網易季績勝預期大行齊升目標,股價逆市破頂應如何部署?

　　《經濟通通訊社17日專訊》內地遊戲巨頭網易(09999)昨日收市後公布業績,第三季經調整純利按年升16%,遊戲收入增16%,網絡遊戲服務毛利率增4個百分點至69%,均勝市場預期。網易績後獲多間大行上調目標價,今日股價逆市造好,一度升3.1%破頂,高見181.2元,收市仍升逾1%,若看好公司前景,應如何部署?

*第三季經調整純利按年升16%,遊戲收入增16%*

　　網易第三季淨利潤78.4億元人民幣,按年升17%,勝市場預期的63.90億元人民幣;經調整淨利潤86.5億元人民幣,按年升16%,勝市場預期的70.99億元人民幣。

　　另網易首三季淨利潤228.3億元人民幣,按年升45%;經調整淨利潤252.3億元人民幣,按年升40%。截至今年9月底止,公司已回購約660萬股美國存託股,共約5.89億美元。

*《逆水寒手遊》註冊玩家逾5000萬,有道淨收入創新高*

　　網易首席執行官丁磊稱,集團遊戲組合強大且日益多元化,促使第三季業績強勁。《逆水寒手遊》收入及用戶成長強勁,註冊玩家超過5000萬;網易首款自研籃球遊戲《Dunk　

City　Dynasty》在10月底成為中國iOS暢銷榜冠軍。《夢幻西遊》系列等老字號旗艦遊戲,以及《蛋蛋派對》、《第五人格》　和　《奈拉卡:刀鋒》人氣持續。

　　網易又提到,網易雲音樂加強針對會員變現能力,並進一步提高盈利水平,而學習服務及線上營銷服務推動下,有道收入創下歷史新高,並大幅減少營運虧損。

*富瑞:前景正面研發具競爭力,目標價升至209元*

　　富瑞發表研報指,網易第三季收入符合該行預期,非公認會計準則盈利則好過預期,管理層表示《Justice　Mobile》遊戲成功,RPG遊戲《燕雲十六聲》預料於明年上半

年推出。網易前景正面,在研發方面具有競爭力,以往亦有高質量遊戲的紀錄,其網上遊戲業務是長遠穩定的「現金牛」,新業務方面也就電商、音樂及教育採取積極部署,預計網易在本地及海外遊戲市場採取雙管齊下的策略,維持「買入」評級,目標價由181元升至209元。

　　高盛指,網易第三季純利勝預期,毛利率及經營利潤率穩定提升,雖然收入遜預期,但獲《Justice　Mobile》利好所抵銷。續看好網易在由產品渠道所推動的市佔增長中定位良好,其中公司朝向經營效率作結構性轉變,利好利潤進一步加快增長,有助度過相對疲弱的第四季。惟下調其2023至25年收入預測2.7%至3.4%,主因遊戲收入較弱及競爭劇烈,但上調同期純利預測2.5%至4%,由於利息收入較高。網易以2023至24年預測市盈率16倍,及調整財務指標預測後而言,續偏好其風險回報,上調其港股目標價3%,由200元升至206元,美股目標價亦升3%,由128美元升至132美元,維持「買入」評級。

*大和:手遊收入大增33%令人欣喜,目標價升至215元*

　　大和稱,網易第三季收入同比增17.5%,受益於手遊收入顯著增長32.9%,表現令人欣喜。相信網易自主研發的多款手遊讓遊戲毛利率達到69%,同比增3.9個百分點,環比

增0.6個百分點。預計2023年第四季至2024年遊戲收入前景良好。10月整體遊戲組合銷售量較上月維持穩定。網易預計在2024年1月發布多款遊戲,另有兩款可能在2024年末和2025年發布,重申「買入」評級,並將其2023至2025年盈利預測上調10%至14%,高於市場6%至8%,原因是2023年第三季遊戲收入增加和盈利勝預期,目標價從182元上調18%至215元。

　　瑞銀指,網易第三季業績表現向好,今年內推出的焦點遊戲新作開始帶來貢獻,期內手遊業務收入增長33%,在行業內表現出色,有助抵銷PC遊戲及其他業務的疲軟。網易第三季遊戲毛利率達到69%,是自2015年以來同期新高,相信是由於期內推出的新遊戲均為網易自有IP,對低毛利率的安卓渠道依賴度較低。計及未來計劃推出的新遊戲,相信現有遊戲毛利率水平可持續,同時相信新遊戲在第四季的貢獻會更明顯,預測第四季手遊收入可按年增長46%,高於市場預期。將其今年第四季及明年收入預測分別上調1.5%及3%,經調整淨利潤預測各上調16.4%及9.5%,維持「買入」評級,目標價由201元升至212元。

*美銀:毛利率再升前景正面,花旗:利潤高於預期*

　　美銀證券指,網易第三季業績表現超出市場預期,毛利率進一步提升的前景正面,加上預期有新遊戲陸續推出,因此將2023至2025年各年每股盈測上調至9.56元、9.52元

及10.67元人民幣,目標價相應由212元升至236元,對應2024年撇除現金的預測市盈率約20倍,重申「買入」評級。　

　　花旗指,網易第三季淨收入為273億元人民幣,符合市場預期,但低於該行預期的280.8億元人民幣。惟集團業績穩健,強勁的利潤證明了嚴格的運營。集團經調整淨利潤達86億元人民幣,高於該行預期的75.7億元人民幣和市場普遍預期的71.2億元人民幣。

*滙證:料遊戲毛利率擴張具可持續性,目標價升至212元*

　　滙證亦維持網易「買入」評級,對公司明年繼續錄得強勁經營業績有信心,憧憬將推出焦點新遊戲《燕雲十六聲》及《射鵰》,明年上半年市場份額可持續提升。未來推出的新作將為網易

帶來更多新加入玩家,相信對旗下其他遊戲的用戶蠶食影響有限,看好遊戲業務毛利率擴張具可持續性,將目標價從187元升至212元。

　　中金指,網易第三季收入按年增長11.6%,符合市場預期,經調整經營利潤增長52%,略高於該行預期,相信主要是由於毛利率持續提升,以及銷售成本低於預期所致。考慮到毛利率表現持續向好,以及網易年內錄可觀利息收入,因此將2023至2024年經調整淨利潤預測上調6%及5%,至328億及340億元人民幣,維持「跑贏行業」評級。因應盈利預測調整,將目標價上調4.5%至211元。

*里昂:多款遊戲明年上半年推出,美股目標價升至142美元*

　　里昂表示,網易第三季收入按年升11.6%至273億元人民幣,較該行預期低2%,但經調整EBIT按年升51.8%至84億元人民幣,較該行預期高出11%。網上遊戲收入按

年升17.5%,主要受熱門遊戲《Justice　Mobile》等推動。預期網易第四季收入及經調整EBIT分別按年升17%及52%,公司產品線仍有約8款已獲批的遊戲,包括《射鵰英雄傳》和《燕雲十六聲》等,將於明年上半年推出,將其今明兩年經調整純利預測分別上調6%及4%,美股目標價由130美元升至142美元,維持「買入」評級。

　　中銀國際指,網易第三季收入按年升12%符預期,核心網上遊戲收入按年升17%至204億元人民幣,手遊收入按年升33%,毛利率提高至62.2%,錄高質素增長,料其未來數季業績可持續改善,維持「買入」評級,目標價由192元升至212元。

*林嘉麒:季績有驚喜前景樂觀,可吼位分段吸中線目標200元*

　　元宇證券基金投資總監林嘉麒表示,網易第三季業績確實有驚喜;雖然季內新遊戲不太多,也沒怎麼推出王牌遊戲,但《名星籃球》及《逆水寒》動力不錯,毛利率得以拉升。集團在收入

增長不多下,利潤卻不俗。事實上,網易股價一直強勢,一向為大行看好,在如此市況下大行仍願意升目標價,前景樂觀,明年集團將推出更多新遊戲,料成業績增長動力。估值方面,騰訊現時市盈率為22倍,網易估值高一成不算過分,大行亦普遍予目標價200元以上,中線目標價200元,惟市況波動下不宜高追,可待股價稍為回落分段吸納,170元可買第一注,200天線約162元可買第二注。

　　網易今日收市升2.11%報179.4元,成交12.84億元。其他科技股普遍下跌,阿里(09988)跌9.96%報73.25元,騰訊(00700)跌2.96%報315.2元,京東(09618)跌2.41%報105.4元,美團(03690)跌3.94%報107.3元,百度(09888)跌4.87%報103.5元,快手(01024)跌2.33%報58.6元,惟小米(01810)升1.53%報15.94元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉