蔡明彰觀點：績效壓力 資金由Al轉向記憶體、lC設計

今天報告的主題是「績效壓力  資金由 Al 轉向記憶體、lC 設計」。

萬寶投顧蔡明彰強調，拜登政府中國 AI 新禁令，將防堵中國企業在海外取得先進晶片。

舊禁令是禁止尖端 AI 晶片出口至中國，但可出口運算速度較慢的降規版晶片，可是出現一大破口，中企透過第三地取得先進晶片，遭點名的破口是中東、新加坡。

沙烏地阿拉伯與中國合作 AI，阿布都拉國王科技大學的華裔教授研發阿拉伯文大語言模型，負責 AI 技術是香港中文大學及深圳市大數據研究院。外界擔心中國透過與沙國合作，取得數量很多的 AI 晶片，轉用其他用途。

阿里巴巴集團旗下負責雲端運算業務的阿里雲，在新加坡設立全球第七座資料中心，提供 AI 運算平台、AI 加速服務、AI 核心應用，將從 2024 年開始運作，如此一來，阿里巴巴集團透過阿里雲的新加坡資料中心取得相當多的 AI 晶片了。

萬寶投顧蔡明彰強調，新禁令對相關公司股價會不會有重大衝擊，來看華為禁令。2019 年 5 月美國宣布使用美國技術生產的晶片都禁止出售給華為，打到台積電 (2330-TW)。

華為在禁令實施前，用飛機來台灣載台積電生產的晶片積極囤貨，但總有一天晶片會用完，華為透過第三方 IC 設計公司向台積電下單，取得晶片再出貨華為，被外界點名就是聯發科 (2454-TW)，美國發現漏洞，於 2020 年 8 月把華為禁令擴大到第三方 IC 設計。消息傳來，8 月 18 日聯發科打入跌停，三天內從 685 元跌到 551 元，重挫 20％。

推測輝達尖端晶片供不應求，有一定比例是來自中國在 AI 禁令下，繞道迂迴採購，否則不可能深圳華強北可買到輝達的 A100。

萬寶投顧蔡明彰強調，新禁令將檢視輝達 AI 晶片有多少灌水，但股價跌幅最重不會是輝達，而是股價漲幅比輝達大的台廠 AI 伺服器。今年來輝達漲 221％，但緯創 (3231-TW) 漲 245％，廣達 (2382-TW) 漲 235％，零組件營邦 (3693-TW) 漲 365％，勤誠 (8210-TW) 漲 225％。

輝達的 H100，成本 3,000 美元，賣給客戶零售價 3 萬美元，利潤率高達 1,000％。即使受新禁令的影響，整體仍是暴利，但電子五哥沒有暴利，只是 AI 伺服器毛利率不錯，一旦出貨減少，再把市況不佳的傳統伺服器業務一起算，整體獲利不如預期，於是本益比將下修，估值跟著向下調整，還有績效的問題。

台股現階段的主流已轉向半導體，半導體佔大盤成交逾三成，AI 鏈大本營電腦及周邊設備從過去最高 40％，降至目前 20％，近來列為注意股很少是 AI 鏈，取而代之是 IC 設計，當沖比例、周轉率過高，說明半導體的量能及人氣上升。

萬寶投顧蔡明彰強調，半導體這波行情主要在晶圓代工、IC 設計、記憶體三部分。晶圓代工說穿了就看台積電表現，IC 設計及記憶體指標聯發科 (2454-TW)、威剛 (3260-TW) 股價創新高，對比 AI 指標廣達、緯創欲振乏力，面對績效壓力，所有基金經理人都不得不調整投資組合。

兩檔高股息 ETF，元大高股息 (0056-TW) 及國泰永續高股息 (00878-TW) 重壓上千億元資金在 AI 鏈，集中在廣達、緯創、技嘉 (2376-TW)、英業達 (2356-TW)、華碩 (2357-TW)、光寶科 (2301-TW)6 檔股票，這些 AI 鏈在投信何時棄養才會落底。00878 將在 11 月調整成分股，不無可能向操盤績效低頭，剔除部分 AI 股。

晶圓代工指標台積電是控盤工具，台積電 8 月跌破季線，大盤 8 至 9 月累計下跌 1,200 點，是今年台股最大修正，靠政府基金護盤，516 元落底，大盤守住 16,200 點，外資回補台積電，近日站回季線，同時也帶動大盤回到季線，但目前季線下彎 ，以巴戰爭規模擴大，大盤不會一次就站穩季線，表示台積電可能拉回打第二隻腳，但記憶體、IC 設計應不必再打第二隻腳，沒有低檔。

萬寶投顧蔡明彰強調，理由是龐大資金從 AI 鏈流出，不買記憶體、IC 設計哪來的績效，重壓 AI 錯失行情的操盤人，此刻唯有買記憶體、IC 設計才能彌補績效。

威剛、聯發科為首的記憶體 IC 設計，自低點已漲了一段，還可以買嗎？從籌碼來看，答案是肯定的。

威剛 10 月來外資及投信分別買超 8,700 張及 6,300 張，但散戶指標的融資餘額僅小增 600 張，但 9 月減少 2,300 張，散戶賣在地板，而到現在也沒有回補持股。威剛目前融資餘額 1.1 萬張，2021 年最高價 132 元，當時融資餘額 3.2 萬張，現在融資僅是天價的三分之一水準，但目前價位已是天價的七成，顯示未來散戶可能追價而融資大增。早點上車的人享有被抬轎的利潤，反之太慢上車的人就會被割韭菜。

聯發科雖是台股第三大權值股，但一向融資很少。上波最多融資餘額 1.3 萬張，現在 5,800 張，10 月來聯發科攻上 800 元，創今年新高，融資很冷、很誇張，減少 800 張，但外資及投信大買 1.3 萬張。

萬寶投顧蔡明彰強調，相較台股散戶對記憶體的冷淡，陸股近來炒得最熱，不再是 AI，而是記憶體。NAND Flash 銷售代理商好上好 (001298  SHE)8 天 6 支漲停，股價創歷史新高，本波自 9 月下旬來大漲 80％。

由於這次 NAND 漲幅比 DRAM 大，所以 A 股在記憶體族群集中火力炒作相關個股。一些個股自低點來漲幅 70％，而台股 NAND 概念股威剛漲幅最大也不過 47％。

陸股 IC 設計這次也較快反映補庫存，微控制器 MCU 殺價結束，大陸 MCU 規模領先的兆易創新 (603986  SHA) 低檔來反彈 20％，芯海科技 (688595  SHA) 底部來上漲逾 30％。

反觀，台廠 MCU 的盛群 (6202-TW) 仍原地踏步，新唐 (4919-TW) 自低點來反彈一成而已，唯有義隆 (2458-TW) 自低點來上漲 26％，義隆應是反應 PC 觸控晶片景氣好轉，9 月營收創 15 個月新高。

萬寶投顧蔡明彰強調，幾乎所有 AI 鏈 10 月股價下跌，融資卻增加。廣達、緯創、技嘉、英業達、光寶科都是如此，散戶不僅不認輸，還想摸底。

緯創今年來融資最多近 17 萬張，從 161.5 元反轉下殺，融資大減到 10 萬張。散戶認為股價已大跌 40％，跌到 100 元應是底部了，10 月摸底，融資增加 6,800 張，這是危險的訊號，緯創最後落底必然要積極融資減肥。

文章來源：萬寶投顧蔡明彰

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