宏觀經濟繼續逆風！方舟投資列舉「3大原因」，恐讓比特幣牛市延後來？

宏觀經濟持續逆風

回顧整個 2023 年，從年初的低迷到年中的高歌凱進，加密貨幣、股市的表現已經超乎投資人預期。與此同時，每個月月初固定公布的前月消費者物價指數（CPI），也隨著美聯準（FED）的持續升息抗通膨，而出現明顯緩降，2023 年下半年的市場，似乎形勢正一片大好。 

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然而，實際情況可能並沒有投資人想的那麼樂觀，近日由女股神 Cathie Wood 領軍的方舟投資（ARK Invest），就在最新一期的《比特幣月刊》中列舉了三個原因，並警告投資人 2023 年下半年的市場，仍舊存在許多經濟問題。 

這份月度報告由 Reflexivity Research 共同創辦人 Will Clemente 與方舟分析師團隊共同撰寫，內容主要從市場總結、波動性回報，以及費率修訂和零售等三個方向，切入到宏觀經濟對市場的影響，並列舉了他們認為加密貨幣市場在 2023 年下半年的前景不樂觀的 3 個原因，包括利率、國內生產總值 (GDP) 估計、失業和通貨膨脹。 

自然利率

自 2009 年美聯準首次實施限制性貨幣政策以來， 「自然利率」就成了一個重要的指標，自然利率主要顯示經濟既不擴張也不收縮的理論數據，一旦該指標超過「聯邦基金政策利率」，就會開始給予貸款和借款利率壓力。 

在美聯準持續升息提高利率的情況下，通膨確實持續放緩，但與此同時「聯邦基金政策利率」與「自然利率」之間的差距也在不斷擴大，這是方舟投資對宏觀經濟看空的原因之一。 

美國就業數據

另一個值得關注的重點，來自美國的就業數據，在近 6 個月的時間裡，美國政府在升息的同時，也嘗試透過減緩勞動力市場成長，來抑制通膨的上漲。分析師指出，上一次勞動力市場出現連續六個月下調的情況，是在 2007 年金融危機爆發之前發生的。 

此外，勞動力市場下調也導致實際 GDP（生產）和 GDI（收入）數據之間，開始出現脫勾跡象。以往，這兩項數據若保持在同一水平，代表賺取的收入等於所生產的商品和服務的價值，象徵著目前的經濟正在良好循環，但最新數據顯示，當前的實際 GDP 已經比實際 GDI 高出約 3%，這表明生產和收入的天平正在傾斜。 

停滯性通貨膨脹

停滯性通貨膨脹（stagflation）在經濟學上，指的是經濟發展已經陷入停滯，但失業率及通貨膨脹仍在持續增加的經濟現象，許多專家會以「滯漲」作為簡稱，而方舟投資認為，當前的宏觀經濟情況，明顯已經陷入滯漲的狀態。 

分析師引用了約翰遜紅皮書指數，指出過往在抗通膨導致消費者支出下降，而導致增加的價格折扣趨勢，正在出現反轉跡象，8 月份同店銷售總額更開始出現 12 個月以來的首次反彈。 

這樣的數字，表明通膨在數月的緩降過後，又再度出現死灰復燃的跡象，而這不僅可能致使美聯準再次升息，當前的宏觀經濟也很可能無法再承受一輪抗通膨的衝擊，而比特幣儘管作為金融危機的對沖工具，但在金融市場泡沫化的同時，會遭受到什麼樣的衝擊，目前卻仍未可知，這也為 2023 年下半年乃至 2024 年可能到來的牛市週期，平添一分變數。

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