花旗報告：各國央行齊力放水 市場反因流動性受害

各國央行放水，水能載舟也能覆舟(圖:AFP)

降息、寬鬆、購債，近幾年來增加流動性突然成為各國央行的重要任務。不過，花旗銀行 (Citi) 在最新報告中警告，全球迷戀流動性的結果，反而造成「流動性悖論 (The Liquidity Paradox ) 」－央行愈放水，市場上反而愈缺少流動性，因為大量放出的資金可能都押在同一側。

2010 年閃崩及 2013 年 QE 退場，就是市場上流動性突然消失的例子，高頻電子交易盛行，更擴大其影響力。價格大幅波動之下，投資人因此蒙受巨額損失。《Business Insider》報導，花旗認為，7 年來央行們齊力放水的結果，其實反而加大了流動性的風險。

這篇由 Matt King 在上周提出的報告，以美元及日元的「套利交易 (carry trades)」為例，市場原本是雙向的，但市場都朝著同一方向。因為央行的態度很明確，日本要寬鬆，美國等待升息，央行人為創造的流動性進入市場，進行單向交易，無論全球債市或股市，投資人都擠向同一側。

「羊群效應」讓趨勢強大，每日的波動減少。問題就在趨勢突然轉向的時候，市場就變得非常脆弱，極容易受創。

King 認為，過去 4 年，流動性看來非常充足，但這是央行所人為創造的。人們不去管公司獲利能力、總體經濟成長，只等著看央行創造流動性，依賴程度加大。

但這種趨勢不會永遠不變，例如，美國 Fed 升息就成為潛在的風險。而英國 David Cameron 贏得大選，企業及消費信心改善，有可能也會隨美國邁向升息之路。

當前的風險就在於，一旦央行無可避免不再寬鬆，市場無路可去，因為每個人都在同方向，到時候結果令人擔憂。