險升高，對於能源與原料務需求的擔憂使得能源基金與工業物料基金在 8 月份平均下跌 0.47% 與 1.32%，成為少數在 8 月份帶給投資人損失的產業型基金組別。

歐洲股票

歐洲股市在 8 月份跟隨美股腳步，同樣先下跌後翻揚，但波動幅度不若美股那般劇烈，主要因為科技股在歐洲市場的比重相對不高，且歐股上半年表現差強人意，故面臨到投資人獲利了結的賣壓也較為溫和所致。排除外部環境因素不論，歐股本身基本面狀況還算不差，受惠於巴黎夏季奧運效應帶動，歐洲服務業景氣有所升溫，雖然製造業景氣持續低迷，但同時間通膨壓力進一步下降，為 ECB 營造了有利的降息環境，成為支撐歐股反彈的一大利多。歐洲三大市場當中以德國股市表現最佳，德國 DAX 30 指數在 8 月份上漲 2.15%，並再度刷新歷史收盤最高紀錄，法國股市自國會提前改選的政治紛亂中有所回穩，CAC 40 指數單月反彈 1.32%。英國股市則是維持過去幾個月以來的高檔盤整格局，富時 100 指數月底收盤價幾乎與前一個月相同，整個月下來僅微幅上揚 0.10%。

就基本面來看，近期的經濟指標顯示歐洲經濟在不穩定的腳步中仍能取得一定的進展，其中歐元區第二季 GDP 季比僅增長 0.2%，增幅較第一季有所放緩，但在進入第三季後，歐元區綜合採購經理人指數 (PMI) 由 7 月份的 50.2 上揚至 8 月份的 51.2，尤其服務業 PMI 從 51.9 攀升至 53.3，充分反映巴黎舉辦夏季奧運所帶來的經濟效益，較令人擔憂的是製造業 PMI 由 45.8 降至 45.6，寫下了 8 個月來的新低，主要還是受到來自全球經濟景氣不佳，以及德國汽車工業發展面臨困境的影響。

在此同時，歐元區 8 月份消費者物價指數則是由 7 月份的 2.6% 下滑至 2.2%，創下 2021 年 7 月以來的最低水平，也逼近 ECB 設定的通膨目標 2%，令外界認為 ECB 在 9 月二度降息以便提振經濟景氣的可能性大增，近期包括身為 ECB 決策委員會成員的法國央行總裁 Francois Villeroy de Galhau 與義大利央行總裁 Fabio Panetta 均相繼表達了對於 9 月降息的支持，多數經濟學家也預測 ECB 將在 9 月與 12 月各降息一碼，讓基準利率由目前的 3.75% 降至 3.25% 的水平。

觀察歐洲基金組別的績效表現，區域型歐股基金以美元計算的 8 月份平均報酬率落在 1.17%～4.20% 的範圍，其中以歐洲股票收益基金與歐洲不包括英國股票基金的績效最佳，表現相對落後的則是歐元區中型股票基金與歐洲小型股票基金，前者若以原幣計算更是唯一出現虧損的區域型歐股基金，主要原因同樣是因為投資人擔憂經濟景氣的放緩對於中小型企業的發展較為不利。在單一國家基金組別部份，西班牙股票基金在 8 月份的美元平均報酬率來到 4.99%，獲利表現居冠，另外瑞士股票基金與瑞士中小型股票基金則是以 4.59%、4.29% 緊追在後，成績最差的則是北歐中小型股票基金與英國大型股票基金，但以美元計算的平均獲利也有 3.23%、3.27%，差距並不是太大。

亞洲股票

亞洲市場部份，在美元下跌，外資熱錢回流的環境下，8 月份亞洲國家股市呈現漲多跌少局面，其中東南亞市場受惠於外資熱錢效應，表現明顯優於東北亞市場。就個別市場來看，8 月初由於美國經濟衰退陰影使美元兌日圓匯價大幅下挫，導致借日圓買美元的套利交易部位出現大量平倉活動，連帶使得全球股市發生連鎖崩跌效應，身處風暴核心的日本股市也一度出現單日暴跌 12% 的慘況，雖然稍後隨著日圓匯價回跌，日股走勢也得以止跌回升，但一整個月下來日經 225 指數仍是下挫了 1.16%。除日本股市外，中國最新公布 1 至 7 月固定資產投資年比增幅放緩，其中房地產開發投資更是下降 10.2%，房地產市場景氣低迷不振，也讓中國經濟前景持續蒙上一層陰影，加上中美競爭態勢促使外資退出中國市場，中國股市在投資人信心不足下，持續向下探底，滬深 300 指數在 8 月份下跌 3.51%。

相較於東北亞市場走勢陷入調整，東南亞股市則是在 8 月份表現十分突出，隨著美元匯價走弱，外資熱錢流向近兩年表現平平，但估值也相對便宜的東南亞新興市場則是獲得外資青睞。其中，印尼在 8 月份共吸引外資買超 18.47 億美元，馬來西亞也吸金 5.87 億美元，支撐印尼股市與馬來西亞股市單月上漲 5.36%、3.27%。另外，先前因為受到國內政局混亂影響而大跌的泰國股市，隨著新任總理人選底定並組成新的內閣政府後，近來市場信心也有所恢復，並帶動泰國證交所指數在 8 月份上揚 2.89%。

就亞洲股票型基金組別的績效來看，8 月份以美元計算的平均報酬率介於 0.98%～ 7.04% 之間，其中以東協國家股票型基金的獲利最佳，太平洋區不包括日本股票基金的表現居次，績效墊底的則是亞太區股票基金。在單一國家或市場的部份，印尼股票基金與泰國股票基金的 8 月份美元平均漲幅分別來到 8.66%、8.31%，績效表現最為優異。績效最差的，則是韓國股票基金，8 月份以美元計算平均虧損了 1.51%，而中國股票基金、中國股票 - A 股基金也分別下跌了 0.18% 與 1.07%，是少數在 8 月份出現虧損的亞洲單一國家股票基金組別。

債券市場

8 月份，全球債市表現良好，主因美國經濟浮現衰退危機，FED 對利率政策的看法明確轉向鴿派，投資人也預期 FED 在今年的降息次數與幅度都將有所增加，帶動美國 10 年期公債殖利率由 7 月底的 4.14% 下滑至 8 月底的 3.91%，除了美國政府公債外，德國 10 年期公債殖利率在過去一個月由 2.30% 降至 2.28%，日本 10 年期公債殖利率也從 1.06% 下跌至 0.90%。在全球債市瀰漫濃厚的多頭氣氛，且股市的劇烈震盪也吸引部分避險需求資金選擇進駐債市的情況下，8 月份債券資產不分類型都表現普遍不差，尤其又以直接受惠於美元貶值效益的新興市場債券表現最為突出。

觀察不同類型債券基金組別在 8 月份的績效，如同前面所提，美元貶值因素激勵新興市場債券價格強勁反彈，新興市場債券基金以原幣計算的 8 月份平均報酬率介於 1.17%～2.50% 之間，若改以美元計算則報酬率更會提升至 2.02%～4.53%。另一方面，同樣隸屬新興市場貨幣的南非蘭特多元化債券基金在 8 月份的美元平均績效更是高達 5.15%，表現相對亮眼。另外，由於投資人預期央行降息有助於推升風險性資產的價格，包括非投資等級債券型基金與可轉換債券基金在 8 月份同樣表現良好，以美元計算的單月平均報酬率分別落在 1.03%～3.06% 以及 1.32%～3.52% 的區間。

在績效相對落後的債券型基金組別方面，隨著各國通膨壓力的逐漸舒緩，通膨連結債券在 8 月份的表現較為平淡，通膨連結債券基金以美元計算的單月平均報酬率介於 0.50%～2.94% 之間，其中全球通膨連結債券 - 美元對沖基金與美元通膨連結債券基金受到美元匯價下跌的影響，以美元計算的績效在所有類型的債券基金當中表現墊底。此外，受到中國經濟景氣低迷不振的影響，外資今年以來持續減碼中資企業債券，使得大中華非投資等級債券型基金組別以原幣計算的 8 月份平均報酬率為 - 0.23%，成為少數在 8 月份出現虧損的債券基金組別類型。