《勝算在握》招商永隆楊曉琴:薦買閱文集團

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買閱文集團

　　閱文集團(00772):集團是一家以數位閱讀為基礎,IP培育與開發為核心的綜合性文化產業集團,旗下主要品牌有:QQ閱讀、起點讀書、紅袖讀書、WEBNOVEL、新麗傳

媒、閱文影視等。匯聚了強大的創作者陣營和豐富的作品儲備,已成功輸出《慶餘年》、《鬥羅大陸》、《贅婿》、《鬼吹燈》等大量優秀網文IP,並改編為動漫、影視、遊戲等多業態產品。業務結構上,線上閱讀和版權運營貢獻營收的57.2%和41.4%(2022年年報資料),版權運營佔比有上升趨勢。

　　公司核心壁壘:IP創作池堅固,IP開發體系完備。閱文集團有完善的作家孵化和培養體系,截至2022年底,閱文旗下平台作家數逾千萬(新增54萬名),擁有豐富的內容儲備,據公司披露,2022年閱文旗下平台網文作品新增95萬部,總量突破1600萬部。根據中國作家協會資料,2021年閱文網文作品市佔率達47.1%,處於行業絕對領先地位。依託大股東騰訊(截至2022年12月31日,騰訊控股通過旗下三家全資子公司持有閱文合計56.9%股份),強化騰訊資源為公司業務賦能,產生協同效應。2021年6月,閱文集團發布了全新升級的「大閱文」戰略,基於騰訊新文創生態,以網路文學為基石,以IP開發為驅動力,開放性地與全行業合作夥伴共建IP生態業務矩陣。

　　穩居付費閱讀龍頭,推動付費與免費閱讀協同新模式:根據中國社科院發布的《2021年中國網路文學發展研究報告》,截至2021年底,中國網文市場規模已經超過300億,網路文學使用者規模達5.02億。2022年閱文集團平均每月活躍用戶達2.44億,其中騰訊自營管道平均每月活躍用戶為1.34億,佔比提升至55%。免費閱讀模式興起對公司付費閱讀業務造成衝擊,導致公司線上用戶付費率逐年下降,付費率由2017年的高點5.8%下降至3.2%。隨著版權保護政策的加強和網文平台防盜版機制完善,行業付費率有望迎來拐點。

免費閱讀業務,提升了平台內容價值,利用其優質作品和良好的閱讀體驗將盜版用戶轉化為免費用戶,免費用戶進入平台後也有更大可能被優質付費內容吸引,從而將免費用戶進一步轉化為付費用戶。

　　網文IP具備較強衍生開發價值,市場空間廣闊:根據艾瑞網《2020年中國數位閱讀產品行銷洞察報告》,數字閱讀使用者對影視劇、衍生音樂、遊戲、主題店、周邊產品等多種形式的IP衍生品均有較高的熱情和付費意願。閱文集團IP儲備兼具數量和品質優勢,版權運營業務打開公司長期發展空間。從《鬥羅大陸》、《慶餘年》、《魔道祖師》等熱門網文IP的影視劇、動漫、遊戲等改編獲得的成功來看,閱文集團已經在版權多元化開發運營上具備突出的能力。儘管受疫情影響,公司版權運營相關收入有所下降,但考慮到版權運營市場空間的廣闊性和公司不斷加大布局,我們相信今年相關板塊有望重拾增長。

　　發布網文行業首個AIGC大模型:7月19日閱文集團發布中國內地首個網文大模型「閱文妙筆」以及基於這一大模型的應用產品「作家助手妙筆版」,在實際應用方面,作家妙筆版能夠在世界觀設定、角色設定、情景描寫和打鬥描寫四方面幫助網文作者,在未來的規劃中,AIGC不僅會被用於輔助作家創作,還將被用於提升IP開發的效率和產能。公司最新收盤價(截至7月31日)對應23╱24財年預測PE為22.1╱19.3倍,近五年公司平均PE為27倍左右,當下估值仍具備一定擴張空間,加上有AI賦能概念催化,建議投資者可逢低部署。(建議時股價:35.20元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興:薦買蔚來集團、中國中藥

　　蔚來集團(09866):集團公布,阿布扎比政府擁有多數股權的投資主體CYVN入股,合共實益持有約7%,投資總額約10.89億美元。雖然集團首季虧損擴大至約48.04億元,但受惠於後疫情時代旅遊業及消費復甦,預期電動車銷量有望持續改善。集團發表公告,於2023年6月交付10707輛汽車。有關交付包括6383輛高端智能電動SUV以及4324輛高端智能電動轎車。蔚來於2023年第二季度交付23520輛汽車。截至2023年6月30日,蔚來汽車累計交付量達344117輛。電動汽車仍是中國戰略發展重心之一,政府發布的促進汽車消費指導文件有助奠定下半年行業發展基礎。中長線值得關注。目標價130.00元,止蝕價89.00元。(本周一建議時股價:109.40元)

　　中國中藥(00570):中藥產業板塊龍頭之一的中國中藥(00570)受惠於國內宏觀經濟形勢穩中向好,發出盈利預喜。集團截至2023年6月30日止6個月的未經審覆綜合

管理帳目初步評估,預期本集團本期淨利潤同比增長45%至55%。集團多措並舉推動主營業務逐步恢復,其中中藥配方顆粒、中藥飲片、中成藥等業態銷售收入明顯提升,帶動本期淨利潤較大增長。後疫情時代,市民更加注重養身保健,增加在中成藥花費。國家藥監局在新聞發布會上指出,我國中藥新藥上市速度不斷加快。我國中藥新藥臨床試驗和上市申請數量、批准數量同步增加,不斷滿足公眾用藥需求。相信中藥產業板塊2023年營利表現將持續向好。看好中國中藥。目標價3.90元,止蝕價3.30元。(本周一建議時股價:3.61元)《意博資本亞洲有限公司管理合夥人　鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士,未持有上述股份)