華創證券評PSL：支撐股市 不利債市

據外媒援引訊息人士稱，中國央行近期針對特定銀行進行了PSL（抵押補充貸款）操作，以提供基礎貨幣，本次PSL利率降至3.1%，但規模尚不確定。

中國央行去年撥付給國開行1萬億PSL利率定為4.5%，本次利率較去年大幅下降31%。

據彭博社6月1日晚間分析中國央行近日向部分銀行提供抵押補充貸款（PSL），市場分析人士普遍認為，央行此次通過“扭轉操作”鎖短放長，預示寬鬆態度未變，這將有助於后期經濟進一步企穩，對股市起到支撐。

華創證券首席債券分析師屈慶點評：

本次PSL操作可以看做是對去年PSL政策的延續，與4月降準直接營造出了一個寬貨幣環境相對比，PSL操作更有助於營造一個寬信用的環境，更有利於實體經濟的發展，M2有望見底回升。

對於PSL操作與定向正回購是否矛盾的問題，PSL操作具體時點是在定向正回購之前還是之后不得而知，PSL釋放的流動性有可能已反映在目前季度寬鬆的資金市場中。另外，此前對定向正回購的分析已強調，央行定向正回購的觸發原因可能是認為目前資金面過於寬鬆，央行投放的流動性已超過信貸投放所需流動性，因此在寬貨幣這一端進行微調，而PSL說明央行在寬信用這一端仍在繼續發力，幫助寬貨幣向寬信用轉化，與定向正回購不矛盾。

綜合分析，不必因PSL的訊息對於債市過於樂觀，在供給和股市的壓力下需要繼續保持一份謹慎，仍需要關注的問題包括：供給壓力仍大。雖然PSL利率下調至3.1%，但只針對於特定機構（以國開行為主），銀行整體負債成本仍高，發行壓力仍多的矛盾依然沒有得到解決。PSL會加大信貸投放，加之此前43號文放松，信貸供需兩端均有所回升，這也有助於后期經濟進一步企穩，對股市起到支撐，對債市產生不利影響。

今年央行依然面臨基礎貨幣缺口問題，利用各種方式投放資金是必由之路，PSL是其中對於寬貨幣影響最小，對於寬信用影響最大的方式，同時也會降低央行降準必要性，資金利率恐怕難以繼續下行。