國泰君安國際：汽車股淡季下行 7月份再介入

4月份的乘用車零售銷售同比增長放緩到 6.2%。根據中國乘聯會的統計顯示，2015 年 4 月份廣義乘用車的零售銷售量為 161.0 萬輛，同比增長6.2%， 環比下滑9.7%。 其中mpv 和suv 銷售同比增長 19.6%和56.3%， 而轎車和交叉型乘用車銷售同比下降6.6%和21.1%。

除了微客以外的狹義乘用車銷售同比增長8.6%，環比下滑9.2%。前4個月廣義乘用車零售銷售同比增長12.3%。

4月份零售受股市影響，預計 5 月份銷售維持較低速增長。4月份乘用車零售銷售增幅放緩，差於我們預期，主要是因為牛市的預期改變了家庭的資產設定，導致購車需求被押后。盡管國內股市最近在調整，但是大家仍對未來牛市抱有期望，因此購車需求仍受到壓抑。預計5月份的乘用車銷售同比增長 5%。

4月庫存水平過高，折扣額持續大幅提高。根據威爾森的數據顯示，4 月份經銷商庫存系數為 1.6，環比增加 0.1 個點，超過了安全警戒線的上限，庫存水平已經過高。根據安路勤的數據顯示，4 月的零售端的折扣率為 7.7%，環比增加 0.1 個百分點，同比提高 1.4 個百分點。優惠額同比大幅提高20.6%，主要是因為前幾個月合資企業的銷售低於預期，期望加大優惠額度來刺激需求。

行業看法：短期股價下行風險加大。我們預計汽車股在淡季期間將有更大下行的風險，投資者可以考慮 7月份再介入這個行業。