FT：A股本輪牛市的不同之處

股市演繹到目前這個狀態，有一些基本的共識也在形成。例如在去年年中觸發本次牛市(指主板，創業板則兩年前就開始牛市了)的引子是“滬港通”，講得是“八國聯軍”要來的故事。實踐證明外援暫時沒有來，甚至還可能在今年4季度有一次流動性的勝利大逃亡，因為美國會進入溫和的升息周期。但這個故事在當時確實觸發了市場情緒的改善，現在市場仍然對人民幣今年納入sdr(特別提款權)和a股納入msci指數抱有期望，因為這會顯著推升對人民幣和人民幣資產的海外需求，并維持匯率穩定，但可能目前并非最成熟的時機。

還有另外一個至關重要的宏觀觸發點，就是去年中期的psl，即央行定向放款支持國家開發銀行的棚戶區改造投資，這其實是某種形式的中國式量寬的始作俑者。就是從這個時點開始，從流動性的角度托舉中國經濟成為大概率的政策趨勢，而流動性對于市場又是最為重要的，這也就提升了市場的活躍度。再有就是“43號文”阻斷了非標資產的再配置空間，而不動產登記以及一系列的后續政策預期，也使得房地產不再成為對中國老百姓最有吸引力的大類資產配置標的，這些都驅使著中國國內居民財富的一次大的配置調整，去向很清楚——股票和海外。因此在一輪猛烈的藍籌股的估值修復行情后，市場傾向于認為，本輪行情本質上是水牛的概率正在日益增大，尤其是在實體經濟修復和改革果斷推進，目前仍然處于無法證偽和事后歸因的高度不確定狀態下的時候。