【富達投信】進入超級央行週，關注主要央行今年政策方向

重點摘要：

上週全球股市創高後面臨修正，歐美股市表現分歧。美國通膨數據高於預期，美股承壓，市場仍預期六月啟動降息，靜待本週 FOMC 會議提供更多指引。受惠殖利率上揚與石油價格上漲，歐洲金融股與能源股領漲，表現出眾。在聯準會提出經濟指引前，美債殖利率上彈至 4.30%，固定收益資產普遍下跌，惟亞債受惠中國兩會後刺激政策激勵，表現較佳。美元指數隨美債殖利率同步走高，週漲 0.7%。展望固定收益市場，考量信用利差縮緊與央行立場，歐洲核心公債有望受惠央行未來的寬鬆政策，且信用債利差也較高，歐洲債市相對具吸引力。

經濟焦點：美國 2 月通膨略高於預期，市場仍預估六月啟動降息

美國 2 月消費者物價指數年增率 3.2%，市場預期為 3.1%，核心通膨年增率由 3.9% 降為 3.8%，略高於市場預期但仍低於前值，服務性項目仍具黏性。此外，生產者物價也出現回升，2 月 PPI 月增 0.6%，超出市場預期的 0.3%，投資人須留意物價壓力移轉至消費端的可能性。

隨著基期效果漸漸消退，服務性通膨黏性愈趨明顯。觀察扣除房屋項目的超級核心通膨，雖然保持下降趨勢，年增率維持 4.2%，不過，過去半年減緩速度停滯，顯見服務類通膨目前仍具壓力。面對通膨數據超預期，美債殖利率揚升，市場對於六月啟動降息機率雖有下滑 (自一周前 73% 降為 59%)，但仍為基本情境，靜待本週 3 月 fomc 會議提供更多指引。

市場焦點：日本央行或將結束負利率政策並調整購債計畫

負利率時代可能於本週終結。日本時事通訊社透露，日本央行預計三月會議結束負利率政策，並調整過去殖利率曲線控制的貨幣政策。日媒暗示官員將參考聯合工會今年調薪結果（春鬥），判斷貨幣政策正常化的進度。觀察春鬥初步結果，漲幅高達 5.28%，顯著高於歷史平均，料將加強日本央行終結負利率政策的信心。

儘管暗示將在上半年結束負利率政策，但考量日本央行過去的謹慎風格，貨幣政策或將維持寬鬆的鴿派立場，並持續購買日債維持殖利率 1% 的上限區間。投資人可多留意本週會議後，行長植田和男對工資調升的看法，以及下半年貨幣政策正常化的進程規劃。

富達 3 月資產配置觀點：考量信用利差縮緊與央行立場，歐洲債券具評價吸引力

公債市場：對歐洲核心公債看法更為正向。美國 1 月 PCE 年增率下降至 2.4%，核心 PCE 跌至 2.8%，均符合市場預期，推升軟著陸的機會。歐元區 2 月通膨下降至 2.6%，核心通膨為 3.1%。歐洲央行最新公布的經濟預估中，針對 2024 年通膨率下修 0.4% 至 2.3%，顯示抗通膨最後一哩路保持信心，提升今年將啟動降息的機會。由於通膨趨於穩定和降息在即，因此對歐洲核心公債保持強烈信心，對財政體質較差的邊緣國家則保持減碼。

投資等級債：投資等級債利差持續縮窄。全球投資等級債 2 月呈現負報酬，由於市場預期聯準會降息的時間將延後到 6 月。儘管公債殖利率上揚，信用利差縮窄至歷史低點，其中歐洲投資等級債券縮窄 6bps，表現最佳。有鑑於利差環境趨緊，公司債的選擇更加重要。整體而言，我們看好歐洲投資等級債，其利差相對於其他地區具有吸引力。

非投資等級債：企業財報優異且經濟數據佳，CCC 級利差亦開始縮窄。2 月份全球高收益債券回升 0.5%，利差收窄 41bps，主因經濟成長強勁、企業財報優於預期、美債殖利率上升等因素。美國高收益債上漲 0.3%，利差收緊 30 個基點。除了 BB 級和 B 級利差保持緊俏，而 CCC 級也開始縮窄。不良貸款比率正在緩慢下降，預計將進一步降至歷史低點，尤其當較低債信的企業取得市場再融資途徑。

相關基金:
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瑞銀 (盧森堡) 亞洲非投資等級債券基金
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