menu-icon
anue logo
鉅樂部鉅亨號鉅亨買幣
search icon
Empty
美股

債券殖利率狂飆 為何巴菲特一點也不動心?

鉅亨網編譯余曉惠 2023-11-07 14:10

news-cover-image
債券殖利率狂飆 為何巴菲特一點也不動心? (圖:Shutterstock)

最近債市動盪,殖利率狂飆、價格直落,正當每個人都在說債券有多麼吸引人的時候,「股神」巴菲特卻似乎仍不為所動。

巴隆周刊 (Barron’s) 撰稿人 Andrew Bary 報導,高齡 93 歲的波克夏公司 (Berkshire Hathaway)(BRK.B-US) 執行長巴菲特,一直都偏好股票甚過債券。從股市歷史表現來看,這是聰明的判斷,就算利率從 2022 年 3 月開始大幅上揚,巴菲特也沒有改變過看法。

從巴菲特管理的波克夏投資組合,就可以知道他的立場有多堅定。

根據波克夏上周六公布財報時一併提交給美國證券交易委員會 (SEC) 的文件,截至 9 月為止,波克夏共持有 3400 億美元股票、1570 億美元現金 (大部分為一年內到期的美國國庫券),以及僅 220 億美元的債券。

波克夏的債券部位幾乎等同現金,其中 75% 或 170 億美元,將在 12 個月內到期,整個債券部位中,只有 1% 投資在一年期以上的債券。從今年初以來,波克夏持有的債券減少約 30 億美元。

把時間拉長來看,波克夏的投資部位愈來愈偏重股票。2020 年當 10 年期美債殖利率還不到 1%,巴菲特對投資人願意接受如此微薄的報酬率感到吃驚。如今 10 年期美債殖利率升到約 4.6%,巴菲特還是抱持觀望的態度。

巴菲特的投資部位,主要用於支持龐大的產物和意外傷害保險 (P&C insurance) 業務。保險公司向客戶收取保費後用於投資,再拿投資收益支付通常數年後可能衍生的理賠金。

Bary 指出,保險公司很多都把大筆資產投入債券,因為主管機關希望確保業者有能力理賠,而股票的風險通常甚過債券。例如,美國大型 P&C 保險商安達保險集團 (Chubb)(CB-US) 在第 3 季末持有的債券約 1000 億美元、股票約 170 億美元、現金 50 億美元,屬於上市 P&C 保險商典型的配置。

但波克夏卻採取所謂的「槓鈴」策略,擁有龐大的高風險資產,主要形式為股票,而股票部位中,將近一半是蘋果 (AAPL-US)。其餘則是大量的低風險資產,主要是現金,而現金等於債券的替代品。

波克夏之所以能比保險同業更積極投資,是因為資金雄厚,因此,主管機關也給波克夏比較大的投資空間。波克夏手頭有 3000 億美元,相當於美國 P&C 產業淨值的 25%。

波克夏副總裁孟格 (Charlie Munger) 曾在 5 月的股東年會中說,波克夏的資金,是其餘保險業者每年收取保費的四倍。

在電話會議中,被問到波克夏為 AIG(AIG-US) 的長期負債支付 100 億美元保費的協議時,巴菲特說:「當我們拿出 100 億美元時,我們並不同意投資 5 年期和 10 年期債券。我們甚至從沒考慮過。」

在 2020 年和 2021 年短期利率為 0 的時候,巴菲特持有大量現金。他不願步上美國銀行 (BAC-US) 後塵,在利率處於低點時大量投資債券。

在債券暴跌、殖利率狂飆之後,美銀和多家大型銀行背負著巨大的帳面虧損。隨著短期利率飆上 5%,波克夏享有豐厚的現金報酬,也證明了巴菲特的觀點。

Bary 認為,假如巴菲特有一天決定要把大量現金投入債券,將是震撼市場的大消息。華爾街正在等待這一天到來,但顯然對巴菲特來說,要看到更高的殖利率,對他才有吸引力。






Empty
Empty