詳解Cosmos LSM：重新定義ATOM質押與流動性策略

近期，Cosmos Hub 完成了「Gais v12」升級，引入了「流動性質押模塊」（LSM）。和其它採用 PoS 機制的區塊鏈類似，Cosmos 生態中也已經有多個提供流動性質押服務的項目，包括 Stride、pSTAKE、Quicksilver、Stafi 等，LSM 是什麼，為什麼還要特地引入 LSM，有哪些功能和限制，對於 Cosmos 生態又有什麼影響呢？本文 PANews 將為你一一解答。

LSM 是什麼？為什麼需要 LSM？怎麼實現？

LSM 是 Cosmos Hub 中的一種 ATOM 質押替代方案，它允許用戶將質押的 ATOM 轉化為流動性質押衍生品（LSD），旨在更加安全、高效地促進 ATOM 流動性質押的採用。也就是說，它既能促進 ATOM 流動性質押的發展，又是一種監管形式，制定了一個安全框架並通過治理來控制流動性質押的採用。

Cosmos Hub 既需要擁抱流動性質押，Cosmos DeFi 需要更多的優質資金，能夠產生收益的 LSD 就是不錯的資金來源。但更多的資金參與流動性質押，也會帶來風險，比如：如果流動性質押服務提供商積累的質押量超過總質押量的 1/3，對於 PoS 鏈，就會帶來治理風險；為了避免驗證者惡意作惡，需要驗證者和質押者的利益關係一致；為了防止大量 LST 作為抵押品引發連環清算，需要限制 LSD 的採用。

從實際情況看，將 Cosmos Hub 的質押的 ATOM 轉為 LSM 的方法非常簡單，目前 Stride 已經整理出一個通過 3 個步驟將已經質押的 ATOM 轉為 stATOM 的教程：

1、在 Stride 質押頁面選擇「從原生質押餘額中提取」，以使用質押的 ATOM。

2、選擇一個驗證者以及想要流動性質押的 ATOM 數量。

3、按流動性質押的步驟簽名確認。

LSM 有哪些功能和限制？

1、可將已質押的 ATOM 轉變為 LSD

我們知道，ATOM 在 Cosmos Hub 中直接綁定（質押）後，需要等待 21 天的解綁期才能贖回。根據 CoinGecko 數據，截至 9 月 15 日，ATOM 的市值為 20 億美元，排在第 30 位；Stakingreward 數據顯示，ATOM 的質押率為 68.12%，質押殖利率為 20.42%。這說明有很多人和大量資金在參與 ATOM 的質押，而 21 天的解綁期比大多數 PoS 公鏈都長，為用戶帶來不便。

LSM 最主要的功能就是可以將已經在 Cosmos Hub 中質押的 ATOM 轉為各種 LSD，如 Stride 的 stATOM。對於想要及時退出的用戶，可以直接在 DEX 中出售這些 LSD，避開 21 天的解綁期。

Cosmos Hub 引入這項功能，也是想要促進 ATOM 流動性質押的發展。LSD 是 DeFi 中的重要資金來源之一，在 PANews 今年 4 月份統計 Cosmos 各個流動性質押方案進行統計時，結果顯示通過流動性質押的 ATOM 僅占 ATOM 質押量的 1.15%，相對於 ATOM 總量不足 1%。促進 ATOM 流動性質押的採用能夠為 Cosmos DeFi 提供更多流動性。

相關閱讀：《Cosmos 流動性質押生態分析：ATOM 流動性質押僅占質押量的 1.15%，Stride 目前為 Cosmos LSD 賽道龍頭》

2、驗證者需自行綁定 ATOM 才能接受質押委託

LSM 引入了一項額外的安全功能，要求驗證者必須要自行質押一定數量的 ATOM，才能從流動性質押服務提供商處接受委託質押的 ATOM。

這裡涉及到一個參數——驗證者綁定因子（ValidatorBondFactor），即驗證者自己每質押 1 ATOM，才有資格從流動性質押服務提供商處接收委託質押的 ATOM 數量，目前該參數設置為 250。

通過這項參數，既能要求驗證者和 Cosmos 生態達成一定程度的「利益相關」關係，從流動性質押服務提供商處賺取的傭金也能覆蓋掉驗證者自身質押的成本，不至於造成過高的負擔。

3、將流動性質押的比例限制為 25%

按照目前的數據，在 PoS 公鏈中，流動性質押的 ETH 約為 23%，由於 Lido 在 ETH 質押中的市場市佔率已超過 30%，關於 Lido 中心化的問題已有討論。

LSM 將所有通過流動性質押服務提供商質押的 ATOM 比例限制為 ATOM 總量的 25%。在 4 月份引入 LSM 的提案發起時，質押有 2.23 億 ATOM，那麼流動性質押的 ATOM 將被限制為 5569 萬。這一數值和我們當時統計到的流動性質押比例不足 ATOM 總量的 1% 的實際情況仍有非常大的差距，也就是說短期內很難達到 25% 的上限。

這項限制是為了防止流動性質押服務提供商集體控制的 ATOM 質押量達到 ATOM 質押量的 1/3，防止節點聯合作惡。

可能促進流動性質押的採用，對頭部項目的影響更大

由於目前 ATOM 的流動性質押比例還遠遠達不到總量 25% 的限制，LSM 的更新對於 Cosmos 生態來說更多的是利多。

LSM 有利於提高 ATOM 的流動性質押比例和 Cosmos 中參與 DeFi 的資金。由於已經在 Cosmos Hub 中質押的 ATOM 也可以轉為 LSD，可能會促進 LSD 的採用。另外，在引入 LSM 後，可以認為這些流動性質押服務提供商在一定程度上是受 Cosmos Hub 監督的，可能會讓質押者對於流動性質押提供商更加認可。

對頭部流動性質押服務提供商的利多可能更大。以太坊和 Cosmos 中都如此，市場市佔率最大的流動性質押服務提供商獲得的市佔率遠超第二名，它們有更好的網路效應，所發行的 LSD 有更多應用場景和流動性，在殖利率相差不多的情況下是最優選擇。對應到 Cosmos 生態，目前流動性質押領域規模最大的項目是 Stride，它的原生代幣 STRD 的價格也受到影響而上漲。

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