嘉實策略周報：降息不改震蕩向上趨勢

后市研判

股票市場：

上周市場如期調整，自滬指 4572.39 點新高以來，回調幅度最高達到了 10%，短期空方情緒有所宣泄，成交量伴隨調整急速下滑，顯示部分投資者仍舊惜售。本周最重磅的訊息要數央行降息， 央行昨天下午 5 點公布：自 2015 年 5 月 11 日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調 0.25 個百分點至 5.1%。一年期存款基準利率下調 0.25 個百分點至 2.25%。同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的 1.3 倍調整為 1.5 倍；其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。

這是自 14 年 11 月以來央行第三次降息，也是年內第二次降息，本次降息時點基本符合預期，降息幅度略低於市場預期，其主要目的還是在於進一步促進實體經濟融資成本下降，降低經濟轉型過程中的系統性風險爆發，實現轉型平穩過渡。 本次降息不會是最後一次， 正常情況下， 貸款實際利率應低於 gdp 實際增速， 3 月末貸款利率高達 6.78%，遠高於歷史最低的貸款利率 5.31%約 147bp，對應 5 次以上降息，也隱含未來還有 4 次以上降息。 對市場的影響方面，我們認為，市場對於利率下行趨勢已早有預期，本次降息時間和幅度上基本符合預期，並不改變總體趨勢， 不要盲目樂觀， 維持 5 月震盪總體向上的判斷不變。 降息短期有助於利率敏感性行業表現，如地產、非銀、鋼鐵等，對銀行短期利空，但得益於經濟的系統性風險降低，長期估值水平會有所提升，總體利大於弊。

在關注短期利好的方面同時， 我們應同時看到經濟巨大的下行壓力， 這也是政策推出的根本目的， 最新的宏觀數據顯示經濟有低位企穩跡象， 但是我們預計可能企穩速度不會太快， 估計要等到三季度末甚至四季度， 后續持續降息后， 市場的關注點可能重回經濟基本面。設定方面，堅持均衡設定， 前期減倉的投資者可適度加倉， 行業方面關注地產、 非銀、基建、 鋼鐵、 有色等利率敏感行業， 醫藥、消費等防御性板塊仍值得設定， 創業板短期可能還會繼續瘋狂， 激進投資者仍可享受泡沫， 但風險不可不察。主題方面， 建議關注關注互聯網+， 京津冀， 國企改革、 大環保、 一帶一路。

債券市場：

當前流動性相對寬鬆， 降息利好債市， 建議關注利率債、 中高等級信用債、城投債，可轉債隨正股市場表現仍可關注。

基金投資規則與組合意見

基於對本周股票市場的判斷，大類資產設定上建議：

積極型投資者股債配比 9： 1

穩健型投資者股債配比 6： 4

保守型投資者股債配比 4： 6

基於對債市的判斷，在固定收益類基金設定規則上，高風險偏好投資者建議關注高杠桿、高利率信用債產品，低風險偏好投資者選擇重在把握絕對收益，建議關注貨幣型產品；適當設定對沖型產品。

重點關注基金：

權益類： 嘉實滬深 300etf、 嘉實中證 500etf、 醫藥衛生etf、主要消費etf、金融地產etf、嘉實基本面50

固定收益類：嘉實中證中期企業債 a、嘉實寶、嘉實貨幣(070008,基金吧)、

特殊規則類： 嘉實對沖、嘉實絕對收益