申萬宏源：中期行情尚未轉向 操作上需控制倉位

前期股指的調整動因主要來自於4月拉升過快所引發的政策全面監管要求，錢多任性的表現在不斷試煉管理層的容忍度，對於資本市場融資功能的倚重和對過熱炒作的擔憂成為鉗制政策的兩端，尤其以滬市為代表的主板市場隨著政策光環褪色而向下考驗了30日均線。隨后，市場在管理層言論呵護及放松政策下展開反彈，而政策的搖擺和再平衡過程從未停歇，而投資者心態的不穩更強化了這一影響，今天以創業板指為首的盤面大幅震盪就不乏基金被監管層約談訊息的影響。就媒體報導內容看，管理層並未采取類似視窗指導的導向鮮明而有違市場化發展趨勢的手段，僅是再一次強調風控的重要性，可以看出，政策仍未發生根本轉向，但市場的過快上漲無疑已經成為監管層心頭的達摩利斯之劍，慢牛雖然是眾望所歸，但當市場想法越來越趨於一致時，想要達到穩定態是極其困難的，而這也是我們近期仍然堅持中期行情尚未轉向，但操作需強調倉位控制的原因所在。

就盤面表現看，中小板指相對較強，除了其一季報在各板塊中的突出表現外，每次行情運行到大小兩難局面時往往也會間或轉而關注“孔老二”，此外，其他中報業績預告表現較好的行業以及銷售數據出現亮點的房地產板塊也有所活躍，總體看，市場局部活躍依舊，但熱點呈現短視化特征，顯示在經濟周期走弱及新興成長累積漲幅較大背景下，短期資金面臨投資標的選擇困難。以互聯網+為代表的成長股仍是我們中期看好的方向，不過短期拉升過快積聚風險，等待后續包括中概股回歸及市場情緒再穩等的催化劑。此外，考慮到上市公司一季報顯示的賬面資金較為充裕，后續外延式發展的標的仍將持續表現。

操作規則：

控制倉位，關注彈性品種，尤其業績及賬面資產具備安全邊際的標的。