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新浪科技 黎芝汕
5。報告顯示，陌陌第一季度總凈營收為2630萬美元，與去年同期的540萬美元相比大幅增長383%，凈利潤為670萬美元，相比之下去年同期的凈虧損為120萬美元。這是陌陌創立近四年以來首次實現盈利，一季度其在商業化方面的探索表現較好。
陌陌一季度財報首次實現盈利，刺激股價在昨晚的美股交易日中大漲27%。
我們認為，陌陌在商業化方面的探索表現較好，收入結構正呈現多元化趨勢，但付費會員增速的大幅放緩，可能成為未來的不利因素。
貨幣化加速 收入開始多元化
陌陌第一季度總凈營收為2630萬美元，在其收入構成中，會員訂營收為1300萬美元，占比為49%；移動游戲營收為610萬美元，占比為23%；移動營銷服務營收為600萬美元，占比為22.8%；主要由付費表情符號和來自禮物商城的營收組成的其他服務營收為110萬美元，占比為4%。
陌陌營收結構呈現多元化趨勢，其在商業化運營方面的路徑較為清晰，移動游戲和移動營銷服務成為其營收增長的新亮點。
陌陌一直頗為依賴的會員訂收入從去年同期占比58%降至今年一季度的50%，這樣多元化的營收結構較為健康和有很大的增長空間。
在移動游戲方面，陌陌第一季度移動游戲營收為610萬美元，與去年同期的200萬美元相比增長212%。與去年第四季度移動游戲營收430萬美元相比增長41%。
陌陌方面表示，其移動游戲營收的大幅增長，主要是由於陌陌運營下的游戲數量增加，以及陌陌平台上的活躍游戲玩家人數增加。
在移動營收方面，陌陌第一季度移動營銷服務營收為600萬美元，去年同期尚未形成移動營銷服務營收。
陌陌移動營銷服務營收的增長，主要由於與阿里巴巴和58同城達成了戰略性聯合運營協議，次要由於來自旗下自有營銷服務的營收增長。
陌陌移動營銷服務的收入是一個新的大增長點，不過這塊受阿里巴巴和58同城合作影響較大，這一塊業務的發展還有待觀察。
在其他服務方面，陌陌第一季度其他服務營收為110萬美元，與去年同期的30萬美元相比大幅增長。
陌陌第一季度其他服務主要由付費表情符號和來自禮物商城的營收組成。這項營收增長的原因是付費表情符號的營收增長，以及其在2015年第一季度推出了禮物商城。
會員服務營收增速放緩
財報數據顯示，陌陌的會員訂服務營收為1300萬美元，占總收入49%，仍然是營收的主力。陌陌第一季度會員訂營收與去年同期320萬美元相比增長311％，但與去年第四季度1190萬美元相比僅增長8%，其會員訂服務營收增速有所放緩。
陌陌會員訂營收的增長，主要是取決於陌陌會員人數的增長。第一季度陌陌會員人數增加至310萬人，與去年同期130萬人相比增長130%。但與去年第四季度的290萬相比僅增長了6%。陌陌會員人數增速在放緩使得其會員訂服務營收增速有所放緩。
此外，陌陌的月活躍用戶人數的增長也出現放緩。第一季度陌陌的月度活躍用戶人數為7810萬人，與去年同期相比增長83%。但與去年第四季度月度活躍用戶人數6930萬人相比僅增長了12%。
從今年第一季度與去年第四季度對比情況來看，陌陌的月活躍用戶和會員人數增速在放緩，這使得其會員訂服務營收增速出現放緩。陌陌會員訂營收作為陌陌營收的主力，這部分業務的營收變化對於陌陌整體營收影響較大。
預計未來利潤率會降低
陌陌今年第一季度成本和支出為2140萬美元，與去年同期的680萬美元相比增長217%。與去年第四季度成本和支出2150萬美元相比減少了10萬美元。
在營收總體實現增長的情況下，成本和支出在減少，這為陌陌實現首次盈利提供了較好的基礎。
但陌陌CFO張曉松在表示，一季度陌陌的成本費用受季節性和公司自身品牌投放節奏的影響相對較低，二季度對陌陌6.0新版本進行了大力推廣，而下半年將推視頻直播以及O2O業務，預計未來利潤率會降低。
總體而言：
1、陌陌會員訂服務收入在陌陌營收中占比為49%，這一部分收入的增長取決於月活躍用戶和會員人數。而陌陌在這方面的增長出現放緩，對於整體營收影響較大。
2、移動服務營收這一塊取決於與阿里巴巴和58同城的戰略合作，合作的進展會較大決定移動服務營收這一新業務增長點的發展。
3、一季度陌陌在成本費用支出方面有所減少使得利潤率高，隨二季度、三季度在市場推廣方面的投入，利潤率會降低。
4、陌陌未來在O2O方面的嘗試和佈局，會遇到較多的對手，陌陌較為欠缺這方面的專業經驗。
投資建議：
陌陌在第一季度實現同比扭虧，首次實現盈利，可以這是陌陌商業化探索較好的開局。其收入結構呈現多元化的趨勢，諸多業務成為新的增長點。但其會員人數增速出現放緩，成為一個隱憂。
不過相比騰訊、YY等公司，陌陌的單用戶營收貢獻ARPU值仍然很小，仍有很高的發展空間。
基於以上因素，我們認為，從陌陌目前的公司財報狀況以及業務發展方向來看，其股價仍有上漲空間。
欄目簡介：
“風向標”欄目主要關注科技行業內的熱點公司，我們會從一個單一的事件出發，進而擴展出對公司的長時段觀察，並盡力給出我們認為的投資參考策略，這檔欄目由新浪科技編輯集體彙集觀點。
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