【路博邁投信】投資長觀點－萬事靠基建

Shannon Saccocia, 私人財富部門投資長

我們看到基礎建設正支撐數個關鍵的成長大趨勢，也看到了「大政府」的回歸及其對安全和保護主義的追求。

路博邁多元資產投資長 Erik Knutzen 最近在本欄闡釋，投資者聚焦於「結構性經濟和政治趨勢」，將比試圖拆解選舉或地緣政治事件糾結的影響更為務實。

無獨有偶，固定收益共同投資長 Brad Tank 及 Ashok Bhatia 也認為，著眼於利率和通膨率所朝著的目的地，將比沿途的體驗更重要。這段旅途可能且停且走還顛簸不定，主要受央行如何解讀最新經濟數，並以此決定利率政策。但其目的地在我們看來卻清晰得多 - 利率和通膨率雖較去年為低但將高於過去 20 年的平均水平，如此便較容易作出相應的布局。

可是，注重結構性趨勢而不試圖揣測商業、利率或政治週期，未必可以每每化繁為簡，原因是當前討論度最高的結構性「超級趨勢」繁多，例如潔淨能源轉型及全球供應鏈分裂化，以至通膨重臨和物聯網普及化等。

是否有某種總體主題 - 或者更好的是，一個投資機會，將它們聚集在一起？我們認為有：基礎建設。

供應鏈：分散、遷到鄰近、友好及公司所在的地區

顧名思義，基建就是建設在各個經濟領域之下讓其運行的根基設施，例如橋樑、道路、隧道、電網、醫院、學校、數據中心和港口。不論下世代最重大的經濟及投資主題最終是甚麼，也不管此中的微細差異如何複雜，沒有基建的話，萬事不成。

路博邁年度展望報告《Solving for 2023》及《Solving for 2024》也同時提及這樣的概念，只是形式略有不同。對於 2023 年的展望，主張 "進一步去全球化"，重點關注供應鏈如何因地緣政治緊張局勢而受到干擾，以及企業在疫情後重新評估風險。今年，我們認為政府將從支持消費者轉向「針對工業的財政支出，特別是與安全相關的支出」。

這投資主題有助於解釋為何眾多企業幾乎在同一時間著手將其全球供應鏈分散、把不同部分遷到鄰近、友好以及公司本部所在的地區，從而提升業務韌性，並且應對政治風險和受益於優惠政策。

因此，港口和配套物流基建正在出現巨變。由於貿易通關更嚴格、關稅日增且適用範圍更廣泛，現時的發展更注重投資於提高處理貨物效率和效益的科技及港口吞吐能力。此外，隨著遷移供應鏈至鄰近及友好地區導致貿易航線出現重整，部分港口和配套設施將需要升級。

就如同 Erik Knutzen 的觀察，製造回流所在地已經日漸成為不同政治立場的共識與明確目標，這通常意味著不僅僅是建造新的國內製造設施。這些設施本身可能需要額外的電力、物流和運輸基礎設施才能可行和有效率。為了使基礎設施在環境上可持續，我們認為需要投資將電力供應轉向天然氣和再生能源，並加速國內運輸和物流的電氣化。

超級趨勢

這些例子說明了基建投資如何將各式各樣的超級趨勢綑綁在一起：去全球化、國內政治及地緣政治風險升?、製造業回流已發展經濟體、能源轉型以及經濟活動電氣化。這也影響投資風險：就算一個超級趨勢衰落或退減，其他趨勢仍然提供支持。

同樣地，讓我們看看不少股票投資者在去年可能錯過的另一個嶄新潛在超級趨勢：人工智能 (AI)。

那些沒有增持 AI 相關股份的投資者，有望因 AI 利益拓展至非科技業的各種可能性而得到一些安慰，但對於已經投資於電訊基建和數據中心，以把握下世代網聯、下世代通訊、物聯網、大數據、機械人和自動化投資主題的投資者來說，AI 崛起只是在這機遇清單中的另一個增長來源。

國家安全、抗禦力和保護主義

總的來說，基建不但在過去二百年為工業經濟體提供了必需的建設構件，亦受惠於這個時代最重要的投資主題。

基建投資可以具防禦性，例如投資於現金流受規管且與通膨掛? 的必要實物資產，也可以是增長導向，例如為支持經濟超級趨勢而建設新型和升級資產，甚至可以是兩者兼備，例如公用事業現正成為推進新科技發展的重要賦能者。

不過，也許最重要的是，幾乎所有類型的基建均受惠於現今其中一個最關鍵的政治和經濟主題，就是慷慨支出的干預型大政府回歸，從而尋求加強國家安全、提升抗禦力和實施保護主義政策。為了減低基建投資可能對經濟造成的摩擦，動員公共和私人資金大舉參與建設新型及升級設施，在策略性上不可或缺。

相關基金:
路博邁收益成長多重資產基金
PGIM 保德信全球基礎建設基金
DWS 投資全球基礎建設

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點，其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見，可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推薦或建議，亦不代表基金未來投資。