《外資精點》大和下調維達國際目標價至16.5元,毛利率遜預期

　　《經濟通通訊社21日專訊》大和發表研究報告指出,維達國際(03331)第二季毛利率按季下跌,表現遜市場預期,鑑於需求復甦慢,因此大和已下調維達2023-25年盈利預測0.1-21%,目標價亦調低8.3%,由18元降至16.5元,評級仍為「持有」。

*第二季度收入增速放緩至5.5%*

　　報告說,按固定匯率計算,維達收入增速從今年第一季度按年升15.5%,放緩至第二季度升5.5%,原因包括去年第二季度基數較高,當時中國對衛生紙的需求因封鎖而提振;由於中國整體消費放緩以及2023年第二季度同行競爭加劇,平均售價和銷量均面臨壓力。

　　該行提到認為,儘管2023年上半年行業紙漿價格下跌,但2023年第二季度的毛利率(GPM)只有25%,略低於第一季度的25.2%,令市場失望。該行認為,毛利率復甦延

遲主要是由於銷量增長動力疲弱和競爭壓力導致。該行對維達後市保持謹慎,直到毛利率出現更明顯的復甦。

*管理層料下半年毛利率復甦*

　　報告指,自5月份以來,維達將價格下調了個位數百分點(價格仍遠高於同行),作為對抗競爭的措施,以及更快消化2022年下半年的昂貴庫存。管理層預計,短期內不會進一步減價

,因為集團的品牌溢價仍高於同行。事實上,儘管整體收入增長疲弱,但其高端衛生紙在今年第二季度按年增長了約30%,其Tempo品牌和濕紙巾業務表現強勁。儘管今年下半年銷售價格下調推遲了毛利率恢復步伐,但管理層預計今年下半年的毛利率將出現復甦,驅動因素包括低成本紙漿庫存最終開始發揮作用;高端產品強勁增長帶來的產品組合改善,以及促銷活動逐漸減少。(kk)

*編者按:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。