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鉅亨新視界

【邱志昌專欄】AI類股的股價熱浪需要沉澱了?!

首席經濟學家 邱志昌 博士 2023-07-10 07:00

壹、前言
(圖一:台股加權股價指數即將回檔?還是回跌?鉅亨網)
(圖一:台股加權股價指數即將回檔?還是回跌?鉅亨網)

台股加權股價指數在 2023 年 6 月,NVIDIA 的 CEO、台灣人黃仁勳回到台灣大學、在畢業典禮上的演講掀起高潮。他提到,這是一個科技快速發展的世界,要用跑的、不能用走的,否則會被追趕者吞噬;掀起了一陣子全球股市的 AI 概念股熱潮。所有的半導體、 IC 設計、及 AI 供應鏈類股股價多大漲。但在 6 月 26 日當天,台股的股價突然大幅回檔。在端午連續假期一過,外資與法人機構反手調節,半導體與 AI 的 IC 設計相關股票,股價形成整理型態。

貳、台灣股市將進入整理與回檔?還是有機會直取 18,600 點?
(圖二:NVIDIA的股價進行高檔整理,鉅亨網)
(圖二:NVIDIA 的股價進行高檔整理,鉅亨網)

所有掛上 AI 的股票,多因 NVIDIA 的 AI 革命而大漲;以財金理論「效率市場」(EMH) 的觀點,所有股價的漲跌多反應在事前、不會是事件日或是之後才會開始反映;除非所有的有價證券市場,多沒有內部人。且內部人也從來不宣告、自己對自家公司的買賣;這是不可能的事情,因為最知道自己公司,是否是 AI 概念股?只有自己最熟悉。以效率前緣理論,檢視現在的股價;真正要拿捏的,已不是題材發威與否問題;而是真正賺了多少錢、公司獲利與否的預估。我們講預估是有原因的,因為目前已經是年中,半年報就等 6 月營收出來,馬上能夠概算第二季、與半年損益。而 6 月營收公告的日期,就是 7 月 5 日;營收大幅成長才能說服,大多數的股東、展現第二季損益有亮麗的機會,而且半年報的資產負債表、及損益表、現金流量多應該有所表現;否則股價的估值有過高之虞。

(圖三:創意高檔震盪,鉅亨網)
(圖三:創意高檔震盪,鉅亨網)

AI 及今年非常熱門的軍工類股、及解封前後、消費概念股、觀光類股、及綠色能源、電機類股、AI 類股等,否經得起財報的檢驗?這應該是持股者當前應該最要關心議題。這也是 6 月 26 日周一,外資突然大賣超股票 200 多億台幣、且新台幣兌換美元,盤中大幅震盪;似乎成為無稽傳言的「端午節變盤」主要原因。這使多數投資者認為,台股加權股價指數已經站穩了 17,000 點,突然又失落主要原因。最重要的原因是、股價漲幅太高了;無論是業績多麼好,股價多已經兌現了,再好的營收與預估盈餘,可增添的公司價值多已反映。因此以「零存整付」理念,陸續調節持股。這種調節是否正確,即將在 7 月中旬揭曉;本文經驗是,當基金經理人陸續買進 AI 股票時,多數並不他全然是在買進 AI 股票。而是 NVIDIA 的股價大漲之後,他的績效不能被同業打垮,不斷跟進市場主流類股、形成類股大漲原因。

叁、外資在新台幣匯率得不到好處!7 月 6 日賣超 387 億新台幣

以國內研究機構的預測,2023 年台灣全年的經濟成長率為 1.45%,而以季的分布,第一季為 - 2.92%(已知)、第二季為 0.18%(預估)、第三季為 2.41%、第四季為 5.85%。這一次的預估,與 2022 年底時、預估的趨勢有所不同。在去年論壇預測是: 2022 年第一季為景氣谷底、第二季開始慢慢向上爬升、第三季趨勢走平、而第四季則景氣趨勢向下。這也難為了經濟預測者,以 2022 年當時時空,能夠預測到 2023 年第二季將會復甦,已相當不容易;依據該組數據趨勢,預估股市行情 2023 年第一季、是買進股票時候。其實回顧 2023 年 4 月,台積電法人說明會之後還是,造成外資連續賣超一周、約千億新台幣:依照這項證據,也的確說明實體經濟有衰退的風險;當時企業的經營者,在利率走高的趨勢下,要留意資金風險、企業固定投資宜慎。但 CAPM「風險溢價風險」(Risk Premium) 卻在這個時候發生;當時裕隆汽車、嘉裕西服、華城電機、中興電工、多飆出強烈個股表現特色。如今回頭檢視,當時也是買進 AI 股票最佳時機。

(圖四:製造伺服器的廣達股價奔騰,鉅亨網)
(圖四:製造伺服器的廣達股價奔騰,鉅亨網)

雖然實體經濟不好,但產業結構各有變遷;在 2020 年 3 月之前,回流台灣的大陸台商、1 兆 1 千多億元的資金、先是買土地廠房與設備、再來是帶動房地產價格上揚。唯三年來中央銀行對於房地產貸款,進行信用管制策略;用盡苦心要讓青年人首購寬鬆,又要從源頭防範炒作,把預售屋銷售當成股票短線操作。如今在房地產觀望的資金其實多在注意,各國的投資機會,如日本股票型基金;還有更大膽的人,也在注意大陸與香港股市底部時機到來,直問何時是買便宜貨時機?顯然是因為整個全球化的變遷,使得在實體經濟欠佳之際,個股表現在台灣股市熱鬧異常,AI 風潮來得如此兇猛。且提到美國基礎建設,一堆網通類股奔騰。

(圖五:仲琦股價突然旱地拔蔥,鉅亨網)
(圖五:仲琦股價突然旱地拔蔥,鉅亨網)

但 AI 真的可以翻轉,這一次經濟衰退的隱憂?這需要在 7 月中之後,第二季營收與損益表出來之後,就能完全確認。第二季台股加權股價指數已經攻上 17,000 點,當然投資者心中存疑的 Valuation 已不便宜,顯然是必需要以真正的營運績效,取得持股者的信任;否則高檔調節的賣壓是無法避免。從近期 IC 類股的表現,結構正在改變,尤其是 6 月 30 日,在公開信息上有美國女股神;伍德,買進台積電 1,500 萬美元利多,但此一消息接露後、開盤的調節賣壓,不少漲幅太大的股價壓力沉重,最後還得動用台積電由黑翻揚約 8 元 / 股,才使股價指數以小黑收盤;伍德或是巴菲特是否非常熟悉台股的變動特徵性、這也讓股市投資者質疑。

台積電股價距離這一波的最高價 592 元 / 股,以 576 元 / 股而言、似乎離高價不遠。但由日 K 線圖檢視,整個技術線型呈現的是整理格局;目前正在消化短期的高價套牢持股,這套牢賣壓由 IC 設計類股 K 線圖的跳空缺口,也可以看得出來;雖然後續可能也有業績的強勁力道,但是在評價方面,大多數 AI 個股評價需要調高、因為 PE、本益比似乎不低了。但憑什麼要調高目標價?因為第四季將會有旺季機會,由總體經濟的預測似乎可見到,第四季似乎是美國廠商的拉貨季節;上市公司業績可能有優越表現。如果是這樣的話,這次的景氣衰退隱憂,顯然是多餘,或是真的被 AI 浪潮打敗了。

肆、結論:股市整理後再攻?或是有能耐直接挑戰歷史高點?
(圖六:經濟景氣對策信號圖仍為藍燈,國發會)
(圖六:經濟景氣對策信號圖仍為藍燈,國發會)

當然身為多頭總是希望,股市有更優異的上揚空間;希望能直接攻克 18,600 點,完成 2022 年當時對股市的期待。但好事總是會多磨難,在預估 Fed 將在 7 月中將會再進行升息,新台幣兌換美元匯率,因外資賣超步入小幅貶值趨勢。而股市因為外資在 2023 年 7 月 5 日,又殺出 120 億新台幣賣超、進行中段整理的型態漸漸顯露出來;整理後再攻的機率較高。而 2023 年 7 月 6 日又繼續賣超台股,隱含外資在檢視,美中越打越火熱的科技材料戰爭中,無法擺脫「殺敵數萬、而自傷數千」局面。

(聲明:本文為學術研究心得分享,不為投資損益背書)





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