項目概要

Native 整體的定位為可編程的流動性層，其目前擁有面向協議的流動性接口 Native、跨鏈交易聚合 NativeX 和面向做市商的新型借貸工具 Aqua 三個產品。Native 可以幫助項目方在自身的網頁直接接通 Native 的流動性。NativeX 在跨鏈聚合交易賽道已處於頭部領域，雖賽道整體需求度較低，但在一定程度上體現出了團隊的營運能力。其新借貸產品 Aqua 的設計在控制風險的同時極大地提高了做市商的資本效率，有較大的創新性。Native 獲得了 Nomad Capital 的兩輪融資，並正在推出其核心產品 Aqua。

Native 可以幫助項目方在自己的網站上線交易功能，給予協議用戶更加便捷的交互體驗。協議可通過使用 Native 的工具，輕鬆地在自身網站接入 Native 的流動性，並自行更改交易費用。

跨鏈交易聚合產品雖目前採用較少，但有一定的增長潛力。用戶對於跨鏈橋和交易聚合均有較大需求，但往往分開進行操作，直接使用跨鏈交易聚合的用戶較少。跨鏈交易聚合雖能提供便捷的交易體驗，但礙於流動性和用戶習慣等問題，一直未得到廣泛採用。NativeX 在跨鏈聚合領域已處於一線水準，其整合了較多流動性並積累了較多做市商資源，能收到 DeFi 70% 以上的訂單流，有助於後續 Aqua 的推出。且隨著各大 L1 和 L2 的相繼爆發，跨鏈交易的需求增多，跨鏈交易聚合可能獲得更多的用戶採用。

Aqua 作為新型借貸工具，在儘可能降低用戶資金風險的情況下，提高了做市商的資金效率。面向機構的信用借貸協議常常無需抵押，機構在被審核後可直接借出用戶資金，資金借出後用途和去向等資訊披露基本為零，用戶需承擔較大的機構違約風險。而在 Aqua 進行借款的做市商全部為超額抵押，且並不實際將資金借出，做市商僅使用 Aqua 池內的資金進行交易結算，結算前後為用戶與 Aqua 池雙向交易。而後做市商在 Aqua 池產生相應的多頭部位和空頭部位，做市商可同時在中心化交易所進行反向操作來賺取交易價差。對於存款用戶來說，做市商抵押使用的資金一直存在 Aqua 池中，違約風險被降至最低，用戶能獲得可持續的低風險收益。對於機構來說，其在沒有資產的區塊鏈上獲得了流動性，並可以開設更多的部位，最大程度地提升了資金效率。

Native、NativeX 和 Aqua 作為聯合產品，可互相提供定價、訂單流和流動性，形成聯動的競爭優勢。

總體來看，Native 在跨鏈交易聚合已積累了較多資源，有助於其新產品 Aqua 的進一步展開。並形成 Native、NativeX 和 Aqua 三者聯動的效應。作為 Native 的新產品，Aqua 開創了流動性提供者和做市商合作的新範式。在保障存款用戶資金安全的同時，給予了做市商更高的資金效率和便捷性，形成了雙贏局面。作為 DeFi 領域難得的創新，目前並無類似產品，Native 值得關注。

1. 基本概況

1.1. 項目簡介

Native 定位為可編程的流動性層，其目前擁有面向協議的流動性接口 Native 和跨鏈交易聚合產品 NativeX，以提供交易用戶更加便捷的交易體驗。Native 已在測試網推出面向用戶和做市商的新型借貸協議 Aqua。Aqua 使做市商通過抵押獲得借款能力，並通過 Aqua 池的資金進行用戶的交易結算，在增加資本效率的同時儘可能的降低了做市商的違約風險。

1.2. 基本資訊

· 成立時間：2022 年 11 月

· 所屬板塊：DeFi，交易聚合&借貸

· 募資情況：未公開

2. 項目詳解

2.1. 團隊

根據 Linkedin 數據，團隊成員為 3-10 人。核心成員介紹如下：

Meina Zhou：Native 的首席執行官。擁有紐約大學的數據科學碩士學位，有超過 8 年的數據科學團隊領導經歷，在機器學習、數據挖掘和項目管理上有豐富經驗。同時 Meina Zhou 也是 CryptoMeina 播客的創始人兼主持人。

Wee Howe Ang：Native 的顧問，新加坡國立大學電氣工程學士學位。曾任德意志銀行軟體開發經理（助理副總裁）。加密貨幣交易公司 Altonomy 的首席技術官，加密貨幣交易公司 Tokka Labs 的首席技術官。

Hung：Native 的技術負責人。於 2019 年 3 月進入加密行業，全棧工程師，熟悉 EVM 類智能合約。

Native 成員數量較少，但團隊分工明確，在技術、交易和宣傳營運領域均有較為豐富的行業經驗。

2.2. 資金

2023 年 4 月，Nomad 領投了 200 萬美元的種子輪。Nomad Capital 於 2023 年 3 月獲得幣安投資，並於次月投資其第一個項目 Native。2023 年 12 月 Native 獲得 Nomad Capital 的戰略投資。

2.3. 產品

2.3.1.Aqua

去中心化交易所早期多採用訂單簿和 RFQ（直接向做市商請求報價而非掛單，與訂單簿略有不同）交易類型。但在以太坊網路進行訂單簿交易所需成本過高，且交易深度差，匹配難度高。因此自動做市商機製成為了去中心化交易所的主流模式。以 Uniswap 為例，Uniswap 採用恆定乘積做市模型，雖然實現了價格的自我發現，但資金效率較低，需要大量的流動性來降低交易的價格影響，且流動性提供者仍要面臨無償損失的風險，往往提供流動性的收益還不如單純的拿着代幣高。

Native 正推出交易模式的新範式 Aqua，Aqua 是一個面向普通用戶和做市商的新型借貸產品，其結合了去中心化交易所和借貸產品的屬性。致力於在確保用戶資金安全的前提下，增加做市商的資本效率和用戶的存款收益。通常做市商的資金存放在中心化交易所和個別區塊鏈上，若是在新的區塊鏈上有一定的做市需求，則需要分出部分資金並承擔此區塊鏈的安全風險，做市商可能因此放棄部分做市收益。

通過 Aqua，做市商使用資產抵押來在新的區塊鏈網路進行借款做市（抵押物可存在於其它鏈上），一般採用 RFQ 機制，資金效率高卻不存在滑點、MEV 等弊端。其資金來源於存款用戶/流動性提供者（存款用戶也可獲得一定的借款能力）。假設用戶賣出 ETH 為 USDT，做市商給出報價並通過 Aqua 的資金（用戶存入）進行結算，結算後做市商即產生 USDT 的空頭部位和 ETH 的多頭部位（相當於做市商在池中借出了 USDT 並存入了 ETH，但資金都處於 Aqua 合約中）。在其借款範圍內，做市商可以同時維持多個部位，最大化做市商的流動性和資金效率。

Aqua 不僅提高了做市商的資金效率，也解決了做市商在部分區塊鏈上缺乏流動性的問題。更大的亮點在於，做市商借用的錢一直處於 Aqua 的合約之中，實際表現形式為多頭部位和空頭部位，做市商的資產表更加透明且借用資產不能挪用，風險明顯低於傳統機構借貸協議。

對於借貸用戶來說，收益在傳統的借貸協議上疊加了做市商使用的資金利息（開設部位的利息費用），存入的資金有了更多的借貸場景，殖利率相比傳統借貸協議更高，卻不用面臨做市商的信用風險（資金一直存放在 Aqua 合約）。且做市商對於交易結算有著持續的需求，即存款用戶的收益也相對穩定且可持續。

Aqua 做市商均為超額抵押，抵押物和結算使用資金不需存在於同一區塊鏈。Aqua 使用固定利率的借貸模型，並根據市場情況和資金利用率進行調整。利息將通過鏈下計算的方式來進行（根據經過的區塊數和部位變化來確定具體利息數額），經過計算的利息數額將被周期性地發送到鏈上。Aqua 使用鏈下報價，當做市商的借款超過其借款額度時，白名單的清算人員可以提出清算提案、Aqua 將驗證提案並返回簽名，清算人員隨後在鏈上進行清算。

2.3.2.Native & NativeX

自以太坊 GAS 問題被詬病起，加密市場正逐漸走向多鏈化。從 TVL 來看，以太坊網路 TVL 占比近兩年一直維持在 58% 附近，說明了其它區塊鏈有一定的市場競爭力並維持住了一定的流動性。從公鏈敘事角度來看，以太坊將服務二層網路作為核心，其未來更多的資金將向二層網路遷移。可以預計，未來的加密市場將會是多鏈並行而非單純的以太坊一家通吃局面。

隨著越來越多區塊鏈的推出，流動性變得碎片化。無論是 Solana 和 Aptos 的一層區塊鏈，還是以太坊二層網路等對於流動性都有著巨大的需求。

對於交易者來說，中心化交易所的現價訂單簿交易模式和深度流動性能降低交易成本，但同時也意味著用戶需要放棄資產的所有權，且無法交易未上所代幣。而在去中心化交易所雖然可以保留資產所有權，但限於鏈上的流動性，交易者要承受滑點、價格影響和 MEV 的損失。

Native 是一種整合了多鏈流動性來源的流動性解決方案。其產品 Native 可以幫助項目方在自身網站接入 Native 的流動性並上線交易功能。另一產品 NativeX 同時擁有跨鏈橋和交易的聚合功能，支持用戶進行跨鏈交易。截至 2024 年 3 月 18 日，NativeX 支持 Ethereum、Arbitrum、Polygon、BNB Chain 和 Base 等 10 條 EVM 兼容鏈，並在繼續添加更多的區塊鏈。

NativeX 在聚合多家 DEX（包括聚合器）和跨鏈橋流動性的基礎上，與多家私人做市商（Private Market Makers）合作，給予交易者更好的報價。私人做市商有別於傳統的自動做市商，私人做市商為單獨的個體，提供類似於中心化交易所限價單的詢價（Request for Quotation）機制，並通過其自有的算法和定價模型來為其合作夥伴（比如交易聚合器）提供流動性。RFQ 機制相比自動做市商機制有更高的靈活性，且在資金效率上有極大的提升。

當用戶發出訂單需求時，Native 將從多個去中心化交易所獲取報價，同時 Native 也會對私人做市商獲取報價，私人做市商回復加密簽名的報價（可以避免搶跑、價格影響和滑點損失）。Native 聚合報價後為交易者提供最優價格策略，如果是和私人做市商成單，最後 Native 會驗證交易者的數字簽名，當交易條件滿足時，交易者和做市商進行原子互換，否則訂單將自動取消，以確保雙方資金安全。

用戶與私人做市商成單亦不存在交易費用、價格影響等損失。即 Native 在保留用戶資產所有權的基礎上，一定程度上降低了用戶的交易成本。

NativeX 面向於交易者，對於項目方來說，其可以通過內置 Native 程序來連接 Native 的流動性源，從而通過添加交易功能，項目方可以選擇收取交易費用（默認 0%）和向流動性提供者給予額外的代幣獎勵。目前，BendDAO、Aboard、Range Protocol 和 Velo 已經內置 Native 以實現更加便捷的交易體驗，ZetaSwap 直接使用 Native 構建。

對於做市商來說，接入 Native 的流動性可以獲取更多的訂單流，聚合器接入 Native 也能獲取更多的報價源，有利於價格的進一步優化。

總結：Native 團隊顧問為兩家加密貨幣交易公司高管、有較多的做市經驗。協議的產品包括 NativeX 和 Aqua 兩部分。NativeX 類似於跨鏈橋和交易的聚合器，有助於幫助用戶進行更加便捷的交易。Aqua 作為團隊的新產品，開創了流動性提供者和做市商合作的新範式，能解決做市商在部分區塊鏈上缺乏流動性的問題並提高做市商的資本效率，同時存款用戶的資金有了更多的需求方，在提高用戶存款收益的同時，也儘可能地保障的用戶的資金安全。

3. 發展

3.1. 歷史

從 Native 的歷史進程來看，產品交付和新增支持網路速度較快，並在較短的時間內獲得了一定市場需求。

3.2. 現狀

自 2023 年 4 月上線，Native 累計交易量 24.5 億美元，總交易數量 300 萬次，其合作的私人做市商資產超過 1 億美元。

協議的主要交易量來源於以太坊、Avalanche 和 BNB Chain，主要為其上的 WAVAX、USDT 和 ETH 代幣。假設交易者考慮滑點等因素，則 Native 的主要競爭力為上述交易對，Native 合作的私人做市商主要為以太坊和 BNB Chain 的 mETH、AVAX 和 BTC 代幣提供流動性。

3.3. 未來

Native 正在完成 Aqua 的最終測試（包括鏈上合約的審計和鏈下的結構執行），後續 Native 會對 Aqua 進行部署並上線主網，並陸續支持永續合約的 RFQ 和零知識證明的鏈上信用機制。

總結：Native 團隊產品整體交付速度較快，獲得了一定的市場市佔率。團隊正推出其面向做市商的借貸產品 Aqua，並於後續整合至永續合約領域和推出鏈上零知識證明類型的信用機制。作為團隊後續的主打產品，Aqua 上線後的表現和數據對 Native 較為關鍵。

4. 經濟模型

Native 還未發幣，尚未公布其經濟模型。

5. 競爭

5.1. 行業概述

Native 目前擁有跨鏈交易聚合 NativeX 和面向做市商的借貸協議 Aqua 兩個產品。跨鏈交易聚合一直屬於小眾賽道，而面向機構的借貸協議常給予 KYC 機構無抵押借貸的權利，機構借出資金後資訊不透明，且資金用途缺乏限制，難以保障用戶資金安全。

一直以來，用戶對於交易聚合都有著較大需求，以 2024 年 3 月 18 日為例，通過聚合器實現的交易量占 DEX 總交易量的 36.7%。雖然交易聚合一直有著龐大的用戶群體和需求，但其細分賽道跨鏈交易聚合一直難以贏得市場。在交易量排名前十的聚合器中僅有排名第十的 Jumper Exchange（LI.FI 旗下產品）為跨鏈交易聚合，整體來看，跨鏈交易聚合仍屬於小眾賽道，用戶更熟悉使用 1inch、Jupiter 和 CowSwap 等知名聚合器。

面向機構的借貸協議往往不需要足額抵押，合作的機構之間可以直接無抵押貸款，協議的資金去向和留存透明度極低，用戶甚至不知道資金被借出的數額和借出方。存款人面臨較大的機構違約風險、資金安全性較低。以 RWA 賽道 Goldfinch 為例，其在 2023 年 9 月至 10 月經歷了兩次安全問題，Goldfinch 在賽道內已屬於借款較為謹慎的協議，但仍存在諸多借款資訊和披露不足的情況。由此可見，面向機構的借貸協議嚴重缺乏透明度，存在較大的機構違約風險，因此賽道的 TVL 一直處於較低水平。

5.2. 競爭分析

5.2.1 Aqua

Native 的新產品 Aqua 的產品邏輯創新性較強。Aqua 同時包含去中心化交易所和借貸協議的特徵，其開創了做市商和流動性提供者的新合作範式。流動性提供者存入的資金會被存放於 Aqua 的合約之中，做市商通過超額抵押後可以使用 Aqua 池中的資金進行做市，當做市商進行一筆交易時，做市商使用 Aqua 池中的資金進行結算。相當於在池中擁有了一個多頭部位和空頭部位（而非將資金借出合約進行做市操作），做市商可同時在中心化交易所進行反向操作來賺取交易價差。

Compound 和 AAVE 等傳統借貸協議的主要借貸場景為用戶自身增加槓桿、做空和利率套利，其需要有足夠的市場波動等因素來創造出借貸需求，例如市場反彈帶來的穩定幣利率增加和以太坊質押收益提高 ETH 存款收益等。相比 Compound，用戶存入 Aqua 的資金有了更多的借貸需求，殖利率更高。且借貸協議利率往往受市場行情波動，做市商的需求更加穩定。即用戶的收益相對更加穩定且可持續。從始至終，用戶的資金一直存在於 Aqua 的合約之中，且做市商均為超額抵押，部位透明，相比將資金直接轉移給做市商或者機構，Aqua 借貸模式的安全性顯著增加。

對於做市商來說，做市商通過 Aqua 結算可以同時開設更多的部位，相比直接借出資金最大化地提升了做市商的資金效率。且通過抵押可以獲得多條區塊鏈上的流動性，極大地豐富了做市商的做市場景，是目前 DeFi 的創新產品。私人做市商使用用戶存入的流動性，通過 RFQ 機制，在單位流動性上可提供強於自動做市商的報價，或將顛覆目前去中心化交易所自動做市商機制占據主導的局面。

5.2.2 Native & NativeX

在跨鏈交易聚合中，NativeX 24 小時的 350 萬美元交易量在該賽道已處於前列位置（聚合器總體排名 12），交易量僅次於該賽道中的 Jumper Exchange。Jumper Exchange 由 LI.FI 打造，LI.FI 團隊於 2022 年 7 月和 2023 年 3 月分別融資 550 萬美元和 1750 萬美元，種子輪由 1kx 領投，是目前該賽道的最強選手。而作為幣安投資的新創基金，Nomad 在 DeFi 領域亦有較好的口碑，Native 在融資背景上已屬於一線水準

跨鏈交易聚合的產品邏輯較為簡單，協議聚合更多的跨鏈橋和去中心化交易所的流動性來源，並在此基礎上與某些私人做市商合作以提供更多的流動性來源，最後跨鏈交易聚合綜合報價並選出對於交易者的最優解，提供更加便捷高效的交易體驗。和 NativeX 相似，LI.FI 的推廣方式主要為與其它協議的網站整合，LI.FI 推出了預構建的的用戶界面組件工具，項目方可將 Jumper Exchange 的交換服務整合進自己的網站，並實現一站式的跨鏈交易聚合服務。

自 2023 年 4 月上線後，截至 2024 年 3 月 19 日，Native 已聚合了 300 萬筆交易和 24.5 億美元的交易量，LI.FI 目前已經聚合了 500 萬筆交易和 40 億美元的交易量。Native 上線較晚，目前總交易數據約為 LI.FI 的 60%，日交易量為 350 萬美元約為 LI.FI 的 53%。

目前 NativeX 支持 10 條 EVM 鏈，雖在數量上少於 LI.FI，但 NativeX 已支持大部分重要的 EVM 網路，且正快速擴展至其它網路。從數據上看，NativeX 在跨鏈交易聚合已處於一線水平。

總結：Native 的產品 NativeX 在跨鏈交易聚合賽道中數據已處於一線水平，已有較高的市場競爭力，但總體而言目前跨鏈交易聚合仍屬於小眾賽道，整體需求較少。其新產品 Aqua 創新點較多，使用統一的池來管控資金，做市商使用 Aqua 池流動性結算交易。不僅大幅增加了做市商的資金效率、幫助做市商在更多區塊鏈上獲取流動性，也儘可能地保障了用戶的資金安全。

6. 風險

1）代碼風險

Native 的代碼由 Salus、Veridise 和 Halborn 審計，其 immunefi bounty program 也馬上上線，但仍存在代碼風險。

2）清算不及時

Aqua 的清算由白名單清算人員定期進行，若做市商有明顯的代幣敞口且遭遇極端行情，可能出現做市商清算不及時引起流動性提供者虧損的可能。

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