遠昌看市：重復反彈調整反彈

資深評論員 、cctv證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人劉藝] 中央匯金公司28日表示，2008年以來，匯金公司增持了工商銀行等上市金融機構的a股股份，近期匯金公司出售了部分增持股份，您怎么看？

[楊遠昌]匯金近期減持銀行股和5月初社保基金遠期贖回中字頭股票訊息遙相呼應，都在說一件事，大盤股受到拋棄，而對股市的影響也一樣，大盤都出現了暴跌。當然國家隊對大盤股有針對性的動作，你也可以理解為監管層對慢牛的期待，可以想象一下，這些大盤股在實體經濟沒有實質性回暖的情況下，如果持續飆升，很多人不會相信這是一個慢牛，行情有可能迅速到位。但是反過來想一下，如果光靠打壓大盤股就能成就慢牛，那么就意味著通過資金的分配，通過某一股強大資金的力量，就能夠改變金融市場大的走向，那么這個結論如果成立，我很難想象2008年國際金融危機真的會發生，因為資金就可以搞定一切。顯然歷史告訴我們某一股強大資金的力量並不是造物主，除非歷史被改寫。顯然打壓大盤股並不能成就慢牛，恰恰相反泡沫很容易一不小心被捅破。

當然至於何時捅破以及操作上如何應對，我會采取5月初社保基金遠期贖回中字頭股票時所采取的規則，當時我說的很明白，無論最終大方向向上還是向下，大盤都會經歷反彈再調整再反彈的過程，而第一次反彈的態度就足以判斷再調整以及再反彈后的最終取向，而在5月初大盤那波跌勢后，大盤也確實很快出現了反彈，但之后也很快調整，而這波調整后也就是在5月16日節目中我衡量出了再一次反彈的高度，我強調這個反彈級別是遠遠大於前一次反彈的，最終我們看到了這個結局也就是最終向上的取向。既然如此，如法炮制，目前還不用說大盤的最終取向，因為無論何種取向，反彈調整反彈的節奏是不變的，顯然第一次反彈后才是我做出決定的關鍵。

[主持人劉藝] 3月中旬以來，大宗商品集體反彈，與高盛唱空商品觀點形成巨大反差，但高盛相信推動大宗商品下跌因素將重新發揮效力，您怎么看？

[楊遠昌]好的，高盛唱空可以說有講究，也可以說沒講究。先說有講究的，高盛大篇幅描述理由后，最後落腳點是不看好銅，要知道過去一年這輪商品暴跌中，銅相對抗跌，因此最不看好銅似乎風險最少，這是有講究的，時機方面也有講究，實際上對於商品我也一直看空，最典型的是從去年7月開始我說了9個月的控制風險多看少做。但從4月初開始我改變了觀點，我強調多單參與的必要性，巧合的是我也選擇了銅做參照物，為此我還設計了一個完整操作計劃，比如多頭先行使權力，先要突破3月高點，然后空頭要行使權力，也就是銅突破后需要一波調整，然后多頭才會真正發力，並慢慢消磨空頭熱情，最後多頭才會真正站上舞台中央。當然我們看到銅確實突破了3月高點，多頭如期行使了權利，但很快空頭也如期行使權利，因為銅很快出現了調整，而高盛恰恰是在空頭有先手權時候再一次發表了看空言論，所以從時機角度看這是有講究的。

實際上本周高盛還對鐵礦石做出點評也很講究，認為鐵礦石巨頭走減產保價之路行不通，高盛認為鐵礦石巨頭走不到一起，繼續看空鐵礦石。這一連串的對銅以及鐵礦石的看空言論是不是有點似曾相識的感覺，確實是，社保和匯金近期也是一連串的動作，也很講究。

接下來說沒講究的，首先選擇過去一年相對抗跌品種銅，似乎風險很少，但是如果這是一輪真正意義上漲大行情，這些抗跌品種所蘊含的能力卻是驚人的，也就是做空這些品種風險是最大的。再從時機看，如果從短期的先手權力看，這個時候看空是風險最小的，就像二個星期前我強調的銅還會調整，但如果這是一輪真正意義的大行情，那么這個時候看空是非常危險的，這反而應該是平空的機會。

所以最終我們還是回到事物的本質，判斷究竟有沒有大跌。實際上高盛看空重要理由是美元將會繼續升值，因為美國1季度的經濟疲軟是暫時的。但如果你感受到美聯儲在加息問題上的糾結，你就知道疲弱是暫時的並不確定，但也不能說美元會因此走弱，因為經濟的疲弱如果被確認，美元的避險價值又會重來，兩下相抵，美元會陷入一個時間不短的僵持階段，如果這個成立，那么高盛看空商品的一個重要理由就不成立。

高盛看空還有一個重要理由是頁岩革命造成的原油新秩序，這有點象鐵礦石巨頭釋放產能壓價擠壓高成本礦山，我在想市場分額重要還是利潤重要，當你用利潤換取市場分額的過程中，你突然發現，原來你失去分額的同時，利潤也會失去，因為過去一年商品的跌已經證明這種跌不是某一類資金能夠控制的，顯然這個時候同盟是最好的選擇，就像滴滴快的戰略合並一樣，誰和誰都沒有深仇大恨，利潤永遠是第一位的。從這個角度看高盛看空的理由也不成立。

高盛看空還有一個重要理由新興市場放緩尤其是中國，這一點我比較贊同，因為放緩是客觀存在的，但這是沒有考慮發揮人的主觀能動性，我國依然有機會獲得很長一段時間的緩沖期，就如同美聯儲在過去幾年做的，0到1難，1到8還不容易嗎，復制還是相對簡單的。更何況我國還有實施壓縮調控周期規則的空間。至此我可以總結了，商品期貨開啟大時代觀點不修正。

具體到盤面波動而言，雖然本周公布的經濟數據顯示4月份工業利潤增速轉正，但央行的正回購使得短期貨幣政策和經濟短期波動呈現逆向關係，而近期我也反復強調了當前貨幣政策需要追求的是效率，以為解決大問題爭取時間而不是想著很快解決大問題，而這就需要貨幣政策和經濟波動的同向，這樣才能有利於經濟持續回穩，而目前的逆向使得股市再度承受壓力，周四匯金減持銀行股的訊息使得股市承壓加劇，滬指當日大幅下挫，從而最終使得滬指本周沖擊5000點未果。對於后市操作，我會采取5月初大盤大跌時的規則，也就是更多從波動角度理解市場，當時我強調無論大盤做出何種大方向的選擇，大盤首先會經歷反彈調整反彈的節奏，這一點在5月已經驗證，換句話說接下來反彈調整反彈的節奏會重復一次，而和上次一樣，第一次反彈后才是我做出決定的關鍵。

楊遠昌： cctv證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、cctv證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立“股票操作波動理論”。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在cctv證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。