日元升值 多數日股承壓 唯這類股受益

隨著日元持續升值，市場對日本股票的前景產生新看法。8 月 14 日，日本首相岸田文雄宣布不參加 9 月的自民黨總裁選舉後，雖然日股和日元走勢未見明顯變化，但市場的關注點已轉向其他因素。

根據 7 月公布的美國通膨數據，投資者對美聯準會 (Fed) 降息的預期上升，自 7 月 11 日以來，日本股票 ETF iShares MSCI Japan 已下跌 4%，而日元對美元匯率則上漲 8%。日股主要由豐田汽車、索尼集團和日立等跨國製造業巨頭主導，這些公司的利潤往往受益於疲弱的日元。

柏瑞投資 (PineBridge Investments)多資產策略主管邁克爾 · 凱利 (Michael Kelly) 指出，平均而言，日本上市公司 60% 的利潤來自海外市場。隨著投資者預期日元將繼續升值，市場焦點開始轉向那 40% 利潤來自於國內市場的公司。

7 月 31 日，日本央行將利率上調至 0.25%，雖然幅度不大，但這標誌著日本結束了長達八年的負利率政策，日元隨之上升。

State Street Global Advisors 的高級投資組合經理亞倫 · 赫德 (Aaron Hurd) 表示，這是十年來日本央行最重要的一次會議。隨著市場預期 Fed 即將降息，10 年期美國國債收益率自 7 月 1 日以來下跌了 0.5 個百分點，這使得日元套利交易出現大規模平倉。

日元在 7 月 11 日一度跌至 161 日元對美元，目前回升至約 149 日元。日元的反彈有助於降低日本的進口價格，並使岸田文雄的繼任者更容易推行市場所期待的具有通脹效應的政策，這可能進一步促使日本央行加息和日元升值。普信的國際股票投資組合專家丹尼爾 · 赫爾利 (Daniel Hurley) 預測，到 2025 年底，日元對美元將達到 130 日元。

在此背景下，凱利和赫爾利均看好專注於國內市場的日本股票，特別是金融股。凱利指出：「銀行在利率上升的情況下往往表現良好。」然而，過去兩周，日本三大銀行巨頭——三菱日聯金融集團、三井住友金融集團和瑞穗金融集團的股價皆下跌超過 10%。

BCA Research 首席策略師馬可 · 帕皮克 (Marko Papic) 強調，日本經濟容易受到美國經濟衰退的影響，而另一大出口市場中國的經濟表現亦會影響日本經濟。他指出：「日本市場的波動與對衰退的擔憂有關，而不是套利交易的平倉。」

長期來看，經歷「失去的 30 年」後，多數投資者對日本經濟的前景持樂觀態度。帕皮克認為，日本的勞動力成本變得更加具有競爭力，甚至在某些方面優於中國。他表示：「在 1 美元對 120 日元的水準上，日元仍然便宜。」

日本政府和東京證券交易所正在推動企業解除交叉持股，並透過派息和回購提高估值。日本企業開始逐步提高工資和價格，鼓勵消費並減少儲蓄。從多數指標來看，日股仍是發達國家中最便宜的市場。

赫爾利表示：「日股再評級將繼續向歐股水準上升，最終達到美股水準。」不過，他並未提供日股評級達到歐股或美股水準的具體時間框架。