台股

AI PC/Phone的分潤結構，零組件次族群選股觀點

永誠資產管理處 2024-06-21 17:59

cover image of news article — AI PC/Phone的分潤結構，零組件次族群選股觀點(圖:shutterstock)

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ARM 架構 PC 晶片來襲，貴是 2024 年 AI PC 最大問題
實際上的 ARM on Windows 的 PC 與既有競爭者比較上，其一是 Windows10 的相關優化未完成，然而考量與微軟的密切合作，Windows11 作業系統明年推出，協助新的 ARM 架構，此問題改善空間預計將明顯；其二是，相對同屬 ARM 架構的蘋果 M3，跑分數據勝，但 12 核對 8 核，整體效能略輸，並且目前浮點算力上，AMD 9000 系列仍是最高。而優點最為明顯的是省電，此是消費型機種的一大換機動機。

AI PC 雖然名聲響亮，但品牌廠都相對保守預估滲透率約 1%，新進者高通估計約出貨 200 萬顆，主因還是太貴，品牌電腦的終端報價高於傳統電腦 100~150 美元，高通的單晶片約 999 美元，一但要達到 40 TOPs 的算力門檻，先進製程的採用與台積電代工獨佔 (年年必定調漲，甚至漲幅超乎預期) 影響成本，並且隨之提升的 Dram 規格，也是主要漲價的關鍵零組件。

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展望到 2025 年下一代晶片，為了 Copilot+PC 開發的低成本 Snapdragon X Elite 改良版才會出爐 (便宜 2 成左右)，並且聯發科年底加入戰局，也是讓價格競爭更浮上檯面，加上終端消費信心疲弱，這對晶片設計廠商(Intel、AMD、Qualcomm、聯發科) 來說，多半毛利率將是拖累，以搶市佔為主!

邊緣 AI 的核心指標股 - ARM 股價走勢圖

ARM 架構手機晶片持續獨走，既有晶片廠商肆意漲價
而以 AI phone 晶片來說，截然相反，以高通的歷年的手機晶片報價走勢如下，明年度將加速上漲。

以 AI Phone 來說，高通明年度的 snapdragon gen4 價格，預計將加速上漲，最主要原因是，ARM 架構近乎獨佔手機晶片市場，因此競爭壓力相對小，沒有新的競爭者，且高通傳出獨拿三星 S25，維持訂單互換的既有合作關係。而 iPhone16 採用自研的 A18，成本結構也將類似。

邊緣 AI 的零組件分潤結構也屬於分歧，台股題材眾多但實際受惠選股須謹慎
就上述所分析，先進製程代工、主晶片設計、記憶體是三大囊括主要利潤的主要受惠廠商 (多半是大型股)。保護元件、高速傳輸元件、Wifi7 模組是三大規格升級的次族群。

而散熱部分相對於 AI 伺服器的水冷散熱，PC 與手機散熱端的規格升級並不明顯，今年 AI Phone 的換機潮與應用，高於 PC 端，而手機散熱以中國廠商為主，殺價競爭下台股供應鏈多半退出，佔比與受惠的題材效果有限，至於 PC 散熱端，台股供應鏈在 VC、風扇皆能受惠營收增加、毛利持平，然而終端新機效應，明年才會更具機會。

而另一值得留意的是品牌筆電廠商，零組件的報價調漲，壓縮到即使賣 AI PC 也不無法拉升毛利率太多，但因新晶片競爭者的加入，將會比起過去有更多機種設計費用的收入，整體屬於小幅受惠毛利率，仍以出貨量多寡影響獲利最多

而 PCB、機殼、鏡頭、電源供應… 主要隨出貨量提升而提升，競爭壓力或規格未明顯提升。

→就投資角度而言，相關中小供應鏈仍會受制於資金先大後小的影響，因此邊緣 AI 的參考指標可觀察電子零組件指數。

以 6/21 而言前兩大權值股 (2327-TW) 國巨、(2308-TW)台達電的逆勢上漲，使得高檔緩步補漲創高(對比於 AI 伺服器概念股或大盤)，因此位階相對便宜、庫存去化的發酵，加上營收獲利展望仍有補漲機會，也將是近期電子股的選股方向中可著重的方向!
（撰文者：永誠資產管理處分析師范振峰）

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