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台股

蔡明彰觀點:聯發科千元之路只是開端不是終點

鉅亨網新聞中心 2023-11-22 18:00

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蔡明彰觀點:聯發科千元之路只是開端不是終點。(圖:鉅亨網資料照)

今天報告的主題是「聯發科千元之路只是開端不是終點」。

萬寶投顧蔡明彰強調,拜習會已落幕,但中美科技戰並沒有和緩,美國對中國新 AI 禁令已使輝達的前景出現變數。

輝達發佈上季財報,營收 180 億美元,年增 206%。本季財測營收 200 億美元,將年增 231%,財報及財測數字漂亮,也都大幅超越市場預期,但講到一個重點讓盤後股價下跌,一度跌幅高達 6%。

輝達表示,資料中心部門四分之一的銷售額來自中國,受美國新 AI 禁令衝擊,預計本季來自中國業務將大幅下滑。另外,中東地區也受到美國新出口管制的影響,但輝達保證這些損失可從其他地區需求彌補過來。

中國是全球最大的半導體市場,美國企業丟掉中國市場,絕對無法從其他地區彌補過來。現在 AI 晶片需求太強,輝達的確可從美國、台灣等市場彌補中國流失業績,但挖東牆、補西牆不是長久之計。

幾乎所有輝達的大客戶微軟、OpenAI、特斯拉、谷歌、亞馬遜、Meta 六大科技公司都在自行研發 AI 晶片,有助於降低成本及減少對輝達的依賴。

微軟自研第一款 AI 晶片 Maia 已亮相,目前先提供微軟自己使用,暫時不對外銷售,但只是時間問題,等到 Maia 運作穩定必然對市場銷售。

萬寶投顧蔡明彰強調,明年將進入 AI 晶片戰國時代,巨頭圍剿輝達,輝達未來不可能再維持營收倍數成長。

再看中國市場,美國全力打壓中國,但創造中國本土 AI 晶片的崛起,華為昇腾 910B 趁勢出擊,在算力級性能已不輸輝達的某些降規產品,只不過輝達是通用 GPU,華為昇騰是專用的 AI 晶片,只能在某些領域對輝達產品替代,但這也是時間問題。

如果輝達不趕快推出符合美國新禁令的 AI 晶片出口中國,未來中國市場將拱手讓給華為。華為股票沒上市,看昇騰 910B 供應鏈的雲從科技 (688327 SHA) 可知道美國對中國打壓,反而本土廠商崛起的期待,股價在 AI 禁令實施的 10 月 23 日落底,12.4 元人民幣,成長到 22 元,三週內大漲近 80%。

人無遠慮必有近憂,尤其今年股價飆漲數倍的股票要小心。台股 AI 伺服器廣達 (2382-TW)、緯創(3231-TW)、技嘉(2376-TW)、英業達(2356-TW) 等都被貼上輝達供應鏈標籤,市場高度期待業績成長,但注意本波台股自低點強彈 1,400 點,這些輝達概念股都沒有效站回季線。

萬寶投顧蔡明彰強調,明年美國台灣大選,中美兩岸的地緣政治恐怕更加緊張。政治因素會改變經濟,再厲害的公司也會業績衰退。網通龍頭博通以 690 億美元收購雲端計算公司威睿,其他國家已批准,中國監理機構核准,但附加條件使得收購有變數,顯然是中國的強力反擊。

地緣政治衝突下,又想要在中國業績成長,投資聯發科 (2454-TW) 相對安全,目前聯發科營收結構,手機晶片 52%、智慧終端產品 42%、電源管理 IC 7%,所以聯發科股價長線漲跌取決智慧手機景氣。

新冠疫情爆發,2020 年 3 月聯發科跌到 273 元,跌到股價淨值比 1.3 倍,空前低水準。以當年 EPS 26.01 元計算,本益比僅 11 倍。在疫情前 2019 年,聯發科平均本益比 24 倍。後來遠距商機,全球智慧手機在 2021 年迎來短暫一年復甦,同時聯發科天璣系列晶片打敗對手高通,自 2021 年第四季,聯發科手機晶片全球市場佔有率超越高通,居世界第一。

聯發科股價在疫情期間,漲到 2022 年 1 月,最高 1,215 元,波段大漲 3.45 倍,相較同一時間高通 2.44 倍更多,就是聯發科全球手機晶片稱王的加乘效果,但最近一季法說高通及聯發科一致喊明年全球手機重返成長,高通今年來上漲 21%,漲幅小於聯發科的 45%。

萬寶投顧蔡明彰強調,大摩預測全球智慧手機將在 2024 及 2025 年都成長,如果再出現 AI 手機換機潮,都可能手機成長週期到 2026 年。聯發科在中國市場發展成功,規避地緣政治干擾,首款中國手機品牌 vivo X100 搭載聯發科天璣 9300,具有 AI 功能,發佈當天,銷售比上代增長 740%。根據市調的結果,vivo X100 系列被稱為滿分的影像、滿分的性能、滿分的體驗,成為今年度繼華為 Mate 60、小米 14,中國手機市場回溫的重要象徵。

vivo 本身的藍晶技術是成功要素,但聯發科的助攻也是關鍵。vivo X100 是聯發科天璣 9300 的首發,接下來多款中國手機搭載聯發科 AI 晶片。

聯發科 2024 年 EPS 上看 55 元,2025 年再成長到 70 元,千元之路只是開端,不是終點。

聯發科股利改為半年配發,今年上半年股利 24.6 元,將在明年 1 月 4 日除息。至少有 11 檔高股息 ETF 持有聯發科。聯發科今年全年股利估計 50 元,即使漲到千元,殖利率仍有 5%,在高價股除了聯詠 (3034-TW) 殖利率 6%以外,找不到更高殖利率個股。高股息 ETF 是今年影響力最大的法人,操盤績效超過外資。

聯發科的千元之路對台股盤面主流產生兩大影響,一是帶動手機手機產業鏈,大立光 (3008-TW)、新普(6121-TW)、全新(2455-TW)、昇佳電子(6732-TW) 等。二是拉大高價 IC 設計比價空間,IC 設計將扎實成為台股新主流。

文章來源:萬寶投顧蔡明彰

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