英特爾怎麼了

文．洪寶山

8 月 9 日英特爾收盤市值 842.8 億美元，昔日的小弟 AMD 的市值反超老大哥，達 2173 億美元、2.57 倍，華爾街有聲音認為如果英特爾繼續這樣下去，很快就會被投資人遺忘。

英特爾業務主要分為：客戶端運算事業部 (CCG)、資料中心和人工智慧事業部 (DCAI) 以及網路與邊緣事業部 (NEX) 等三部分；英特爾的晶圓代工 (Intel Foundry) 業務單獨列；Altera(前英特爾可程式設計解決方案事業部)、Mobileye 及其他統稱為所有其他。

第二季財報三率三降低於預期

8 月 1 日盤後英特爾公布 2024 年第二季財報，營收年增率下降 1%，毛利率年增率下降 1.1%，每股 EPS 年增率下降 85%，三率三降。對比 AMD 第二季營收年增率 9%，淨利潤年增率 881%，每股 EPS 年增率 700%，簡直天地之別。

再看英特爾的晶圓代工，營收年增率 4%，台積電則是 40%；英特爾第二季數據中心營收年增率衰退 3%，反觀台積電高效能運算營收年增率 28%。進入到傳統旺季，英特爾給的展望令人失望，第三季營收預期 125-135 億美元，低於華爾街預期的 143.8 億美元，毛利率預期為 38%，低於預期的 45.5%，公司預計每股 EPS 虧損 0.03 美元，低於預期的 0.3 美元。

英特爾表示：「我們的成本太高，利潤太低。為了支援 IDM 2.0 轉型所需投資而優先考慮現金流動的重要性，計畫 2025 年削減成本 100 億美元，其中包括裁員約 1.5 萬人，占員工總數的 15%。隨著現金流持續改善至更高水準，從今年第四季開始暫停分發股息。」削減支出後，2024 年的總資本支出將比之前的預測減少 20% 以上，英特爾的目標是，2025 年總資本支出在 200-230 億美元，淨資本支出在 120-140 億美元。

生成式 AI 崛起反應慢錯失良機

英特爾靠 CPU 起家，在 PC 的市佔率始終是一哥，但爬得越高，跌得就越深，英特爾過去在 PC 太成功，以至於後來對於生成式 AI 的崛起反應太慢，再一次錯過機遇點。

在 AI 加速器領域，輝達有 Hopper 與 Blackwell 架構 AI 加速器，AMD 有 MI300 系列 AI 加速器，英特爾只有一款 Gaudi 3，相當於輝達 H100 或 H200 等級的產品，而且今年第四季才推出，預期營收僅 5 億美元，連 AMD 的車尾燈都看不到，市場預估今年 MI300 系列 AI 加速器的市場規模約 45 億美元。New Street Research 估計，到年底，AMD 的 x86 伺服器處理器業務的市佔率將達到 40%，而四年前這一比例還不到 5%。

有一件事可以說明為什麼英特爾會淪落到快被投資人遺忘的地步。眾所皆知 HBM 與 GPU 共同成為 AI 加速器最關鍵的元件，HBM3 或 HBM3e 是當前市場主流，堆疊層越多，記憶體容量自然越大，Gaudi 3 僅整合到 HBM2，可用的最高容量堆疊是 16GB、8 層堆疊合計總共是 128GB 的記憶體容量，傳輸速度最高可達 3.6Gbps。

經營策略誤判淪為「追趕者」

而 HBM3 最高容量堆疊是 16GB、12 層，傳輸速度最高可達 819GB/s；HBM3e 最高容量堆疊是 24GB、12 層，傳輸速度最高可達 8Gbps。下一世代的 HBM4 堆疊層數除了現有 12 層，也再往 16 層發展。

由此可見英特爾在 2022 年 11 月到 2023 年 3 月面對 ChatGPT-3.5 問世後的 AI 變革所帶來的機遇並未反應過來，經營策略的誤判與調整過慢，導致從產業領導者淪落到現在追趕者的競爭位置。

事實上，英特爾原本有機會在 AI 時代取得領先優勢，但卻錯失了良機。據路透社報導，英特爾曾在 2017 年和 2018 年有機會以 10 億美元收購 OpenAI 公司 15% 的股份，但最終決定放棄這筆交易。當時 OpenAI 對英特爾的投資很感興趣，因為這可以減少對輝達的依賴，並允許 OpenAI 建立自己的 AI 基礎建設。

面對競爭越來越激烈的市佔率戰爭，英特爾還有翻盤的機會嗎？

AI PC 晶片遲到讓微軟轉向高通

2023 年 9 月，英特爾首次提出了 AI PC 概念，然而，英特爾的 AI PC 晶片 Lunar Lake 延遲到今年九月份才正式推出，由於不夠及時的回應市場，微軟捨棄了與英特爾合作，在最新的筆記型電腦 (包括 Surface Laptop 和 Surface Pro) 中放棄了英特爾晶片，並與高通獨家合作推出了 Copilot+PC 計畫。

技術背景出身的執行長季辛格為了定義與推動 AI PC，決定加快生產 Ultra AI PC CPU，造成第二季利潤上的壓力，儘管有助於 AI PC 的市佔率將從現在的 10% 不到，成長到 2026 年的超過 50%，但投資市場卻沒有耐心等待英特爾的轉型，今年英特爾股價下跌 - 61.18%。

季辛格認為短期的犧牲換來未來幾年的成長是值得的，加上 2025 年將推出的 Intel 18A 先進製程技術，都會幫助英特爾重新獲得製程技術領先地位，提高盈利能力，並創造股東價值。

來源：《理財周刊》1251 期

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