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謝亞軒 中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師
1、M2同比增速為10.8%，較上月末高0.7個百分點。本月央行使用PSL工具定向給國開行2628億元，以補充基礎貨幣供給，有利於M2的回升。其次，在美元指數盤整、以及歐央行貨幣政策持續寬鬆的背景下，國內跨境資金流動改善的動力不減，亦有利於M2的邊際上改善。
2、信貸規模為9000億元，老口徑計算為8690億元。企業的貸款需求不足，銀行票據沖量明顯。從非金融企業貸款結構來看，中長期貸款占比降至47%，前值為54%；銀行用票據沖規模，票據融資占比連續第二個月上升至41%；短期貸款的占比則連續第二個月下滑，占比僅為5%。從居民的貸款結構來看，隨著房市政策的不斷松綁，房地產銷售出現持續好轉，帶動居民中長期貸款規模較上月增加32%，這與5月當月房地產投資增速止跌企穩趨勢一致。
3、在穩增長的前提下，央行將仍會延續“寬信用”的政策思路。5月基建投資中國內貸款當月資金到位同比負增長20%，創歷史新低，這是基建投資失速的重要原因之一，對經濟增速產生嚴重的負面影響。
4、隨著人民幣匯率的穩定，企業和居民資產設定資產外幣化、負債去外幣化的趨勢反轉。外幣存款減少138億美元，連續第二個月負增長。
5、通脹低位徘徊，貨幣政策仍有空間。產出缺口仍在深度探底，全球范圍內處於低通脹環境，預計下半年央行仍有可能再次調降基準利率，同時放開存款利率上限，完成利率市場化改革。此外，隨著跨境資金流入規模較往年趨勢性減少，央行仍可能繼續降準，並配合使用多種數量工具，如公開市場操作，以及包括MLF和PSL在內的各種創新型工具，以補充基礎貨幣缺口，並加強對不同期限利率的引導，降低實體經濟融資成本。
(作者系招商證券首席宏觀分析師)
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