台股

AI PC/Phone的分潤結構，零組件次族群選股觀點

永誠資產管理處2024-06-21 17:59

ARM 架構 PC 晶片來襲，貴是 2024 年 AI PC 最大問題
實際上的 ARM on Windows 的 PC 與既有競爭者比較上，其一是 Windows10 的相關優化未完成，然而考量與微軟的密切合作，Windows11 作業系統明年推出，協助新的 ARM 架構，此問題改善空間預計將明顯；其二是，相對同屬 ARM 架構的蘋果 M3，跑分數據勝，但 12 核對 8 核，整體效能略輸，並且目前浮點算力上，AMD 9000 系列仍是最高。而優點最為明顯的是省電，此是消費型機種的一大換機動機。

cover image of news article — AI PC/Phone的分潤結構，零組件次族群選股觀點(圖:shutterstock)

AI PC 雖然名聲響亮，但品牌廠都相對保守預估滲透率約 1%，新進者高通估計約出貨 200 萬顆，主因還是太貴，品牌電腦的終端報價高於傳統電腦 100~150 美元，高通的單晶片約 999 美元，一但要達到 40 TOPs 的算力門檻，先進製程的採用與台積電代工獨佔 (年年必定調漲，甚至漲幅超乎預期) 影響成本，並且隨之提升的 Dram 規格，也是主要漲價的關鍵零組件。

展望到 2025 年下一代晶片，為了 Copilot+PC 開發的低成本 Snapdragon X Elite 改良版才會出爐 (便宜 2 成左右)，並且聯發科年底加入戰局，也是讓價格競爭更浮上檯面，加上終端消費信心疲弱，這對晶片設計廠商(Intel、AMD、Qualcomm、聯發科) 來說，多半毛利率將是拖累，以搶市佔為主!

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邊緣 AI 的核心指標股 - ARM 股價走勢圖

ARM 架構手機晶片持續獨走，既有晶片廠商肆意漲價
而以 AI phone 晶片來說，截然相反，以高通的歷年的手機晶片報價走勢如下，明年度將加速上漲。

以 AI Phone 來說，高通明年度的 snapdragon gen4 價格，預計將加速上漲，最主要原因是，ARM 架構近乎獨佔手機晶片市場，因此競爭壓力相對小，沒有新的競爭者，且高通傳出獨拿三星 S25，維持訂單互換的既有合作關係。而 iPhone16 採用自研的 A18，成本結構也將類似。

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邊緣 AI 的零組件分潤結構也屬於分歧，台股題材眾多但實際受惠選股須謹慎
就上述所分析，先進製程代工、主晶片設計、記憶體是三大囊括主要利潤的主要受惠廠商 (多半是大型股)。保護元件、高速傳輸元件、Wifi7 模組是三大規格升級的次族群。

而散熱部分相對於 AI 伺服器的水冷散熱，PC 與手機散熱端的規格升級並不明顯，今年 AI Phone 的換機潮與應用，高於 PC 端，而手機散熱以中國廠商為主，殺價競爭下台股供應鏈多半退出，佔比與受惠的題材效果有限，至於 PC 散熱端，台股供應鏈在 VC、風扇皆能受惠營收增加、毛利持平，然而終端新機效應，明年才會更具機會。

而另一值得留意的是品牌筆電廠商，零組件的報價調漲，壓縮到即使賣 AI PC 也不無法拉升毛利率太多，但因新晶片競爭者的加入，將會比起過去有更多機種設計費用的收入，整體屬於小幅受惠毛利率，仍以出貨量多寡影響獲利最多

而 PCB、機殼、鏡頭、電源供應… 主要隨出貨量提升而提升，競爭壓力或規格未明顯提升。

→就投資角度而言，相關中小供應鏈仍會受制於資金先大後小的影響，因此邊緣 AI 的參考指標可觀察電子零組件指數。

以 6/21 而言前兩大權值股 (2327-TW) 國巨、(2308-TW)台達電的逆勢上漲，使得高檔緩步補漲創高(對比於 AI 伺服器概念股或大盤)，因此位階相對便宜、庫存去化的發酵，加上營收獲利展望仍有補漲機會，也將是近期電子股的選股方向中可著重的方向!
（撰文者：永誠資產管理處分析師范振峰）

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