【富達投信】避險情緒升溫，殖利率下滑、股市漲跌互見

重點摘要：

上週美國公布 CPI 年增率略高於市場預期，惟核心 CPI 符合預期，加上市場樂觀解讀聯準會官員發表言論，及 9 月 FOMC 會議記錄較為鴿派，且上週五避險情緒升溫，令美國 10 年期公債殖利率下跌近 19 基點至 4.61%，各類債券上揚，美元持續走升，全球股市漲跌互見。展望固定收益後市展望，觀察油價上揚與恢復償還學貸對消費影響，目前相對看好投資等級債；其中歐洲投資等級債之信用利差較其它地區更具吸引力，且殖利率高於歐股股利率，維持歐洲投資等級債相對樂觀投資評等；至於歐洲非投資等級債，考量違約率較低、波動性較低，及利差優勢，亦給予正面投資評等。

經濟焦點：9 月核心通膨趨緩，市場預估聯準會將維持利率不動

美國 9 月消費者物價指數 (CPI) 月增率從 0.6% 降至 0.4%，年增率維持在 3.7%，略高於市場預期之 3.6%；扣除食品和能源的核心 CPI 年增由 4.3% 降至 4.1%，符合市場預期。觀察 CPI 指數細項，占權重約 1/3 的住房租金類價格年增率上揚 7.2%，與交通運輸價格上揚 9.1%，是 9 月通膨年率維持不變主因；而服務類通膨年增率自 5.9% 降為 5.7%，為醫療價格自 - 2.1% 降至 - 2.6% 所致，商品類通膨年增率則自 0.7% 降為 0%，主要受二手車價格下滑所致。

整體而言，美國核心通膨年增率如市場預期持續趨緩，根據芝加哥期貨交易所 (10/13) 之數據，目前市場預期聯準會於 11 月維持利率在 5.25~5.5% 不動之機率逾 90%，惟核心通膨仍具僵固性，不排除年底前仍有再升息 1 碼之機率。

市場焦點：Q3 財報季開跑，預期美國企業獲利轉為正成長

市場預期美國 2023 第 3 季獲利有望轉為正成長為 2.2%(扣除能源則為 7.2%)，相比季初預期略為上修 1.3%。市場預期美國企業獲利將於 2023 年第三季開始逐季回升。2023 和 2024 年全年的獲利成長預期分別為 2.2% 和 12.1%。

通訊服務的 33.6% 領先其他產業，主要受惠於影視娛樂的消費動能強勁 (Q3 獲利成長為 23,194.1%) 以及無線通訊服務的需求 (Q3 獲利成長為 334.6%)；排名第二的非核心消費 23%，則是由博奕遊戲業 (Q3 獲利成長為 193.9%) 和零售業 (Q3 獲利成長為 175.2%) 貢獻動能。市場預期能源產業 Q3 獲利成長將下跌 34.5%，主要受到石油及天然氣產業下跌影響 (Q3 獲利成長為 - 45.4%)。

富達觀點：固定收益相對看好投資等級債，觀察油價上揚與恢復償還學貸對消費影響

• 投資等級債

9 月份全球投資等級債受利率上揚影響，呈現下跌走勢，其中歐洲投資級債表現優於美國投資等級債；我們將持續關注汽油價格上漲，及美國恢復償還學貸對民眾消費影響，作為經濟成長與企業基本面之判斷指標。

考量美國投資級債信用利差與經濟趨緩，偏向受景氣循環影響較少產業；至於歐洲投資等級債之信用利差較其他地區與資產更具吸引力，且殖利率高於歐股股利率，維持歐洲投資等級債相對樂觀投資評等。

• 非投資等級債

受財政擔憂及聯準會高利率將維持更長時間影響，9 月美國非投資等級債呈現下跌走勢，歐洲與亞洲非投資等級債受惠中國政策帶來正面氣氛所提振。展望未來，儘管高利率可能帶來融資風險，但整體企業槓桿率維持健全，加上收益率具吸引力，給予美國非投資等級債中性投資評等。至於歐洲非投資等級債，考量違約率較低、波動性較低，及利差優勢，給予正面投資評等。