鉅亨投資雷達》一分鐘搞懂聯準會重點

訊息快遞：

聯準會如市場預期升息一碼的同時，強調必須觀察貨幣政策的滯後性，仍需更多經濟數據才能確認貨幣政策對需求與通貨膨脹率的影響，保留未來會議上進一步升息與停止升息的可能性。

鉅亨買基金觀點：

1. 支持停止升息的理由

從 2022 年 2 月以來，美國聯邦基金利率已經升高 5.25%，如此快的升息速度已經不太尋常。若再將通貨膨脹率變化也算進去，美國實質利率從近兩年低點升高 10.9%（實質利率為聯邦基金利率減去通貨膨脹率），上漲速度直逼 1981 年的 14.4% 與 1982 年的 13.4%。加上雖然美國實質利率於今年 3 月才回到對經濟較有降溫效果的正值，產出缺口已經由顯示景氣過熱的超過 1% 降至 0.5%，商業與工業貸款年增率顯著降低、破產申請數持續升高，觀察快速收緊的貨幣政策對貸款與企業影響為明智之舉。

2. 支持繼續升息的理由

與支持停止升息一方較聚焦於貸款與企業端相反，支持繼續升息的一方則更看重薪資與需求。雖然美國生產及非管理勞工平均每小時薪資年增率從 2022 年 3 月的 7% 一路降至目前的 4.7%，但若加入物價變化，實質平均每小時薪資年增率反而從年初的 - 0.2% 升高至 1.9%。從過往經驗來看，當實質薪資年增率開始升高，半年後實質消費也會跟隨增加，加上開始反彈的消費者信心指數與房價，轉強的消費與房價可能再次推升好不容易降下來的通貨膨脹率。

3. 投資該如何因應？

假設停止升息派的看法是正確的，那下半年很可能就會看到更多企業破產並對勞動市場帶來負面衝擊，對於已經將經濟迎來軟著陸計入股價中的美國股市不是好消息，美國公債與投資等級債券反而會因為降息即將到來而受惠。如果支持繼續升息派才是正確的，下半年將看到消費者信心與消費轉強，經濟數據與企業獲利將支持美股進一步上漲，美國公債與投資等級債券則無太多資本利得空間（就算聯準會繼續升息，與聯邦基金利率關聯度較低的長期美國公債殖利率不會受到太多影響）。

投資策略：用平衡型基金對抗風險

短期經濟數據好壞將左右聯準會到底該不該繼續升息，並為市場帶來額外波動，而本身分散在不同資產的平衡型基金，正是充滿不確定時的投資好選擇，而對於已經持有大量股票型基金的人，也可透過增加債券型基金比重來分散風險。

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