譚雅玲：美元無奈現狀迂回技術調節

本周外匯市場美元指數從94.16點上行到96.20點，美元貶值的間歇調節明顯，無奈經濟基礎與輿論事件的比較差異，美元貶值迂回等待機會。其中美元兌歐元匯率從1.1315美元上升到1.1002美元，歐元貶值再繼續擴大。美元兌英鎊匯率在1.54-1.56美元之間錯落徘徊，英鎊升值與貶值方向並不明朗，隨從美元指數實屬無奈。美元兌瑞郎匯率在0.92-0.94瑞郎之間寬泛波動，受制於美元指數依然突出。美元兌加元匯率相比較式波動最小的貨幣，區間水平在1.21-1.22加元之間。美元兌澳元匯率咋0.78-0.79美元之間窄幅波動，與加元波幅相似。美元兌新西蘭元匯率更是基本穩定在0.73美元，區間波動為0.72美元有限。美元兌日元匯率穩定在121日元，但周初水平為119-120日元。

外匯市場當前狀態突出歐元負面因素的沖擊，相對於美國經濟數據的敏感或變動引起的不確定性較大，進而匯率呈現調節性的鋪墊，預示后市的調節力度將會繼續擴大。其中包括資源價格與黃金價格的變化都或多或少都在影響匯率的基礎要素，但三大主導貨幣的關聯性十分復雜。

1、美元經濟數據與政策兩難明顯。一方面是本周出臺的經濟數據表明美國經濟穩定性突出，進而支援加息的預期明顯得到強化。其中包括美國新屋開工率增加經濟樂觀態勢。如全美地產經紀商協會周二公布的數據顯示，美國4月新屋開工遠超預期，美國4月新屋開工年化月率增長20.2%，創2007年11月以來最高水平，預期增長9.9%，前值增長4.9%。同時美國4月營建許可總數為114.3萬戶，創2008年6月以來最高水平，市場預期106萬戶，前值103.8萬戶。美國4月房屋開工跳升至近7年半最高，建筑許可急增。市場將這份樓市報告解讀為經濟增長緩慢的美國經濟可能正積累動能的樂觀跡象，但焦點依然是在美聯儲何時加息的不確定性上。由此，美國經濟預期樂觀進一步強化。根據美國商務部4月29日公布的數據，美國第一季度gdp增長環比折合年率僅0.2%，大大低於1.0%的市場預期，而去年第四季度增速為2.2%。本周有分析認為這不得不讓人懷疑美國數據存在失真的情況。隸屬美國商務部的經濟分析局承認數據的確有問題，並認為未來幾個月將會進行一系列修正。此前美國媒體cnbc報導指出，在過去30年中，美國第一季度的gdp增速一直低於其他三個季度，而過去5年差距尤其巨大。另一方面是隨即美國經濟數據略顯擔憂，其中影響因素在於美國4月二手房銷量下降3.3%，這不及預期。全美房地產經紀商協會(nar)周四發布的報告顯示，美國4月二手房銷量環比下降3.3%，經季調后的年化總數為504萬幢，預期為524萬幢。美國5月制造業pmi創16個月新低，pmi初值53.8，連續第二個月下滑，創2014年1月來最低，低於54.5的預期。為此，美聯儲會議紀要顯示，美聯儲官員們上月並沒有預期會在6月份舉行的下次政策會議上加息，盡管他們認為第一季經濟放緩的局面不太可能持續下去。包括周末耶倫的講話模棱兩可的態度使得美聯儲政策預期困頓，依然不可排除隨時加息的可能，經濟因素的參數是重要的時機。

2、歐元因素的擔憂與風險進一步上升。一方面是歐洲央行的表態傷及歐元經濟信心。歐洲央行執委會成員科爾指出，歐洲央行將在5、6兩月增加資產購買，因7、8兩月的市場流動性通常較低。歐洲央行準備在必要時采取進一步行動，目前通脹在接近但低於2%的水平。歐洲央行希望歐元貶值以保持該地區經濟進一步增長。與此同時希臘危機繼續，歐盟委員會主席容克指出里加會議上不可能達成協議。歐元區的政策與政治因素不支援性上升，歐元貶值的信心危機是關鍵因素。另一方面歐洲經濟研究中心公布的數據顯示，受希臘債務問題的不確定性拖累，德國5月經濟景氣指數跌至去年12月以來最低水平。同時據4月份的數據顯示歐盟年通貨膨脹率持平在0.0%，這進一步刺激歐元貶值繼續。盡管歐洲央行qe以來，歐洲經濟已經呈現溫和增長態勢，但這並盡人意。今年以來，歐洲經濟在qe的帶動下逐漸呈現復甦跡象，歐元區第一季度gdp增速0.4%，4月cpi終值同比0.0%，歐元區暫時擺脫通縮境地。歐洲央行從今年3月起實行每月購買600億歐元歐洲國家債券的qe項目。另一方面是希臘仍是歐元區的心腹之患。在馬拉松式地談判之后，希臘至今未能與歐盟和imf等債權人達成一致，市場仍然擔心一旦希臘違約，可能會在歐元區引發連鎖反應。周末在一份泄露出來的內部檔案中，imf表達了每個立場中性的觀察家已經知道的觀點，即如果沒有新的救援，希臘將不會有機會在6月份償還到期的全部15億歐元債務。對希臘而言，雪上加霜的是歐洲央行官員警告，希臘走到了遊戲的終點，目前現狀已經無法延續。為此歐元兌美元匯率在一個月的時間里上揚了近9％，但周一回落1％，為3月中以來最大單日跌幅，隨即歐元跌勢擴大。希臘問題重新浮出水面后的初戰告負，這致使不少歐元多頭再度人心惶惶。伴隨歐元區和歐洲問題的復雜性，歐元前景並不樂觀，危機陰影將會加劇風險。

3、日元經濟難以確定的匯率調節靈活。一周的日元匯率走勢順應美元指數的變動，並且進一步利於日元經濟的復甦需要。日元貶值繼續創新，但實際一周日本經濟面則利好因素凸現。一方面是日本第一季度gdp數據好於預期，顯示日本經濟復甦加快。第一季度實際gdp季環比初值增長2.4%，好於預期增長1.5%，也高於前值增長1.5%。預計日本經濟將在未來幾個月維持穩定回暖的態勢，企業利潤狀況良好，有利於資本投資。日本央行半年報指出，日本經濟一直持續溫和復甦趨勢，日本經濟可能維持正面周期，即收入增長帶動家庭及企業支出增加；日本經濟前景面臨的風險平衡。預計2015和2016財年日本經濟將繼續以高於潛力的步伐增長，但增速將在2017財年放緩，受累於預計中的消費稅上調及周期性因素。總體利好的數據公布后，日元短線走高，但隨即下跌。值得注意的是日本第一季度gdp平減指數增幅不及預期，而該指數綜合考慮未剔除物價因素的gdp和剔除物價因素的gdp，計算基礎比cpi更廣，往往被認為更能準確反映出物價水平走向。另一方面是日本央行行長重復目前不必要進一步寬鬆的觀點，他仍然表示必要時將毫不猶豫調整政策，但對通貨膨脹前景仍舊持樂觀態度。同時他還重申了消費者物價指數通貨膨脹預計將朝著2%的目標加速，而潛在的通貨膨脹趨勢正穩步提升。而此時的日元貶值將會有利於日本政策目標與經濟目標的實施。

預計美元貶值將繼續尋求機會與條件加快調整，確保經濟穩定是首要目標，從而為政策緊縮帶來必要的條件。一方面美元貶值急切，另一方面美元加息緊迫，市場的價格因素將會加緊對接戰略訴求與應對，美元變數將隨機發生與演變。預計美元指數下行將會加大，其他貨幣升值有機會，包括經濟與政策焦灼的市場心理預期，但實際美聯儲的成熟性不會放棄價格機會與政策機會。